产业债分析笔记（4）：医药流通行业.docx

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1、图表目录图1：医药流通企业主要业务模式3图2：2011-2018年我国药品三大终端销售额占比情况（单位：％)5图3：2012-2017年药品流通行业销售情况6图4：医药流通行业发债企业2017年毛利率总体提升6图5：两票制后纯销占比提升明显7图6：批发行业龙头企业市占率提升8图7：批发行业企业数量逐年减少8图8：医药零售行业连锁率提升9图9：零售行业集中度提升9图10：年销量超过1000亿省份竞争格局11图11：年销量300亿-1000亿省份竞争格局11图12：年销量低于300亿省份竞争格局12表1：纯销和调拨优劣势比较7表2：医药流通行业发债主体经营概况10表3:各主体子公司省份分布

2、情况13一、医药流通行业现状（一）医药流通行业主要经营模式批发模式零售模式医药制造企业给予零售药店经销/代理权DTP经过直销商/直销员销售直销直销医疗机构零售药店单店/连锁医药制造企业医药流通企业零售其他医药流通企业个人消费者第三终端公立基层医疗终端零售图1：医药流通企业主要业务模式资料来源：医药流通企业的主要商业模式可以分为传统的批发、零售模式与各类新型流通模式。具体来看，首先，批发模式又称分销模式，是指批量将药品销售给直接接触消费者的最后销售环节，包括医疗机构和零售药店等。依据销售对象的差异，批发模式又可进一步区分为以下三类：（1）医院纯销：又称直销、医院销售，本质为医院配送，指医

3、药制造企业或医药流通企业将药品供应至直销商，再由直销商供应至医院或药店等终端。纯销业务毛利率一般在6-8%之间。（2）商业调拨：是医药流通企业作为上游供应商的经销/代理商，将采购的药品销售给其他医药流通企业、连锁药店。调拨业务毛利率一般在6%左右。（3）第三终端：又称基药终端，指面向广大农村基层医疗卫生机构、个体诊所、卫生院和城镇社区卫生中心等公立基层医疗终端提供配送服务。第三终端目前是销售增长最快的终端，随着公立医院改革的深化和分级诊疗制度的推进，公立基层医疗终端市场份额有望持续走高。在药品流通的各个环节，根据药品所有权的差异，医药批发商又可选择经销或者代理模式。对经销模式而言，医药

4、批发商拥有药品的所有权，需要垫付部分资金，赚取的是进销差价；而对代理模式而言，医药批发商不具有药品的所有权，无需垫付资金，赚取的是服务佣金。其次是零售模式，指零售药店从医药制造企业或其他医药流通企业购进医药产品后，将其销售给个人消费者以赚取进销差价的模式。相较于批发模式，零售模式的规模更小，但毛利率更高。零售模式具体可细分为单店模式及连锁模式两类，其中连锁模式又有直营连锁及加盟连锁两种经营模式。具体来看，直营连锁是指连锁药店企业直接经营、投资、管理各个零售点的经营形态，实现采购、物流配送、品牌标识、信息系统、门店管理等各方面统一管理。而加盟连锁是指连锁药店主导企业将自己拥有的商标、商品

5、和经营模式等以加盟合同的形式授予加盟商使用，加盟商按照合同规定在特许经营者统一的业务运营模式下从事经营活动，并向连锁药店主导企业支付相应费用。最后，是各类新型流通模式。主要包括：（1）DTP药房：零售药店获得医药制造企业产品经销/代理权，患者在医院获得处方后从药店直接购买药品并获得专业指导与服务。这是目前最受关注的流通模式。（2）药房托管：基于公立医院取消药品加成后，门诊药房成为“成本中心”，一些医院为了减轻压力，通过契约形式，将药房的药品销售工作交给有实力的医药上市公司承接。（3）互联网＋医药新零售模式：主要是各类互联网医院所采取的模式。（4）院外处方流转平台：通过与当地资源（政府部

6、门、医疗机构等）共享合作，建立处方共享的平台，实现处方流出。（二）产业链层面：医药流通企业话语权总体较弱1.对上游医药制造企业：全国或区域龙头流通企业或有一定话语权医药流通企业上游主要是医药制造企业，目前国内医药制造企业数量众多，市场集中度总体较低。对门槛较低、同质化较高的医药品种，处于中游的全国或地方龙头医药流通企业具有一定话语权；但对门槛较高的特色医药品种，医药流通企业话语权依旧较弱。2.对下游医疗机构：医药流通企业处于绝对弱势地位医药流通企业下游主要是医疗机构和医药零售企业。其中以医疗机构为主，包括各类医院、诊所、乡镇卫生医院、社区卫生服务中心及零售药店等。图2：2011-201

7、8年我国药品三大终端销售额占比情况（单位：％)第一终端：公立医院第二终端：零售药店终端第三终端：公立基层医疗6.60%7.40%7.90%8.30%8.70%9.10%9.40%9.60%24.70%23.70%23.30%22.70%22.50%22.50%22.60%22.70%68.70%68.90%68.80%69.00%68.80%68.40%68.00%67.70%100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.