金融伦理危机与世界经济链式反应——再谈希腊债务危机

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1、投资银行经营伦理危机与世界经济链式反应——再谈希腊债务危机上世纪70年代，美国实施金融自由化政策，放宽对金融机构的管制，允许开展高杠杆和高风险业务，以摆脱久缠不散的经济滞胀局面。投资银行业，在宽松的监管环境下，通过五花八门的金融创新，发展诸如杠杆收购、期货、期权、互换和证券化抵押资产等一系列金融衍生工具，应运而生，飞速发展。有赖于投行业的级数式增长，金融业也成为了变化最快，最富有挑战性的行业之一。作为资本市场上的主要金融媒介，投资银行通过组织和参与各种令人眼花缭乱的金融工具交易，不但提高了市场资本的融通效率，也

2、为自身积聚起令世人无比艳羡的巨额财富。在金钱的强大魅力下，世界上最聪明的大脑们纷纷涌向华尔街；其精英中的精英，又纷纷投入各大投行的麾下。凭借顶尖人才的卓越贡献，各大投资银行在金融市场中日益坐大，甚至拥有了足以形成市场剧烈波动的强大势力。造成亚洲金融风暴的金融大鳄索罗斯曾经如此为自己的行为作辩：“金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。”投行的经营逻辑，与其恰恰不谋而合。伦理约束的缺失，使得投行逐利的本性成为投行经营动机的全部。诞生于缺乏监管的自由土壤，天生追逐利

3、润的投资银行，理所当然地走上了充分运用其强大市场势力，牟得更多私利的道路。然而，在资本的零和博弈中，某些人的暴富，往往是以更多人的倾家荡产为代价的。在高度全球化的金融市场中，某一市场主体的崩溃，往往经由错综复杂的资本链条，迅速向世界各大市场蔓延，造成大面积灾难。上世纪90年代后期，各投资银行通过“阶梯技术”和“钓鱼技术”，使互联网泡沫疯狂滋长，最终造成2000年严重的金融危机；2007年次贷危机爆发前夕，投资银行通过“债务信用凭证”（CDO）交易，把次级贷款的风险从美国房地产市场分散到全球金融市场中去，最终导致

4、全球性金融风暴……投资银行通过搞垮对手，从中攫取暴利的例子实在不胜枚举。2009年末，美国次贷市场引发的金融风暴甫平息，新一轮金融危机又在大西洋彼岸的欧洲爆发。种种证据表明，投资银行的恶劣行径在这场危机中起着关键作用，贪婪的投行是造成危机的罪魁祸首。投行是怎样制造这场危机的？这场危机为欧洲带来了什么？为世界带来了什么？一切都要从希腊加入欧元区说起。希腊——欧元区“落单”的“差等生”1992年，《马斯特里赫特条约》（后称《马约》）正式签署，其主要组成部分《货币联盟条约》，旨在通过发行统一货币等措施，在欧盟内部实现

5、资本的自由流通和真正的统一市场。经过近十年的发展，欧元正式流通，成为欧元区的法定货币。截至2009年，欧元区共有16个成员国，其中包括德国和法国等经济实力雄厚的欧陆大国。欧元以欧元区各国国家实力的平均值作为发币的信用基础，由于区内有德法等经济规模庞大，财政相对稳健的国家作为强大支撑，欧元信用曾获得市场的较高评价，一度试图超越美元成为世界核心货币。在欧元的良好信用支持下，欧元币值相当稳定，汇率波动带来的溢价很低。因此，欧元区成员国可享受低成本的融资环境。欧洲众多欧元区外的国家，为此强烈要求加入欧元区。争取进入欧元

6、区的国家名单中，包括巴尔干半岛上的一个发达国家——希腊。凭借二战后二十余年的的“希腊经济奇迹”，希腊迅速完成战后经济恢复，并跻身到欧洲发达国家行列。这段时期的经济发展，主要归功于马歇尔计划的援助和希腊政府的经济刺激措施：大力发展旅游业；大兴土木，大量拨款到城市基础建设；扩大军费开支，组建一支强大的海军；大幅对法定货币德拉克马进行贬值，通过收取大量铸币税偿还政府的高额债务。城市基建和军备开支，需要大量政府支出的支持；为了维持一定的军备规模，政府的军事支出必然是长期而持续的。由此可见，“希腊经济奇迹”是以巨额财政支

7、出为代价的，自此以来，高财政开支成为了历届希腊政府的传统。自70年代末以来，希腊经济发展停滞不前，经济结构落后，在结构性调整上面临严峻的压力。为了争取以低廉的融资成本获得贷款，以加强政府干预，促进本国经济的转型和发展，希腊政府在争取欧元区成员国资格上不遗余力。然而，《马约》中欧元区国家的准入条件，却成为了阻碍希腊进入欧元区的最大障碍。希腊财政不仅具有高开支传统，其赤字与债务比例历年来也居高不下。高财赤，诚然是高开支的副产物；然而，国内异常猖獗的偷漏税款和贪污腐败现象，使得希腊财赤状况被进一步拉大。由于征管不善，

8、希腊每年因偷税漏税而损失的财政收入高达300亿欧元，相当于年度GDP的12%；据国际透明组织的调查结果显示，在欧盟各国中，以希腊的贪污和腐败情况最为严重，公共部门耗费的公帑每年逾200亿欧元，相当于年度GDP的8%。财政收入来源无法得到保证，财政支出却异常高昂，这使得希腊只能通过大量举债作为收入来源，这就是希腊高债务比例的由来。为了形成货币联盟良好的信用基础，各成员国在财政政策执行上必