《资产评估论》word版

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1、《企业价值评估中的收益法研究》姓名：韩美霞学号：20130903007时间：2014、12、18企业价值评估中的收益法研究摘要：收益法评估企业价值是现代企业制度下以现金流作为企业收益的企业价值评估主流方法，基本估价模型有DCF模型EVA模型和RIM模型.收益法为评估企业价值开辟了一条新的思维模式，使企业公允价值与国际接轨。但是，收益法的运用需具备一定的市场基础和前提条件，使其在我国评估实际应用过程中，无论是参数技术选择方面还是操作方面都存在着一些问题。在简析我国收益法评估企业价值基本模型的基础上，分析得出了收益法评估企业价值存在的问

2、题，并针对具体问题设计出一系列完善对策，旨在为推进收益法评估企业价值的发展提出具有针对性的参考意见。关键词：企业价值评估；资产评估方法；收益法目前，世界知名的投资银行几乎都以企业价值或与价值相关的指标作为评价企业及其股票的主要依据。随着我国改革开放的深入和产权市场、资本市场的兴起，企业价值理论也逐渐引入我国，并在企业改制、企业并购、风险投资、资本市场融资、企业经营管理等方面得到广泛应用。目前国内外经济理论界、资产评估界对企业价值的认识并不完全一致。存在着多种评估观点，不同的企业价值评估观点。将直接影响到评估实务中评估途径、方法的选择

3、与运用，进而影响到所评估的企业价值数量的准确与客观。所以，对企业价值的不同评估观点进行评述，认识它的本质是必要的。一、收益法评估企业价值的模型（1）收益法的定义。收益法也称收益现值法或收益还原法，它是指估算被评估资产在未来（剩余寿命期间）的预期收益，按照适宜的折现率折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法（2）收益法成立的假设条件。一是持续经营：即是指企业或会计主体的生产经营活动将无限期地延续下去，也就是说，在可预见的未来，不会进行清算。二是盈利性：即企业在整个未来经营过程中预期收益是正的。如果企业的收益是负的，用收益法

4、是无法评估的$三是可测性：即企业未来的现金流是可以计算出来的$这要求企业有健全的会计体系和完整的财务指标。这样运用收益法时才有客观具体的数据进行计算。（3）收益法应用的形式收益法是将评估对象在未来特定时间内的预期收益进行折现转换为当前价值的方法，它是一种有限期持续经营假设下的收益法。计算公式为：P=t=1nFt1+rt+Pn1+rn式中：P为评估值；Ft为未来第t个收益期的预期收益额；Pn为终值；r为折现率；t为收益预测年期；n为收益预测期限。收益法是依据资产未来预期收益经折现或本金化处理来估测资产价值的，它涉及三个基本要素:1.被

5、评估资产的预期收益;2.折现率或资本化率;3.被评估资产取得预期收益的持续时间。所以,能否使用收益法的基本前提就是能否合理地把握好上述三个要素。从这个意义上来讲,应用收益法必须具备的前提条件是:1、被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币来衡量；2.资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币来衡量；3.被评估资产预期获利年限可以预测。上述前提条件表明:首先,必须能比较合理地估测被评估对象的预期收益。这就要求被评估对象与其经营收益之间存在着比较稳定的比例关系。同时,应该明确包括主观因素和客观因素在内的影响资产预期收益

6、的主要因素,使资产评估师能够据此分析和计算被评估资产的预期收益。其次,应该能够比较和测算被评估企业所处行业的风险水平、地区的风险水平及企业的风险水平。上述几项风险水平是计算折现率的基本参数之一。资产拥有者的获利风险会因为被评估对象所处的行业、地区不同以及企业差别而不同程度地受到影响。风险越大的投资，对投资者来说其要求的回报率就会越高;相反,投资风险越小，投资者要求的回报率也会相应越低。最后,影响被评估企业价值和评估值的另外一个重要因素是被评估对象获利期限的长短,获利期限越长,则评估值就会越高;反之就会低。企业价值评估的收益法通过选用

7、收益这个不确定性的分析工具,再结合企业资本价值的不确定性、过程的不确定性以及价值转换的不确定性这些特性,将各种不确定性进行相对稳定的度量。企业价值评估的收益法将企业或企业中某一个特定时期内所产生的一部分收益归因于资本投资运作所得,并且按照一定比例将这部分收益转化为该企业的价值。收益法在运用过程中要求必须能够合理取得预期收益、取得预期收益的持续时间以及折现率(或资本化率)这三个基本参数。二、企业价值评估收益法模型简析收益法主要包括贴现现金流量法(DiscountedCashFlow,DCF)、内部收益率法(Innerrateofret

8、urn,IRR)、资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel,CAPM)和经济附加值(EconomicValueAdded,EVA)估价法等。1、现金流量贴现法(DCF)。这种方法就是把企业未来特定期间内的预期