中国证券市场中的羊群行为——机构投资者和证券分析师(电子

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1、RUC-BK-020104-2009200095中国人民大学本科学生毕业论文中国证券市场中的羊群行为——机构投资者与证券分析师作者：安梦妍学院：财政金融学院专业：金融学年级：2009级学号：2009200095指导教师：李向科论文成绩：日期：第15页摘要近年来，随着我国证券市场的日益发展，市场参与者们的羊群行为越来越多的受到各界人士的关注。简单说来，羊群行为指的是一种从众行为，常常被认为是一种非理性行为，会对整个市场的效率造成损害。国外的学者对证券市场中羊群行为的研究已经较为成熟和完善，建立起了一些比较有说服力的理论，并且应用于实证研究。我国学者对于羊群行为的研究主要是建立在已有的理论

2、基础上，对我国证券市场中的羊群行为进行实证检验。本文利用我国证券市场中的数据，分别对机构投资者和证券分析师的羊群行为进行了实证研究，并提出了减少羊群行为产生的政策意见，希望能对我国证券市场的发展与完善提供一些参考。关键词:羊群行为证券市场机构投资者证券分析师第15页AbstractInrecentyears,withthegrowingdevelopmentofChina'ssecuritiesmarket,theherdbehaviorofmarketparticipantsattractmoreandmoreattentionofthepeoplefromallwalksoflif

3、e.Simplyput,theherdbehaviorisaconformitybehavior,oftenconsideredtobeanon-rationalbehavior,woulddamagetheefficiencyoftheentiremarket.Foreignscholars’researchaboutherdbehaviorinthestockmarketismorematureandperfect.Theyestablishsomeofthemoreconvincingtheory,andapplytheorytotheempiricalstudy.Chinese

4、scholars’studyaboutherdbehaviorisbuiltontheexistingtheory.TheyconductempiricalexaminationofherdbehaviorinChina'ssecuritiesmarket.TakingadvantageofChina'ssecuritiesmarketdata,theauthormakesempiricalresearchonherdbehaviorofinstitutionalinvestorsandsecuritiesanalysts,andgivesomepolicyadvicesonreduc

5、eherdbehavior.TheauthorhopestobeabletoprovideareferenceforthedevelopmentandimprovementofChina'ssecuritiesmarket.KeyWords:herdbehaviorsecuritiesmarketinstitutionalinvestorssecuritiesanalysts第15页目录1文献综述11.1国外关于羊群行为的研究成果11.1.1理论研究11.1,2实证研究31.2我国关于羊群行为的研究成果32我国机构投资者羊群行为的实证分析52.1研究方法52.2数据描述62.3实证检验

6、73我国证券分析师的羊群行为分析83.1证券分析师羊群行为的概述83.2证券分析师羊群行为的成因93.3证券分析师羊群行为的影响94结论与政策建议10参考文献12第15页1文献综述羊群行为最初是指动物（牛、羊等畜类）成群移动、觅食的现象。后来这个概念被引申用来描述人类社会现象，指大多数人保持一致的思考、感官和行动的状况。在金融领域中用于描述投资者的投资方式，是指在某个时期，大量特定资产的行为主体采取相同的投资策略（买或卖）或对特定的资产产生相同偏好。摘自程贵，姚佳，蒋俊生.文献综述：我国证券投资基金羊群行为研究[J].财会研究，2008，（3）：50-52在对我国证券市场中的羊群行为进

7、行检验之前，让我们先来了解一下国内外学者对羊群行为进行的相关研究。1.1国外关于羊群行为的研究成果1.1.1理论研究1.1.1.1基于理性缺陷的羊群行为理论Shiner（1981）认为，在经济主体拥有有限理性的情况下，投资者会在不同时点采用相似的模式进行投资决策，这种模式可以称为大众模式（PopularModel），它可能是由经验法则、直觉、小道消息、大众意见等组成，但内容会随时尚、潮流、社会动向或某一件事情而突然集体改变（如投资理念、投资风格