探究财政赤字、利率波动与金融危机

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1、探究财政赤字、利率波动与金融危机财政赤字、利率波动与金融危机论文导读：本论文是一篇关于财政赤字、利率波动与金融危机的优秀论文范文,对正在写有关于金融危机论文的写有一定的参考和指导作用,[内容摘要]小布什执政期间由于“减税”以及军费和社保支出增加等理由导致政府赤字不断膨胀。本文从收入和支出两个方面分析小布什执政时期政府赤字膨胀的理由。在开放经济大国情况下的IS-LM模型中债务融资、货币融资、汇率融资等方式对利率波动有影响；实际利率模型实证分析的结果也表明了货币供应量、政府赤字、实际汇率和通货膨胀对实际利率

2、的影响是显著的。在此基础上，应用Taylor规则的分析结果表明利率的不稳定变化可能引发“次债危机”。　　[关键词]金融危机；财政赤字；债务融资；利率波动　　一、引言及文献综述　　美国金融危机尽管爆发了多年，但是这场危机似乎并未结束。美国经济未出泥潭、欧债危机还在上演、中国经济困难显现。因此，再度审视这场危机仍然必要，我们或许已经不太关注上一次危机为何发生了，但我们必须关注下一次危机将会如何发生。　　有人把这场危机的源头指向了里根时代开始的新自由主义，我们更倾向于这场危机的源头在于9·11后，小布什政府以

3、“反恐”为名，先后发动了阿富汗和伊拉克战争，军费开支逐步攀升。斯蒂格利茨（2010）指出伊拉克战争与金融危机有脱不了的干系。这是真的吗？面对急剧膨胀的财政赤字，我们不仅再一次追问小布什政府的“减税计划”和对外军事战略等政策引发的财政赤字与金融危机有什么联系吗？　　在回答上面的理由之前，需要回顾下国内外学者关于金融危机成因的解释。目前，学术界对此次金融危机有一种观点认为美国金融危机的直接理由是美国政府不当的房地产和金融政策。美联储先是用低利率政策刺激了房地产投资，同时放宽了房贷者的信用质量要求，通过一系列

4、的金融技术创新催生了房地产的繁荣。后来美联储又连续调高了基准利率，而基准利率调高导致了信用不佳的购房者违约，市场信用开始动摇，在多重因素的刺激下房地产价格开始大幅下跌，下跌的房价信号又进一步转变了市场的预期，这些因素直接引爆了“次债危机”。“次债危机”又通过银行信用系统传导到了实体经济，并通过国际贸易和国际金融市场，局部的金融危机演变成了全球性的经济危机（甚至是希腊等国家的主权债务危机）。而对此次金融危机产生根源的讨论，学术界从不同的角度进行了论述。从基本制度方面来说，白暴力和梁泳梅（2008）认为资本

5、主义生产相对过剩、有效需求不足是其基本矛盾，此次金融危机的根源是资本—雇佣式的经济制度。克鲁格曼（2009）认为此次金融危机是近30多年来世界上多次危机的延续，自由市场原教旨主义和新自由主义应该为此负责。刘迎秋（2009）认为以哈耶克和弗里德曼为代表的狭义新自由主义对这场国际性的金融危机起到了推波助澜的作用，而王自力（2008）则认为金融危机爆发是自由竞争市场的致命缺陷，是道德逆淘汰的必定结果。对于具体的金融制度方面，PhillipArestis，EliasKarakitsos（2009）认为金融危机的

6、成因是金融自由化、过度的金融创新和财政赤字的直接后果。沈建光、肖红（2008）认为此次金融危机是放松金融监管的直接后果。从财政政策和货币政策方面考虑，Taylor（2008）等认为美联储在2002—2004年先用宽松的货币政策刺激了房地产的繁荣，2004年以后历次的加息提高了房地产价格，诱致抵押贷款的违约率攀升，最终导致了“次债危机”发生。吴晓求（2008）、杨圣明（2008）等认为美国不合理的消费模式和赤字政策等最终酿成了这场金融危机。李向阳（2009）从美国的经济结构、国际贸易体系和国际货币体系等领

7、域论述了危机。针对此次金融危机理由的解释，国内外的学者们提出了很多的观点，但是这些观点都很少用实证材料和计量技术去验证，同时详细论述并验证赤字结构、债务余额和利率变化等对金融危机影响的文献也很少。正是基于此，本文试图从2001-2008年美国财政收支结构，尤其是军费和社保开支的膨胀引起的财政赤字变化来分析经济危机产生的理由，同时检验为赤字筹资的几种方式导致的利率变化诱发经济危机的可能性。　　二、事实及理论假说　　（一）事实：2001-2008美国财政赤字的变化及理由　　小布什在执政期间，在增加了军费、社

8、会保障和医疗等支出的同时，于2001年和2003年先后两次通过了两项减税法案。在图1中，2001-2008年期间，美国政府的财政支出一直大于财政收入，财政赤字具有逐渐扩大的趋势。在2001，美国政府财政收支盈余12823.6亿美元，2008年美国政府财政赤字达到了72462.1亿美元。2001-2008年期间，美国的财政赤字是由两个方面的理由造成的，一是财政收入的减少，二是财政支出的大幅度增加。　　财政收入方面的理由：美国财政收入主要包括5