宏观政策动向第2期

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1、国信观点宏观政策动向第02期(总第498期)国家信息中心经济预测部2010年01月15日国信观点：　对今年我国货币政策操作及预案的几点建议政策动向：　今年财政政策将突出刺激居民消费需求　　　　　　公立医院改革试点方案将延期出台政策点评：　政府采购市场在开放的同时应加强监管　　　　　　义务教育均衡发展须以公平分配教育资源为前提政策文摘：　央行决定1月18日起上调存款准备金率0.5个百分点　　　　　　国务院加快推进电信网广播电视网互联网三网融合　　　　　　银监会发布《商业银行资本充足率监督检查指引》一周动态：　当前经济运行调节的重点任务：保

2、障能源供应　　　　　　财政部对棚户区改造免征土地使用税等三类税　　　　　　努力保持就业局势持续稳定政策借鉴：　印度缘何提高银行准备金率　　　　　　比利时招商引资过程中的四项特点-21-国信观点对今年我国货币政策操作及预案的几点建议去年底中央经济工作会议确定今年继续实施适度宽松的货币政策，然而，时隔不久，央行即宣布从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。许多人开始担忧今年货币政策是否会“明松实紧”？后续是否还有进一步的货币紧缩措施出台？我们认为，今年我国经济实际走势出现“低增长、低通胀”的概率非常大，

3、因此，货币政策启动紧缩周期的依据不充分，仍应保持适度宽松的货币政策以巩固经济复苏的基础。在中国这样一个经济仍不够发达的国家，发展才是硬道理，只要持续发展，即便有一些泡沫，也能在很大程度上被发展冲抵。因此，今年货币政策仍有必要在适度宽松的基调下，不断根据经济形势、价格变化适时调整，把握好政策实施的重点、力度和节奏，既为经济复苏提供充足的流动性，又有效引导好市场的通胀预期。如果经济形势没有发生突变，应尽量避免使用调整基准利率等刚性手段，而主要依靠公开市场操作、窗口指导等手段进行“微调”、“预调”；同时准备好应对不同经济形势的货币政策预案，做

4、到有备无患。一、货币政策需要关注的几个要点1、货币政策应具有前瞻性，侧重引导市场预期由于货币政策实施具有时间滞后性，以及传导效率的损失，货币政策调控必须要有前瞻性，考虑到M1和M2传递到CPI有大约8至19个月的时滞，在CPI转负为正、并且呈持续上升趋势时就该开始回收流动性，平滑资金供应并相应地减缓信贷扩张速度，稳定利率和存款准备金率，这也能避免到时货币政策过度调整的风险，并强化政策的时效性。通胀上升有一个过程，并且与消费者的通胀预期高度相关，因此货币政策应提前主动引导市场预期，这一方面可以打消人们对货币政策“一步到位”和“突然袭击”的

5、顾虑，另一方面可引导人们认识通胀不会在某一“时点”出现突然爆发的“拐点”，稳定消费者的通胀预期。“可预期”意味着经济运行平稳，“不可预期”意味着经济运行非常不确定，因此货币政策“可预期”对于稳定经济运行是非常重要的。2、主要依靠公开市场操作手段“微调”流动性-23-国信观点货币政策不能在经济增长没有完全稳定之前改变取向，为缓解通胀压力，货币政策应围绕回收过多流动性，依靠公开市场操作手段进行“微调”，可能动用的货币工具应该是结果比较确定、针对性较强、目标取向比较清晰的市场化工具，比如正回购央票，发行定向票据，特别存款，信贷的“窗口”指导等

6、。应科学安排公开市场工具组合、期限结构和操作力度，来对基础货币或货币乘数进行调节，规模和力度都应该控制在温和范围之内。如果全年经济增长在9%以下，即使全年通胀水平超过2%，M2有15%左右的增长水平就足够了。3、通过货币政策的结构性调整来解决经济复苏的动力切换问题由于经济复苏基础尚不稳固，货币政策不必进行总量性的紧缩调整，但需要进行必要的结构调整，来解决目前经济增长过于依赖政府投资的问题，使复苏的动力由政府投资拉动型切换到市场内生增长型，这包括对各个银行间信贷投放的不平衡、大型国有企业与中小企业间信贷投放的不平衡、行业之间投放的不平衡、

7、地区之间信贷投放的不平衡进行调整。通过窗口指导、担保贴息等政策引导银行结合产能调整和结构升级，逐步加大对技术改造和设备更新的贷款支持力度，并逐步将贷款重点从目前的基础设施投资向设备投资方面转移。适当调节政府投资尤其是地方政府投资的节奏和结构，以釜底抽薪的方式从总量上控制大中型银行的信贷投放冲动，同时消除对中小企业、中西部和农村地区的信贷歧视，促进经济自主回升。4、抓住有利时机积极扩大国内资本市场广度和深度，疏导过剩流动性从单一的股票和房地产等资产类回流到有真正融资需求的实体经济中包括加快IPO步伐、加大企业债券发行力度、开发为中小企业融

8、资的债券品种、推出房地产投资信托基金（REIT）或其他产品，改变投资者单一的买房投资形式。通过上述渠道，可以防止资金过度集中在股票二级市场和房地产市场中，以及风险过度集中在银行体系中，以促使大量流动性通过非