金融结构与经济增长关系的实证研究

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1、金融结构与经济增长关系的实证研宄［摘要］对中国金融结构的现状作定性分析发现，货币金融资产比重过大和金融市场结构不完善是目前存在的主要问题，通过增加非货币金融资产比重，深化资本市场，增加融资渠道可以降低金融风险，提高金融安全性，促进经济增长。［关键词］金融结构；经济增长；金融相关率；非货币金融资产金融是现代经济社会的核心，经济金融化已成为各国经济发展的一种必然趋势。美国经济学家约翰•G•格利(John•G•Gerley)和爱德华•G•肖(Eduard•S•Shaw)分别在1955年和1956年发表了《经济发展中的金融方面》和《金融中介机构与储蓄一投资过程》两篇

2、文章，阐述了金融与经济的关系和各种金融中介机构在储蓄、投资中的作用等问题。之后，1969年雷蒙德*W•戈德史密斯(Goldsmith)出版了《金融结构与金融发展》一书，奠定了金融发展的理论基础。随着西方金融结构与金融发展理论逐渐引入中国，中国学者也开始研究金融结构与经济之间的关系。王兆星(1991)从宏观、中观、微观三个层面研宄和分析了金融结构对经济结构的作用，探讨了中国金融结构的优化原则和目标模式。王维安(2000)从西方金融发展理论出发，得出衡量一国金融结构的六大指标。王广谦(XX)则以金融资产结构为切入点，采用分层次的结构比率分析法来考察中国金融结构的

3、现状和变化。李健(XX)从多角度对金融结构进行了分析，认为金融结构是指构成金融总体的各个组成部分的分布、存在、相对规模、相互关系与配合状态，并认为金融结构由构成金融各业的产业结构、金融市场结构、融资结构、金融资产结构和金融开放结构等组成。从以上叙述中可以看出，金融结构是一个很宽泛的概念，虽然各国学者对金融结构与经济增长的关系作了大量地研宄，但至今对金融结构的内涵及其衡量的指标也没有达成共识，在分析金融结构与经济增长之间的关系上也并非是一种思路。为了考察中国金融结构的变化对经济增长的影响，笔者将选择反映金融结构变化和经济增长情况的指标，通过建立回归模型的方法对

4、两者的关系进行实证分析，并从回归结果出发进一步分析中国金融结构发展中存在的问题。、指标选取及模型建立指标选取由于目前尚无一个统一的分析金融结构发展与经济增长关系的指标体系，笔者从研究目的及指标的可获取性考虑，选取金融相关率（FIR）、金融结构比率（FS）及GDP三个主要指标，以1978年至XX年为检验指标的样本区间对中国的金融发展与经济增长的关系进行分析。1.金融相关率（HR）。金融相关率是度量金融发展的综合指标，指的是某一时点上，现存金融资产与国民财富之比。戈德史密斯认为，用金融相关比率可以衡量一国金融发展的水平，但是推导计算公式非常繁琐，计算起来也很困难

5、，因此在实证检验中通常采用狭义金融资产与当期国民生产总值的比率来代替。2.金融结构比率（FS）。由于FIR主要是从金融总量上来衡量金融发展的程度，为了从结构上对金融发展进行考察，笔者选取了金融结构比率指标（FS）。在计算过程中，FS以非货币金融资产在金融资产总量中所占比例来代替，等于债券和股票这两类非货币金融资产在狭义金融资产总量中的比重。它可以反映金融市场在全社会资本资源配置中的相对地位的上升，还可以反映金融体系内部分工的细化和金融服务水平的提高。（二）数据处理及模型建立由于物价波动会同时对名义金融变量和经济变量产生冲击，受到同一冲击而发生的同步变化并不代

6、表变量之间的相互作用。为了避免由这一因素引起的变量之间相关性的提高，笔者采用商品零售价格指数（以1978年为100）作为物价指标，把名义GDP和名义总投资额折算成实际GDP和实际总投资额。金融相关率和非货币金融资产在金融资产总量中所占比重由于是名义值的比率，通过相互抵消已直接消除了物价因素，故不再调整。各项指标的具体数据见表1。因为目前尚无统一的评价金融发展与经济增长关系的模型，为了度量中国金融结构变化对经济增长的贡献情况笔者选用了柯布一道格拉斯生产函数，通过在自变量中加入反映金融结构变化的指标后，成为以下模型：Yt=AKtaLt3FIRtyFSt8……（1

7、）模型（1）中，Yt代表第t期产出（以实际GDP来衡量）；Kt代表第t期资本投入量（以实际总投资来衡量）；Lt代表第t期劳动力投入（以年末就业人口代替）；FIRt为第t期金融相关率；FSt为第t期金融结构比率。A为常数项；a、0、Y和S分别为K、L、FIR和FS的产出贡献率。对模型（1）两边取对数后形成多元线形回归模型：InYt=InA+aInKt+1nLt+yInFIRt+8InFSt（2）、回归结果及分析(―)回归结果及检验将表1中的数据代入模型(2)，利用统计软件进行处理后，我们得到了如下结果：InYt=—Ht+t+t+t(3)(-)()()()()F

8、=；R2=；调整后的R2=;D—W=从各项检验结果看