对晋商顶身股制的再思考

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1、对晋商顶身股制的再思考随着技术进步、信息结构的改变、市场竞争领域的扩大和融资渠道融资方式的多元化，公司体制和性质也在不断地发展变化。公司性质变化主要体现在两个方面。首先是股权结构的变化，随着公司规模的扩大，股东数量更多，持股更分散。这意味着在公司性质方面股东控制力的减弱和经营管理者的控制力增强。其次是人力资本成为企业重要的价值源泉，影响着一个企业的竞争力和发展前景。现代企业组织形态下，使得力资本成为企业重要的价值源泉，影响着一个企业的竞争力和发展前景。正是由于富有一定创造力的人力资本的参与，非人力资本的增值才成为了现实（人力资本的外部性），才呈现出几何增长。20世纪60年代T•W

2、•舒尔茨提出“人力资本”理论，也强调了人力资本在经济增长和制度变迁中的重要作用。下面我们首先分析阐述明清时期晋商的顶身股制，然后结合现代公司的人力资本激励机制的设计分析晋商顶身股制的优越性及启示。一、晋商顶身股制概述明清两代，晋商能称霸天下与其特有的顶身股的激励机制有关。具体而言，顶身股制表现为股东出资，经理和员工出力。股东们出资本，即银股，是开设企业时股东们投入用以增值的货币资本；经理和员工为资本负责，股东允许经理和高级员工以个人劳动顶身股。身股，也称人力股，俗称“顶生意”，与银股相对。身股是经理人等以人力所顶的股份，不交银两，但与股东们投资的银股一样，享有同等分红的权利。如果

3、说，银股是企业的真实资本，那么身股则是虚拟资本。另外，不论是经理人员还是一般员工，都可以根据其表现和对资本贡献的大小顶一定的股份。山西商号的员工身股是有起点与上限的。在很长时间内，身股的起点为1匣，上限为l0厘即1股，俗称“一俸”或全份。顶1股者，多限于企业的总经理和副总经理等高级管理者。也就是说，山西商号中顶身股1俸的人不只1人，比如，山西太谷县志成信同治十二年(1873年)的一份合约显示，顶身股1俸的人达到了4人。另外，1厘到10厘，是10个等级。但不论身股有多少等级，员工顶身股数，总是1股者少，几厘者多。凡商号员工顶身股者，—般须在号内工作达三个帐期的时间，工作勤奋，无有过失者，才由经

4、理向股东推荐，经各股东认可，将姓名，所顶身股数额载入“万金帐”后，才算正式顶上身股。员工顶身股最初不过一二匣，优秀员工的身股以后每遇帐期可增一二厘，增至一股（全份）为止。每届帐期结束根据赢利多寡，股东的银股与员工身股共同参与红利分配。一般在商号较好的年份，一个帐期每股可分得2000~10000两白银。票号对顶身股人员，每逢3年（或4年）的一个帐期结算时还要进行一次赏罚。工作较好的酌加顶身股1厘，优秀者加2厘。日常表现较差者，不但不增加身股，还要降职处分。倘若商号亏损，顶身股者不负亏损的责任。显然，身股是一种有权利分红而不承担风险的股份，属于一种利润分成的激励机制，而与现代上市公司的股份制有所

5、不同。这一激励机制使多数员工有了顶身股的机会，将员工的利益与企业的经营效益紧密联系起来，有效地激励了员工工作的热情，也增强了企业的凝聚力。顶身股的方式具体有两种情况：一是股东开办商号时对其聘请的高级管理人员或高级员工事先约定身股若干，以合约的形式确定下来；另一方式是商号在经营过程中遇帐期分红，由经理根据员工的业绩向股东们推荐，经股东们认可即可登入帐册，写明何人何年顶身股若干，从而成为新的顶身股员工。顶身股的份额有很大的差别，且顶身股者股份数的增加，体现着贤者多增、次贤者少增的区别对待原则。另外，顶身股制分配利润有一重要特点，就是股东与经理人和高级员工分配利润的比例不断变化。这种变化是在银股股

6、份不变的情况下，随着顶身股员工人数的增加或每人顶身股份额的增加而变化。一般情况下，企业早期顶身股者占的比例较小，后期所占比例则超过一半，这意味着企业利润的一半多被顶身股的职工分去。比如，在清光绪中叶以前，各企业的身股占不到银股的一半，而到了清末各企业身股普遍超过了银股，比如，大德通(光绪十五年，1889年)，银股20股，身股9.7股，身股为银股的48.5％、而到了清末，大德通(光绪三十四年，1908年)，银股20股，身股23.95股，身股为银股的l19％多。银、身股份比重的变化，是因为银股数额不变，而身股数额不断增加形成的，而银、身股数额增加的结果表现为员工分得的利润—年比一年多了。比如，大

7、德通光绪三十四年(1908年)结账，四年共赢利743545.25两，撇除酒席银665.25两，用于分红的为742880两，按银、身股43.95股分红，每股分红17000两(身股有不及4年者少点)，银股20股分红34万两，身股23.95股分红402880两。身股的分配比例虽然超过银股，但由于有效激励了员工工作的积极性，资本的回报率仍是相当高的。如乔家在大德通投资的资本最多时不过才192500两，1888年~19