商业银行理财与金融市场效率研究

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1、商业银行理财与金融市场效率研究发布人：圣才学习网  发布日期：2010-07-2111:47  共25人浏览[大][中][小]　　论文作者孙从海　　一、引言　　随着中国金融体制改革的深入发展，商业银行全面参与理财业务市场可能算是近年来中国金融业发展的亮点之一，无论是从理财产品的品种还是从理财产品的规模看，都可谓是发展迅速，而且可以预计这种态势还将延续多年。2007年发行理财产品的商业银行迅速增加到39家，理财产品发行总数也达到了2404款。2005年商业银行理财产品销售额是2000亿元，2006年为4000亿元，2007年超过1万亿元。　　发生在2008年初的所谓银行理财产品“收益

2、门”事件引起了中国理财市场的一场轩然大波，给刚刚兴起的看似一片繁荣的理财市场浇了一瓢凉水，引起了包括管理层、学界在内有关人士的高度关注和思考。连续发生银行理财产品的低收益、零收益、负收益事件使银行理财正在遭遇“质疑之春”，继2006年9月东亚银行发行的“利财通”系列1号表现最差之时有逾60%的亏损，到2008年3月19日民生银行的“港基直通车”QDII产品被迫清盘（亏损超过50%）等，将此类事件的影响推向了高潮。　　目前看来，针对银行理财产品的讨论看似热闹非凡，但现象的描述居多，理论的思考似乎有些不足。我们的问题是，银行全面开展理财业务对中国金融市场的效率影响如何?从改进金融市场效

3、率的角度看，银行理财是否存在市场边界?等等。本文尝试在一个基础性的分析框架内，给出一些符合经济理论的解释。　　二、银行理财影响金融市场效率的经济分析　　（一）利率管制下的中国金融市场均衡　　传统的金融理论认为，在利率上限的约束下，如果利率上限高于金融市场的均衡利率，利率上限对金融市场没有影响；但如果利率上限低于金融市场的均衡利率，则会产生金融产品需求大于供给的所谓短缺现象，普遍存在的信贷配给现象导致了诸如排队、拉关系等社会资源的浪费，市场规模的缩小损失了　　金融市场配置资源的效率。　　在利率上限为约束条件的前提下，中国金融市场效率的改进途径就只有降低金融市场的均衡利率，当市场的均衡

4、利率水平与利率上限重合或低于利率上限时，市场规模扩大，短缺现象消失，此时的金融市场回到了有效率的状态。而促成均衡利率水平下降的途径有二：　　（1）在供给一定条件下，需求减少使得需求曲线向左移动，均衡利率水平下降的同时，金融市场的规模缩小，不符合效率的原则；（2）在需求一定的条件下，金融市场的供给增加使得供给曲线向右移动，移动的结果是利率水平的下降和市场规模的扩大，符合效率的原则。　　在中国目前的局限条件下，利率上限和资产负债管理的约束，以及逐渐兴起的多元化的金融资产市场，竞争的约束使得银行存款难以满足银行资产扩张的需求。事实上，近年来规模递增的银行理财产品一定程度上推动了实质贷款利

5、率水平的下降，或者说一定程度上缓解了贷款利率水平上涨，促进了金融市场的效率。　　（二）固定收益银行理财产品与存款收益差的持续存在符合效率原则　　理论上讲，在一个有效的金融市场上，不存在任何无风险套利的机会，明显的机会可能就是陷阱，无数自利的市场参与者持续的套利行为使得套利的机会瞬间即逝，任何超过市场平均利润水平的收益都是对其承担风险的补偿。就是说，风险水平相同的金融资产，其收益水平也应该是相同的。　　考察一下中国目前固定收益的银行理财产品与银行存款之间持续存在的收益之差现象，我们也许能够找到一些符合逻辑的解释和颇具意义的推论。　　从下图中我们发现，市场上相同期限且风险水平相同的两类

6、金融产品其收益水平存在着差别，令人深思，由此可以得出如下的推论。　　资料来源：普益财富网www．cnbene．cn　　1．中国金融市场的均衡利率水平应该等于银行保本固定收益型理财产品的收益水平。否则的话，就很难解释银行为何会不遗余力地开展理财业务，毕竟是与存款业务相比，开展本不熟悉的理财业务增加了银行的成本，在其他条件相同时，降低了银行的利润水平，不符合理性人的假说。银行愿意接受高成本的资金一定还有其他方面的原因，中间业务规模的扩张也许还有规避监管和　　提升企业价值等方面的考虑。　　2．竞争性金融产品市场的存在是银行开展理财业务的根本原因。随着中国金融业的改革和开放，金融产品市场正

7、在发生着根本性的变化，除了外资金融机构进入中国金融市场的业务模式创新之外，境内中资金融机构的金融产品创新也层出不穷，而且规模逐步扩张，如基金、信托计划、券商理财产品、投联险等等。如此的竞争格局下，资金持有者的选择范围扩大，在存款利率管制的前提下，居民资产组合中银行存款的优势在逐渐丧失，套利的行为终将会引起银行存款的流失。假如银行不开展理财业务的话，银行资产的规模不仅难以扩张，说不定还会萎缩，这是银行不愿意面对的。　　3．银行开展理财业务得益于中国贷款市场的需求价格弹性