债券市场周评

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1、债券市场周评2008年4月13日2009.4.06-2008.4.10相关研究：宏观经济出现企稳迹象，本期摘要：●1.要闻评述1.1保监会公布保险资金投资渠道调整的新方案1.2货币供应量同比增长25.51%，三月信贷新增1.89万亿元●2.市场综述2.1央行单周资金回笼量创一年新高2.2中票抛压加重，发行利率上升2.3宏观经济出现企稳迹象，债市收益率上调2.4回购利率维持低位●3.后市展望3.1预计债市短期面临小幅上调压力●4.投资建议4.1建议投资者关注4-7年期限政策性金融债4.2建议投资者关注5年期限内

2、城投类企业债《债市将维持整理》2009.3.9《CPI、PPI双负，通缩到来？》2009.3.16《关注城投类企业债》2009.3.23《通缩预期减弱，长端收益率上浮》2009.3.30《债市将维持整理态势》2009.4.07余薇电话：(021)58790319传真：（021）58790329E-MAIL：jerry_418@hotmail.com地址：上海市浦东南路500号国开银行大厦9楼C座东莞证券有限责任公司http://www.dgzq.com.cn1.要闻评述1.1保监会公布保险资金投资渠道调整的新

3、方案4月7日，保监会在其官方网站挂出五个有关保险资金投资渠道调整的新方案，其中明确偿付能力达到标准的公司可以直接投资股票。这五个文件包括：关于增加保险机构债券投资品种的通知、关于规范保险机构股票投资业务的通知、关于保险资金投资基础设施债权投资计划的通知、关于印发《基础设施债权投资计划产品设立指引》的通知、关于加强资产管理能力建设的通知。评论：根据通知内容来看，这次增加的债券投资品种主要包括：增加财政部代理发行、代办兑付的地方政府债券；增加境内市场发行的中期票据等非金融企业债务融资工具，大型国有企业在香港市场发

4、行的债券、可转换债券等无担保债券。值得注意的是，公司债和企业债当中的无担保品种没有被列入放开领域。另外保险公司投资基础设施债权投资计划也将全面展开。尽管保险资金投资渠道集中放开，但值得注意的是，上述五个有关保险资金投资渠道调整的新方案中，均对保险公司偿付能力有所要求，一些没有符合偿付能力标准的保险机构仍将被拦在门槛之外。投资渠道挂钩偿付能力是我国保险业今年开始实行分类监管的一项关键内容。1.2货币供应量同比增长25.51%，三月信贷新增1.89万亿元4月11日，央行公布，2009年一季度货币供应量增幅快速回升

5、，金融机构贷款增长明显加快、存款增加较多，较好地满足了经济发展对货币信贷的需求。2009年3月末，广义货币供应量(M2)余额为53.06万亿元，同比增长25.51%，增幅比上年末高7.69个百分点，比上月末高5.11个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为17.65万亿元，同比增长17.04%，增幅比上年末高7.98个百分点，比上月末高6.41个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.37万亿元，同比增长10.88%。3月份当月人民币各项贷款增加1.89万亿元，同比多增1.61万亿元。一季度人民币贷款增加4.5

6、8万亿元，同比多增3.25万亿元。评论：货币信贷投放连续三个月高增长，广义货币供应量同比增速创新高，这些数据显示我国宏观经济层面出现企稳迹象，同时对债券市场形成负面影响。本周债券市场受经济数据好于预期的影响，收益率出现上调。2.市场综述2.1央行单周资金回笼量创一年新高本周，央行通过恢复91天正回购和950亿元三个月央票的发行，使本周公开市场累计回笼资金量达到2550亿元，创下自去年4月下旬以来的最高单周资金回笼纪录。除了回笼量猛增外，资金的锁定限期也明显延长。在本周使用的工具中，3个月回笼工具的使用比例占了

7、七成，在一季度，该比例约为四成。我们认为，公开市场近期发力可能与一季度整体信贷投放增速过快有关。央行公开市场操作4月份第一周的变化，透露出与宽松的一季度截然不同的操作手法，“松中有紧”很可能将是二季度公开市场操作的主线。表1：近期央票二级市场收益率估计/％期限3月27日4月03日4月10日3个月0.991.021.031年1.141.181.223年1.691.711.80数据来源：中国债券网、东莞证券固定收益部图2：最近公开市场操作情况/亿元数据来源：中国货币网、东莞证券固定收益部注：横轴“0”表示上周，“

8、-1”表示前一周，以此类推。2.2中票抛压加重，发行利率上升本周中期票据发行密集，共发行5只AAA级中票和4只AA+级中票，伴随中票二级市场抛盘压力的加重和成交利率的上行，中票一级市场发行利率较上周上升。AAA5年期09京投MTN2的发行利率较上周上升8bp至3.53%，无一二级市场溢价；周二发行的AA+3年期09河钢MTN2发行利率3.02%、AA+5年期09沪电力MTN2发行利率3.95%，而周