探讨区域货币篮子体系下亚洲的汇率合作

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1、探讨区域货币篮子体系下亚洲的汇率合作　　探讨区域货币篮子体系下亚洲的汇率合作　　探讨区域货币篮子体系下亚洲的汇率合作摘要：本文利用多重结构变动检验和SVAR模型研究了亚洲国家围绕亚洲货币单位（AMU）进行汇率合作的状况。估计结果显示，在货币篮子中引入AMU之后，尽管美元仍然是区域内最主要的锚货币，但在2006年后及金融危机影响期间各国汇率相较于美元拥有了更大的灵活性。结论是：先从各国货币与AMU保持稳定联系着手，加强亚洲区域内汇率合作，循序渐进推动亚洲货币一体化。　　关键词：亚洲货币单位；货币一体化；货币篮子；

2、名义汇率合作　　一、引言　　1997-1998年金融危机的爆发表明亚洲国家之间经济联系日益密切，有必要展开经济合作以共同抵御金融风险，这促使区域内货币当局们商议推进一个共同的货币制度安排，以稳定双边汇率、加强货币政策合作。危机后大多数受冲击国家宣布放弃单一盯住美元，考虑到区域内贸易水平的上升以及潜在的竞争性贬值引起的经济溢出效应，在以贸易和外商直接投资为媒介的市场推动下，加强汇率政策的协调对于亚洲国家而言非常重要。因此，我们有必要重新探讨亚洲区域内汇率政策的合作与协调。　　本文使用ASEAN+3区域内六种货币的

3、月平均名义汇率数据，包括印尼盾（idr）、马来西亚林吉特（myr）、菲律宾比索（php）、新加坡元（sgd）、泰铢（thb）和韩元（krp;U稳定其汇率的假说，尤其在2006年10月2010年7月这一特点更为显著，通过盯住美元实现稳定已经不是这些国家的最优选择。　　二、文献综述　　近年来，对于地区货币汇率的考察主要从汇率联动和汇率合作两个方面展开。　　汇率联动方面，许多学者沿用FrankelGARCH模型识别出国际资本市场驱使新兴亚洲货币和日元汇率之间关联性下降的两个主要因素。　　另外一部分学者们关注区域内的汇

4、率合作。U的偏离指标后，他们发现其中存在不吻合现象，并将此理解为非协调的汇率政策的表现。Eichengreen（2006）认为与欧洲货币单位（ECU）和欧洲货币体系（EMS）相似，AMU能够起到官方协调作用。　　三、模型与方法　　（一）交叉汇率模型的构建　　FrankelU。　　当将AMU引入（1）式后，OLS估计结果将不如人意，因此本文使用带约束的SVAR模型解决内生性偏误和共线性问题。SVAR考虑了各内生变量之间的同期相关关系，规避了VAR中Cholesky分解结果对内生变量排序的敏感性。通过对如下的模型进

5、行方差分解，可以模拟外部货币和AMU的冲击效应，从而发现其变动在各亚洲货币变动中分别所占份额（即隐含权重）：　　Rt=0+∑Pk=1k（L）Rt-k+εt（2）　　其中Rt为向量矩阵（eusd，eeur，eamu，eEAi），Фk（L）是一个4*4矩阵，Ф0是常数矩阵，方差分解可以得出各货币（usd，eur，amu）在各国隐含货币篮子（EAi）中的相对权重。　　本文数据使用2000年1月-2014年5月的月平均名义汇率（T=173），并以瑞士法郎（chf）作为计价货币。双边汇率数据来自P

6、acificExchangeRateService，AMU数据来自Ogap;Shimizu。　　（二）多重结构变动检验　　本文使用Bai-Perron的多重结构变动模型（BaiPerron，1998，2003）内生估计亚洲各国汇率制度发生变动的时点。使用完全结构变动模型，考虑如下回归方程：　　yt=ztδj+ut　　t=Tj-1+1，，Tj；j=1，，m+1　　其中，yt为因变量，zt（q*1）为协变量矩阵，δj（j=1，，m+1）是相对应的系数矩阵，ut为误差项，Tj为断点处，得到结构

7、变动检验结果如表1：　　注：表中列出了各亚洲国家货币汇率分别在Sequential检验、L01-2006M09；2006M10-2010M07；2010M08-2014M05。　　（三）建立SVAR模型　　在进行SVAR分析之前，首先对汇率数据进行单位根检验，ADF检验结果表明所有变量都是一阶单整，所以在（2）式中使用一阶差分值建立VAR模型。根据AIC准则选择最优滞后阶数，所有国家在第一期滞后阶数为1，在后两期滞后阶数为3。VAR结果都通过了平稳性检验，下面建立SVAR模型。为使货币篮子中各货币结构冲击正规化

8、为1，假设各亚洲货币面临自身冲击时的脉冲响应为0。按照eusd、eeur、eamu、eEAi的顺序反映其外生性水平，并假设美元和欧元不受同时期AMU的冲击。　　四、ACU的角色：方差分解　　表5给出了SVAR模型得到的预测误差方差分解结果。表中数据是12个月的预测方差分解结果，反映了usd、eur、amu的外在结构性冲击分别对亚洲各国货币汇率变动的贡献率。　　首先观察第一个时期的估计结