中小企业应收账款证券化难题与破解

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1、中小企业应收账款证券化难题与破解-->第1章绪论1.1研究背景随着对外开放和信息技术的高速发展，我国中小企业如雨后春笋般蓬勃发展，迅速成为我国国民经济的生力军。但是就目前现状而言，中小企业大量的融资需求与有限的资金供给并不匹配，融资难成为制约中小企业扩大再发展的重要因素。虽然政府相关部门对中小企业发展中的问题给予高度重视与扶持，但是效果并不显著。此外，自20世纪90年代以来我国进行了资产证券化实践的初步探索，为中小企业应收账款证券化的开展提供了现实基础。中小企业在我国的经济、民生等领域发挥着极为重要的作用。根据国家工商管理总局相关数据

2、显示,截止2012年底,广义标准下的中小企业有5651万家，在最新注册登记的所有企业中，非国有中小企业的数量占比达到99%以上，输出的工业总产值占比60%，利税比例达40%,同时为居民创造了大约85%的就业机会[1]。由此可见，作为国民经济的重要组成部分，中小企业成为我国促进就业、改善民生、稳定社会的基础推动力量。从直接融资来看，针对中小企业的直接融资方式有中小企业板、发行债券，以及获得风险投资，但是中小企业板覆盖面不够广泛，债券发行条件限制十分严格，风险投资一般只限于高新技术型中小企业以及高风险高回报的中小企业项目。据统计,我国中小

3、企业间接的银行贷款融资在外源性融资的比例高达98.7%，来自直接融资的规模占比仅为1.3%[2]。可见，直接性融资无法有效解决我国5000多万家中小企业的融资难题。从间接融资来看，中小企业信用水平低，内部管理不够科学，而且中小企业与金融机构之间信息不对称，加之银行特别是大型银行对信贷风险的严格控制及其对中小企业的偏见，导致间接融资对中小企业来说门槛较高，很多正处于发展初期的中小企业无法获得间接融资。从民间信贷来看，虽然民间信贷相对灵活，效率也比较高，但是它属于非正规金融范畴，风险较大，发展与推广具有一定的难度。一方面，我国中小企业规模

4、都比较小，尚处于初级发展阶段，呈现高投入低回报的特点，企业内部资本积累不够；另一方面，中小企业内部存量资产占据企业大量资金，特别是中小企业为了抢占市场份额采取赊销方式形成了大量的应收账款，严重阻碍中小企业资金利用效率，成为资金紧张的内在原因。这也是本文选择中小企业应收账款作为证券化对象的内在动因。1.2研究意义1.2.1理论意义本文主要围绕如何破解中小企业应收账款证券化难题展开，并在对应收账款证券化进行基本分析和借鉴国内外经验的基础上提出破解方案。从理论层面来讲，本文侧重于解决与突破中小企业应收账款证券化实践中的难题与障碍，针对性地对

5、中小企业应收账款证券化难题与破解方案进行了具体且深入的分析，进一步完善与补充了中小企业应收账款证券化的相关理论，丰富与拓展了资产证券化在中小企业融资领域的研究内容，进而为我国中小企业融资提出了一份新的理论思路，也为未来我国中小企业应收账款证券化具体实践提供了一份理论参考与指导。（1）对目前中小企业融资难现状而言，本文为中小企业融资开辟了新的路径。面对中小企业融资瓶颈，我国政府及其相关部门致力于通过传统融资方式解决这一难题，但是效果并不显著。本文跳出传统的融资模式，另辟蹊径，采用新的视角、新的融资工具——应收账款证券化来解决中小企业的资

6、金短缺难题，并提出证券化过程中的难题以及破解方案，对缓解中小企业融资难具有重要的实践指导意义。在资产证券化方面，20世纪70年代，资产证券化在美国诞生，至今已经经历了40多年的发展历程。关于资产证券化的研究也从宏观上的理论意义深入到微观层面的具体操作实践的研究，研究对象从住房抵押贷款扩展到汽车贷款、学生贷款、信用卡应收款、租金、基础设施收费以及企业应收账款等领域，研究侧重点也从对资产证券化本身运作的研究发展到资产证券化实施的金融环境的研究与探讨。PavelPhilliS(1987)[6]，Hesssmith(1988)，zweig(1

7、988)所写文章明确指出资产证券化的融资成本比证券等直接融资方式成本低,而且成本低的特点是资产证券化与传统融资模式相比之下的最大优势。资产证券化对基础资产进行结构安排与重组，并通过信用增级手段提升证券化产品信用,为发起人（即原始权益人）提供了一种新型的融资方式，降低了权益人的资产风险。第2章应收账款证券化的基本问题本文以提高应收账款流动性、化解中小企业融资难题为根本动力，重点对中小企业应收账款证券化的难题与破解方案进行研究与探讨。所以在难题与破解方案提出之前，有必要对资产证券化和应收账款证券化的基本问题加以论述，从而对下文交易模式的设

8、计奠定理论基础。2.1资产证券化的含义及其基本原理2.1.1资产证券化的含义和基本流程资产证券化的交易结构如图2-1，可见，资产证券化整个交易流程[23]主要包括三个环节：（1）资产转让环节。资产转让就是发起人对符合条件