银行业：惜贷难解－金融数据及金融政策综合分析.docx

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1、内容目录主要结论：短期难解，长期见效4惜贷乃周期常识4成因剖析：信贷原理5风险定价5惜贷原理6惜贷的缓解措施8长期：从银行内部建立长效机制8中期：货币宽松缓解企业流动性压力，减轻银行担忧8短期：推出银行愿意放款的“信用中介”10小结：短中长措施结合11投资建议11风险提示12国信证券投资评级13分析师承诺13风险提示13证券投资咨询业务的说明13图表目录图1：新老口径社融余额同比增速持续走低4图2：信贷投放结构中对公偏弱而票据贴现增加4图3：银行放贷存在一个比较小的放贷半径6图4：经济下行期有效客户减少6图5：银行风险偏好也在下降7

2、图6：2014年以来贷款利率明显下行不全是降息导致7图7：2014年以来利率下浮的贷款的占比快速上升7图8：大部分银行的不良率继续下降9图9：上市银行逾期90天以内贷款比例增加9图10：银行间利率二季度以来快速回落9图11：权宜之计是寻找安全客群充当“信用中介”10图12：目前银行板块估值仍在底部区域12表1：目前制约信用投放的不同原因4主要结论：短期难解，长期见效2018年以来，尤其是三季度以来，社融余额的同比增速持续走低，主要是其中的非标等渠道受到各种因素影响。信贷投放总量虽然大致正常，但在结构上也呈现一定疲态，对公贷款偏弱，而

3、票据贴现增加，显示出信贷投放乏力（此外也有票据贴现利率较低，导致贴现吸引力增加的因素）。图1：新老口径社融余额同比增速持续走低图2：信贷投放结构中对公偏弱而票据贴现增加16%14%12%10%8%6%4%2%0%100%80%60%40%20%0%-20%2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月-40%2017年1月2017年2月2

4、017年3月2017年4月2017年5月2017年6月2017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月最新口径前次调整口径最初口径个人贷款对公贷款（不含票据）票据贴现其他资料来源：WIND，整理资料来源：WIND，整理这些情况，使“惜贷”问题重新引起市场关注。但事实上，银行惜贷是周期性现象，在经济增长呈现一定压力、银行资产面临一定风险的情况下，惜贷本身是较难避免的，有

5、其客观原因，也有银行的主观原因。而近期，政策当局推出多种短中长措施，虽短期内很难立竿见影，但预计会在未来一段时间内逐步取得效果。因此，我们认为“政策底”已基本明确，提请投资者关注银行股估值修复的投资机会。惜贷乃周期常识惜贷，是指商业银行的信贷投放意愿走弱，尤其是针对一些风险偏高的客户群体，即使里面有资质较好的、满足信贷投放标准的个体，银行也表现得非常谨慎。造成银行信贷投放不力的原因很多，又大体可以划分为客观原因和主观原因。客观原因，是指银行信贷投放能力受各种监管或业务指标的制约，导致的信贷投放不力，通俗而言即“想放而放不出”。比如存

6、贷比（非硬性考核但仍是观测指标）、合意信贷额度、资本充足率不足等，导致银行无力进一步投放信贷。这些因素大多可以由政策当局实施逆周期调节、修订指标要求来缓解，比如央行降准、提高合意信贷额度等，这些措施已陆续施行。因此，这种一般不属于严格意义的惜贷，本报告暂不讨论制约信贷投放的客观原因。表1：目前制约信用投放的不同原因两大类成因举例政策当局的对策客观原因（投放能力）主观原因（投放意愿）监管指标约束比如存贷比、资本充足率、合意信贷额度等制约投放能力业务不再合规新规出台后，原有投放方式已被禁止不愿投不愿意从事特定领域的投放，比如小微不会投

7、自身尚不具备某些领域的投放的业务技术或团队逆周期调节，适度修订指标治理方向不动摇，但可放缓治理规范的节奏政策宣贯，引导参与，修改考核激励机制帮助机构进行能力和团队建设不敢投风险偏好过低无太好办法，可允许“信用中介”存在资料来源：预测主观原因才是真正意义的惜贷，且多为银行内部原因。比如，最常见的一个成因，是经济进入下行周期后，资产质量风险显现而导致银行放贷趋于保守，风险偏好下行（“不敢投”）。此外还有一些其他原因，比如银行缺乏某些领域（比如小微企业）的信贷业务团队和专业技能（“不会投”）、考核激励机制不符合某些领域的特点（“不愿投”

8、）等。这些原因大多是银行自身的主观原因。银行惜贷是非常常见的周期性现象，但会受到市场和舆论的关注，甚至较为尖锐的批评，被认为是对实体经济支持力度不够。但从银行自身角度而言，在经济下行风险显现时，谨慎投放信贷，保障资产质量，本身是理性行