货币政策、投融资行为与企业财务危机

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1、财会通讯2()16,36,109-112货币政策、投融资行为与企业财务危机邹振栋马钦海东北大学工商管理学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：本文以2008-2014年我国沪深两市A股上市企业为样本，对货币政策、投融资行为和企业财务危机三者之间的关系进行了分析。研宄表明：宽松的货币政策会降低企业出现财务危机的概率，而紧缩的货币政策则会促进企业财务危机的出现；债务融资行为会降低企业发生财务危机的可能性，而投资行为则可促进企业发生财务危机;宽松的货币政策对债务融资和企业财务危机之间的负相关有促进作用，但因投资行为的增多会阻碍货币政策对企业财务危机的正面影响；紧缩货币政策会使

2、融资减少，财务危机增多，但投资行为的增加又会抵消紧缩货币对财务危机的影响。关键词：货币政策;投资行为;债务融资;财务危机;基金：国家自然科学基金（项目编号:71272162）一、引言随着加入国际世贸组织和经济水平的不断提高，我国的经济金融已进入/全球化时代。2007年美国的次贷危机引发的全球金融危机对我国多数企业带来了很大的冲击和影响，许多企业的财务陷入危机。而国家的货币政策的相应调整，使得我国企业在应对全球性金融危机时变被动为主动，相应的对企业的融投资行为进行了调整，有效的应对了金融危机。经统计，自2007年1月1日至2015年2月28口，屮央人民银行共调整丫30余次

3、存款准备金率，通过这些国家宏观调控以期帮助企业顺利通过金融危机的考验。在企业微观方而，在国家制定相应的货FT政策时，企业该如何调整自身的融投资行为来对财务危机进行有效的控制，就显得非常重要。因此,木位以企业的财务危机为因变量,将国家的货币政策和企业的融投资行为作为自变量，深入研究了国家的货币政策、企业的融投资行为和财务危机之间的关系，将对企业在不同的货币政策下调整融投资行为和财务危机之间的关系提供非常重要的理论依据和现实指导。二、理论分析与研宄假设货币政策顺利实施的关键是畅通的传导渠道，传导渠道主要有货币渠道和信用渠道两种。货币管持有者注重的是利率对企业的影响。该观点认

4、为利率的高低会直接影响企业的投融资行为，进而影响到企业的财务危机。货币政策宽松时，货币供应量充足，导致贷款的利率下降，因此企业通过向银行贷款进行融资来进行贷款的成本就相对较低，促进了企业的投资行为，降低了企业财务危机的概率;货币政策紧缩时，货的供应量相对紧张，贷款利率相对较高，企业通过银行贷款进行融资的成本就高，异致企业财务危机出现的概率就相对较高。而信用观持有者所注重的是利率对于贷款方即银行的影响。在信贷市场中，借贷双方存在着严重的信息不对称，银行的贷款是企业发展所必须的、不可替代的，而银行对于企业又没有充分的了解。宽松的货币政策会使银行的准备金率较高,可贷资金较为充

5、足,企业进行借贷相对容易，企业通过银行贷款进行融资得到增强，企业财务出现危机的概率相对下降；当货币政策紧缩时，银行的可贷资金不足，企业通过银行贷款进行融资的可能性降低，会加剧企业财务出现危机。货币政策主要通过利率和信用两个渠道引发财务危机。基于以上分析，本文提出假设1:假设1:货币政策宽松降低企业财务危机的概率，货币政策紧缩时提高企业财务危机的概率本文中涉及的融投资行为是指企业的债务融资行为和实体产业投资行为。首先，企业的债务融资行为与财务危机有直接影响。企业的管理层与实际所有者存在着委托代理关系，两者之间的利益并不一致，管理层的目标是自身价值的最大化，而股东注重的则是

6、企业的分红。当企业进行债务融资吋，管理层迫于还息付本的压力，会减少无效支出，优化投资结构和财务结构，企业财务危机出现的概率就相对较低；同时，管理层目标的实现是和企业的存在于发展密不可分的，在企业进行债务融资时，管理层为保证自身的实际利益,会促使企业减少过度投资行为，战略收缩增强，会使企业财务危机出现的概率大大降低。其次，企业的投资行为与财务危机之间也存在紧密的联系。企业进行投资的0的是给企业带来更大的利益并冋吋降低企业的财务风险。但并不是所有的投资都能成功增收，管理层为实现自身利益最大化可能会进行盲目或过度投资行为，会增大企业的财务风险;企业投资额中有相当一部分来自于筹

7、资或融资，有效的投资能带来巨大的利益，而不合理或缺乏风险意识的投资会使财务杠杆发牛.负效应，财务风险被放大，企业就会陷入财务危机。基于上述理论分析，提出如下假设：假设2:企业进行债务融资nJ•降低财务危机;而企业的投资行为则会加剧财务危机的出现为了调节市场，W家经常会进行货币政策的宏观调控。经济增速过快时，国际会通过货币政策紧缩来抑制经济的不合理增速;经济增速过缓时，国家会制定宽松的货币政策来刺激消费能力的提升，促进经济正常发展。因此，国家货币政策的制定都企业的融投资行为的选择和财务危机的控制有非常大的影响。同时作为企业，会根据国家的货币