上市公司财务预警z

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1、上市公司财务预警Z1序言财务危机(fmancialcrisis)是指企业在经营过程中，由于多方面的原因出现盈利能力减弱，进而导致企业持续亏损的现象。对于上市公司而言，我国学者一般认为，公司如果因财务状况异常而被特别处理(specialtreat)，则标志着公司出现财务危机。财务预警(fmancialaleIt)是指，以企业的财务报表等相关会计资料为依据，通过一定的理论和方法，对企业的经营管理活动进行分析和预测，发现企业在经营过程中潜在的财务风险，提醒企业管理者及时采取有效措施以减少对企业的影响。企业进行财务预警，

2、应该结合企业自身情况，建立符合企业自身实际情况的财务预警模型，对企业的财务状况进行检测，及时发现潜在风险并采取有效措施阻止企业财务状况进一步恶化，避免财务危机的实际发生。2Z-score模型及F分数模型介绍2.1Z-score模型财务危机预警模型主要有单变量财务预警模型、多变量财务预警模型以及条件概率预测模型等，其中，多变量财务预警模型又包括多元线性回归分析（Z-score模型）、多元非线性回归分析(Logistic回归分析)以及人工神经X络模型等。本文主要介绍多变量预警模型中的Z-score模型以及对其修正后的

3、F模型。Z-Score模型是美国纽约大学教授Altman于1968年提出的，是多变量预警模型的主要分析方法。它通过对五项财务比率指标进行加权平均，得到Z值，然后根据Z值的大小判断企业的财务状况。Z-Score模型的表达式为：Z=0.012Xi+0,014X2+0.033X3+0.006X4+0.999Xs其中Z为判别函数值Xl=营运资金／总资产=（期末流动资产一期末流动负债）／总资产X2=期末留存收益／总资产=（未分配利润+盈余公积）／总资产X3-息税前利润／总资产=（税前利润+财务费用）／总资产X4=期末股东权

4、益市场价值／总负债=（未流通的股票账面价值+流通股票期末市价）／总负债=（每股净资产非流通股数+每股市价流通股数）／总负债X5=主营业务收入／总资产由于我国股市的具体情况与发达国家有所不同，参考有关文献，在以上模型中对各项指标进行了一些调整。在这五项指标中：X1反映企业资产的变现能力和规模特征，如果Xl的值不断减小，则表明企业持续亏损；X2反映企业的累积获利能力，该比率越大，说明企业抵抗风险的能力越强；X3即资产利润率，反映企业不考虑税收和财务杠杆因素时企业资产的盈利能力，主要从企业各种资金角度对企业资产的使用效

5、益进行评价；X4衡量企业的资本结构，蜀的值越高，说明企业越有投资价值。以上公式中分子的计算主要是对上市公司而言；X5即总资产周转率，反映企业全部资产的使用效率，衡量企业资产获得销售收入的能力。如果X5的值较高，则说明企业利用全部资产进行经营效率较高。Z-Score模型从企业的资产规模、变现能力、获利能力、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业的财务状况，在财务预警模型中具有十分重要的作用。Altman教授通过研究分析得出：Z值越小，企业发生破产的可能性越大，其面临的风险也将越大。通过对美国企业的分析得出，Z值

6、的临界值为1.8，具体判断标准如表1所示：随着时间的延长，Z-Score模型对企业财务危机预测的准确性会降低。据统计，Z-Score模型在一年时间内预测企业破产的准确率为95%，两年时间内的准确率为83%，而三年以上的准确率仅为48%，因此，对于企业短期风险的判断可以直接依据Z值，但对于企业长期财务风险的判断则必须先计算企业在各年份的Z值，然后根据这些分值的变化趋势来判断企业长期的财务状况。2.2F分数模型Z-Score模型简单易懂，应用广泛，在财务预警模型的发展过程中具有十分重要的作用。但是，Z-Score模型

7、在建立时没有考虑现金流量的变动等情况，因此，可以通过引入现金流量指标对其进行修正和完善，建立F分数模型(F-ScoreModel)。F分数模型通过引入现金流量比率，更有效的预测企业的财务危机；并且，F分数模型使用了4160家公司的数据进行了验证，因此，与Z-Score模型相比较而言，其结果更加有效。F分数模型的表达式为：F=-0.1774+1.1091X,+0.1074X2+1.927lX3+0.0302X4+0.496lXs其中xl=（期末流动资产一期末流动负债）／期末总资产X2=期末留存收益／期末总资产X3=

8、（税后纯收益+折旧）／平均总负债X4=期末股东权益的市场价值／期末总负债x5=（税后纯收益+利息+折旧）／平均总资产与Z-Score模型相对比可以看出，F分数模型中的X1、X2、X4与Z-Score模型中的对于指标相同，对于指标X3和X5：X3是一个现金流量变量，衡量企业所产生的全部现金流量可用于偿还企业债务的能力；X5测定企业总资产创造现金流量的能力，相对于Z分数模式，