次贷危机中的加拿大银行业

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1、次贷危机中的加拿大银行业巴曙松王淼次贷危机在全球扩散，其冲击力超出许多金融机构的预期，全球金融业也为此付出了沉重的代价。美国银行业首当其冲，不少美国金融机构的股价跌到50年来的低点。值得关注的是，在金融市场运行上受美国深刻影响的加拿大，在此次次贷危机中受到的冲击却相对较小，根据加拿大有关机构的研究，加拿大的银行业在此次次贷危机中受损的程度应当是发达国家中最为轻微的。究其原因，除了加拿大一直相对保守的金融业经营传统之外，也与加拿大近年来经济的强劲增长、金融体系的相对稳健等密切相关。正是由于对审慎监管和风险管理的重视，加拿大金融机构受次级贷款证券危机的影响有限。

2、一、加拿大与美国次级贷款证券市场的比较加拿大金融体系受次级贷款证券风暴的冲击较小，与其次级贷款证券市场的一些特点紧密相关。（一）规模因素据统计，加拿大次优级抵押贷款（near-prime或Alt-Aloans）和次级抵押贷款之和占抵押贷款总额的比例不足5%（HousingNow,2007）。同时，加拿大未偿付抵押贷款占抵押贷款总额比例一直保持较低水平。根据加拿大银行业协会的统计数据，2006年大概只有0.25%的家庭没有偿还抵押贷款（逾期等于或超过三个月），2007年6月加拿大未偿付抵押贷款比例基本与2006年持平。另据加拿大银行的统计数据，2007年7月3

3、1日加拿大未偿付住宅抵押贷款总额为7670亿美元，其中2%为非传统抵押贷款，剩余的98%均摊于保险抵押贷款（insuredmortgages）和常规抵押贷款（ConventionalMortgages）。直至现在，加拿大未偿付抵押贷款比例仍处于较低水平。图1加拿大抵押贷款利率和未偿付比例数据来源：CanadianBankersAssociation,StatisticsCanada(CANSIM)8相比之下，同期美国住房抵押贷款规模为11.2万亿美元，根据美联储对次级抵押贷款债券10%比例的估计，美国当期次级贷款证券的数量大约为1.1万亿美元，远高于加拿大次

4、级贷款证券的比例和规模。（二）资产质量因素加拿大抵押贷款的违约率明显低于美国。加拿大银行业协会（theCanadianBankersAssociation）和美国抵押贷款银行业协会（theMortgageBankersAssociation）提供的数据表明，1998年以来两国优先级抵押贷款违约率（欠款超过90天）相差不多且基本稳定，加拿大不超过0.5%，美国基本维持在1%的水平。但对于非优先级（非传统）抵押贷款的违约率来说，两国数据相差较大。DBRS数据显示，2007年二季度加拿大非优先级抵押贷款违约率为1.49%，次级抵押贷款违约率为1.92%。；相比之下

5、，美国的违约风险明显加大，其所有非优先级抵押贷款违约率达到了8.83%（2007年一季度数据）。图2加拿大与美国次级抵押贷款违约率比较（三）抵押标的因素在次级贷款证券危机席卷全球的压力下，加拿大次级贷款证券市场并未出现剧烈波动，这与其抵押标的价格保持稳定密不可分。近年来，在良好经济发展环境、就业情况等因素的驱使下，加拿大房地产价格一直呈上升态势，加拿大新房价格指数自1998年以来就保持了稳定的增长趋势。2007年上半年，MLS(MultipleListingsService)销售量较2006年同期上涨8.2%，为287862套。但2008年以来，加拿大房地产

6、价格上涨趋势有所放缓，2008年4月新房价格指数为158.4，较上月持平，较去年同期上涨5.25%。图3加拿大新房价格指数（NewhousingpriceindexinCanada）8资料来源：路透3000Xtra从加拿大卖方市场新登记销售率（thesales-to-new-listingsratio）的数据看，加拿大房地产价格依然强劲。根据加拿大房地产市场的经验数据，当新登记销售率低于35%，房地产价格的增长幅度将小于通货膨胀率，这种情况往往是加拿大房地产市场的买方市场；当该比率大于50%，房地产价格增速将远大于通货膨胀率，这种情况为房地产市场的卖方市场；

7、当该比率介于35%和50%之间时，房地产价格将处于相对稳定的平衡状态。从下图的统计数据可以看出，2007年6月加拿大卖方市场新登记销售率为62%，可以预测加拿大房地产依然处于强势，维持了抵押品价格的相对稳定。图4加拿大新登记销售率资料来源：CMHC,CanadianRealEstateAssociation(CREA),MLS（四）金融产品因素8加拿大抵押贷款通常为一至五年期的气球贷款，到期时转成25年的分期偿付贷款。这种抵押贷款的设计相对于放款人有利，因为在抵押贷款到期时，放款人可以对借款人重新进行信用评估，审视抵押贷款价格是否覆盖了借款人的信用风险。该类

8、贷款的另一个优势在于，五年期抵押贷款期限正好与固定收