私募股权基金和创业投资公司架构及组成(1)

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1、关于私募股权基金和创业投资公司架构及组成私募股权基金，广义来说，是指按照投资基金运作方式，直接对非上市实业企业进行权益性投资的基金，该类基金通常在交易实施过程中附带考虑将来的退出机制，即通过上市、并购或者重组等方式，出售所持股权而实现获利。私募股权基金的资金来源系采取私募即非公开的发行方式，向有一定风险辨别和承受能力的特定机构或者个人募集资金。与私募股权基金相关的是创业投资基金。创业投资基金，通常是指，在国际投资环境的背景下，对具有高成长潜力的小型企业进行早期股权投资（包括种子期，成长期和公开发行前的融资）的基金，可以被视为私募股权基金的一个分支。但是在当前中国的投资环境中

2、，私募股权基金和创业投资基金两个术语基本可以替换使用，两类基金的投资目标和投资行为并未有显著的差别。在中国，目前私募股权基金有一下几种组织形式：1、公司式　公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如"某某投资公司"）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如：（1）设立某"投资公司"，该"投资公司"的业务范围包括有价证券投资；（2）"投资公司"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；（3）"投资公司"的资金交由

3、资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入"投资公司"的运营成本；（4）"投资公司"的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该"投资公司"实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有：1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；3）借壳，即

4、在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。2、契约式　　契约式基金的组织结构比较简单。具体的做法可以是：（1）证券公司作为基金的管理人，选取一家银行作为其托管人；（2）募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回；（3）为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，证券公司作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数量的管理费。其优点是可以避免双重征税，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。3、虚拟式　　虚拟式私募基金表面看来像委托理财，但它实际上是按基金方式进行运作。比如，虚拟

5、式私募基金在设立和扩募时，表面上是与每个客户签定委托理财协议，但这些委托理财帐户是合在一起进行基金式运作，在买入和赎回基金单元时，按基金净值进行结算。具体的做法可以是：（1）每个基金持有人以其个人名义单独开立分帐户；（2）基金持有人共同出资组建一个主帐户；（3）证券公司作为基金的管理人，统一管理各帐户，所有帐户统一计算基金单位净值；（4）证券公司尽量使每个帐户的实际市值与根据基金单位的净值计算的市值相等，如果二者不相等，在赎回时由主帐户与分帐户的资金差额划转平衡。虚拟式的优点是，可以规避证券管理部门对基金设立与运作方面的审批与监管，设立灵活，并避免了双重征税。缺点是依然没有

6、摆脱委托理财的束缚，在资金筹集上需要法律上的进一步规范，在资金运作上依然受到证券管理部门对券商的监管，在资金规模扩张上缺乏基金的发展优势。4、组合式　　为了发挥上述3种组织形式的优越性，可以设立一个基金组合，将几种组织形式结合起来。组合式基金有4种类型：（1）公司式与虚拟式的组合；（2）公司式与契约式的组合；（3）契约式与虚拟式的组合；（4）公司式、契约式与虚拟式的组合。5、有限合伙制有限合伙企业是美国私募基金的主要组织形式。2007年6月1日，我国《合伙企业法》正式施行，一批有限合伙企业陆续组建，这些有限合伙企业主要集中在股权投资和证券投资领域，6、信托制通过信托计划，进

7、行股权投资或者证券投资，也是阳光私募的典型形式。通常，私募股权基金公司内部的组成是比较灵活多样的，作为一个管理的团队，除去来自外部的个人或者机构形式的投资者一般情况下，基金管理者下面会有这么几个部门：投资部-也叫项目部，主要负责投资选项和提交尽调报告及投后管理；财务部-负责基金的财务核算；风控部-负责行业的选择及项目风险分析；基金部-负责基金的募集及投资者关系维护。后期管理服务部-负责投资项目后的服务以及退出管理。另外，更重要的是，基金中一般会有投资决策委员会，一般是只有这个委员会通过才可以进行投资。其运作流程是基