黄金在外汇储备中地位及合理比重的分析

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1、黄金在外汇储备中地位及合理比重的分析摘要：本文分析了黄金在国家外汇储备中的作用和黄金地位的演变，介绍了世界主要国家黄金占外汇储备的比重。指出尽管黄金已经不再承担本位货币职能，但黄金仍是世界各国外汇储备的主要选择之一。特别是对于大国来说，应当拥有较高比例的黄金储备。中国的黄金储备规模一直保持在较低水平，这种状况与大国地位明显不符。参照国际惯例和专家的分析，中国应当将黄金储备比重提高至5%-10%。关键词：外汇储备，本位货币职能，黄金储备，国家避险工具，货币政策工具，投融资工具一、黄金在国家外汇储备中的作用国家避险工具历史上，作为财富的象征、综合国力的标志、纸币发行的基

2、础、国际收支的支付工具和所谓“最后的保障”，黄金长期成为世界的特殊货币。1976年牙买加会议取消黄金的官价以后，黄金不再充当国际货币，黄金在官方储备中的地位降低。尽管如此，由于黄金的长期价值稳定可靠，在出现突发事件时仍然是最有效的避风港。就连曾经激烈批评金本位制“已经成为野蛮的遗物”的凯恩斯先生也不得不承认，黄金“作为最后的卫兵和紧急需求时的储备金，还没有任何其他更好的东西可以替代”。美联储前主席格林斯潘认为，黄金是“最终的支付形式”。1999年度诺贝尔经济学奖得主芒得尔也认为，对不使用欧元和美元的国家来说，黄金仍然是重要的储备资产。万一美元或欧元大幅下滑、通货膨胀

3、加速，或战争爆发，黄金就会成为很好的避险工具。同其他国家一样，黄金在我国的国家储备中曾占有重要地位，在新中国经济建设的历史上也曾经发挥了重要作用。我国在20世纪50年代帝国主义封锁时期，三年困难时期和“六四”以后的制裁时期，都曾用黄金换取外汇以解燃眉之急。例如，1958年，政府用黄金储备换取美元，进口国内急需的生产资料和生活资料；1960年用黄金换汇购买粮食，1976年唐山大地震后用黄金换取外汇救灾、1989年用黄金换汇抵制西方国家的经济封锁等等。从国家储备多元化的角度看，黄金可以很好避免货币贬值带来的风险，不管是内部风险还是外部风险都很有效。在外部风险中，黄金特别

4、被视为是规避美元汇率风险的有效途径。货币政策工具在金本位和布雷顿森林体系时期，黄金是一国货币供给的支柱和决定不同货币汇价的基础，也是主要的国际支付手段和储备货币。1976年之后，黄金不再是纸币发行量的基础，不再决定各国的汇价，也不再作为支付手段来平衡进出口贸易和国际收支逆差。但作为货币政策的工具，黄金仍然具有一定的作用。例如在特定条件下，中央银行可以通过吞吐黄金调节基础货币，进而调节货币供应量。1988年我国发生全国性抢购商品浪潮、通胀率居高不下之时，中央银行向珠宝市场投放近百吨黄金，回笼了大量货币，对抑制通货膨胀起到了有效的作用。同时，黄金的价格还是货币政策的一项

5、敏感的领先指标。美国的经验证明，金价对货币供应量增减的反应，远远大于其他商品。从这种反应中，货币当局得以了解市场对于货币供应松紧程度的预期，并作出货币供应水平的判断。投融资工具在国际市场上，经过与信贷、证券等相结合，黄金的功能得到进一步拓展。黄金贷款、黄金股票、黄金抵押等金融工具，不仅成为投资者保值获利的手段，而且也是融资者的有效融资工具。此外，黄金是世界上最好的抵押品种。由于黄金是一种国际公认的物品，根本不愁买家承接，所以一般的银行，都会给予黄金90%以上的短期贷款。在很多国家，通过黄金的融通，中央银行不仅得以提高储备资产的收益率而且为金融市场创造新的投融资工具提

6、供了支持。二、黄金在官方储备中地位的演变在数千年物物交换的历史中，黄金由于其稀少、耐久、价值量高等特点，逐渐成为一种固定、可兑换任何商品的货币。到19世纪，金本位制度已经发展成为国际货币制度，黄金也因之而成为最重要的储备资产。1944年，“布雷顿森林会议协定”建立了以黄金和美元为本位的“金汇兑制”。在这一制度下，黄金不再对汇率起自动调节作用，由美元而不是黄金充当最主要的国际货币资产，黄金在国际间的流动受到一定限制。此后美元成为国际货币体系的主导货币，但黄金仍然是美元的最后保障。上世纪60年代，美国出现了巨额国际收支逆差，美元贬值压力加大。国际金融市场接连爆发抛售美元

7、、抢购黄金的风潮。1971年，美国宣布停止以美元兑换黄金，金价与美元完全脱钩。1976年达成的“牙买加协定”正式废除了黄金官价，以特别提款权取代黄金作为国际货币制度的主要储备资金，取消以黄金清算各国债权债务的义务。至此，黄金在各国汇价决定过程中不再发挥作用。尽管如此，在上世纪70年代，黄金仍在发挥着重要的货币功能，尤其在石油价格大涨，西方工业国家通货膨胀严重时期，黄金的保值作用益发突出。但是在进入上世纪80年代以后，黄金逐步退出了舞台。黄金的价格尺度功能已经基本消失，贮藏、清算和流通功能也日益削弱。一些西方工业国家的中央银行开始降低黄金在国际储备中的比例，一再抛