冷静观察沉着应对

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1、冷静观察沉着应对8月初，美国评级公司标普扔出了美债评级下调的“重磅炸弹”，引起了全球金融市场持续多日的“泄洪式”暴跌，更使我国外汇储备中美元资产大幅缩水，外汇实际购买力大幅下降。作为美国最大债权国的中国，正面临如何摆脱美元霸权、美债陷阱的难题以及短期是否继续持有美债的两难选择。美国《世界日报》8月18日发表社论说，美债危机，各方都在猜测，中国这次将会如何应对。在国务院常务会议上，讨论国际金融形势，温家宝定调“冷静观察，沉着应对”。舆论对领导层这次取态极表赞赏，称为经过风雨后的淡定。根据国家统计局公布的统计数据显示，7月份我国CPI达到6.5%，创37个月新高。步步攀升的通胀压力，又正好交

2、织着愈演愈烈的美债危机。在这种复杂的情况下，做出正确的判断和政策选择，是应对高通胀与美债危机双重压力的前提条件。在美债危机爆发之前，按照惯常的思路，面对新高不断的物价指数，中国央行必然会断然采取加息或提高银行准备金率的做法，以遏制通胀势头的进一步抬头。事实上，自去年1月份以来，央行已经连续五次加息、十二次提高银行准备金率。通过多种组合政策的叠加，实际回笼的资金总量已经超过了4万亿。但令人遗憾的是，即使是在紧缩性的货币政策打压下，物价指数却出现了一边调控一边继续上涨的怪象。就在中国的通胀形势日益严峻之时，美债危机又开始爆发。在标准普尔罕见地将美国长期主权债务的评级下调后，全球的金融市场陷入

3、了一片暴跌之中，而且由美债危机所引发的全球金融动荡正在不断发酵。除了罕见的全球性股市大跌外，美债危机最终会向实体经济领域蔓延。由于美债评级被下调，短期内美国的实际借贷成本可能会增加，这对美国的消费者和生产者都是一个不利的消息。同时，全球股票市场的大幅下跌还会通过负面财富效应和信心传导渠道冲击实体经济。在欧美市场上，一些有影响力的经济学家普遍认为，欧美经济陷入再次衰退的概率已经在过去10天内上升到了30%〜50%。这对中国来说无疑是一个极为不利的消息。与此同时，国内经济在持续一年多的紧缩中本来就矛盾百出，这次再加上美债危机的冲击，可谓是“祸不单行”。在一系列紧缩政策的打压下，中小企业的生存

4、危机凸现出来。由于融资难，再加上人民币升值与劳动力成本上升，一些出口型中小企业被迫停产或倒闭。更为严重的是，由于制度上的优势和垄断，紧缩政策还导致了大量的资金和资源不断向政府和垄断企业集中，不公平竞争的市场体制不但没有得到扭转反而进一步加强。而地方债务负担的加重则又使加息等紧缩性货币政策工具“投鼠忌器”，很难发挥其应有的功效。为了应对美债危机的冲击，新一轮的全球性量化宽松政策随时可能再次推出。比如七国集团和二十国集团的财长和央行行长均先后发表声明，在必要时将联合行动，保障市场流动性，确保金融市场有效运行。美联储对推出QE3本来就准备充分，这次美债危机恰好为其出台提供了极好的借口。不仅如此

5、，评级巨头还将矛头指向韩国、新西兰、澳大利亚和诸多发展中国家，威胁说随时可能降低对他们主权债务的评级。在这种形势下，如果中国仍刻板地奉行单纯的紧缩性政策，极有可能与世界经济发展的趋势相违背，进而对国内经济发展造成不应有的伤害。其实相对于2008年的次贷危机，本次债务危机对中国实体经济的冲击小得多。原因主要来自两方面：其一，在次贷危机之前，中国经济是“过热”，危机袭来直接导致中国剧烈受创，而目前中国经济经过2010年下半年以来的主动收缩，承受外部冲击的能力大幅提升。从产能角度看，次贷之前的中国经济受到多年来持续的产能扩张导致实体经济风险敞口过大，一旦需求收缩，只能迎接痛苦的被动去产能过程，

6、从而导致经济跌落谷底;而现在由于海外需求还未恢复到次贷危机前的状态，经历了上一轮需求缩减之后，产能风险敞口己大大缩窄，料想需求再度降温引发的产能收缩反应将相对可控。其二，经历了次贷之后的再平衡，中国经济对外需的依赖度已大幅下降，内需成为驱动中国经济的首要动力（上半年净出□对中国GDP的贡献率还是-0.7%），在未来遭受外需冲击时，中国经济的缓冲能力也会大幅提升。7月出台的经济数据，说明中国经济依然稳健，这使得中国在全球债务危机愈演愈烈的当下，能够占据十分有利的地形。基于这两点背景的差异，综合全球未来通胀演变、经济形势和金融风险，中国大可静观其变，以待形势明朗。不妨把全球债务危机看做中国调

7、整国内经济结构的良机__中国应该利用危机，倒逼国内经济结构调整，而不是匆忙上阵，跟随欧美国家大搞经济刺激。经济转型再也经不起结构倒退了。即使未来形势逼人，中国被迫联手出台一定的救市政策，也不必再次祭出财政刺激大旗、大搞“铁公鸡”，而应考虑使用以减税为主的财政政策，通过收入分配改革刺激居民消费、通过大力发展服务业解决就业问题、通过努力完成保障性住房建设计划来将固定资产投资增速维持在一定水平上。同时，为了房地产市场的持续健康发展，绝不能