企业战略与经营策略研究(1)

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1、Page30亚太博宇联合咨询亚太博宇集团企业战略研究组apptdc@apptdc.com资本运营战略亚太博宇联合咨询2010年08月18日机构策略战略研究CommentPage1企业战略与经营策略研究Strategyn外资上岸内资出海，中国股权市场开始双向互动近年来外资PE募集人民币基金已成为趋势；而另一方面，处于上升阶段的内资PE也开始积极筹备募集外币基金，投资海外项目。业内人士认为，未来几年，外资PE的“上岸”和内资PE的“出海”，将成为我国股权投资市场的重要发展趋势。而这种双向互动，也将进一步推进我国股权投资行业和市场的健康发展……n全球PE产业链资金受困，募资额

2、跌至7年最低串起私募股权投资产业链的，正是掌握在LP、GP手中大量的资本。如今资金链告急，整个产业或许受影响不轻……n募资容易投资困难，借道PIPE成PE新选择所谓的PIPE是私募基金、共同基金或者其他的合格投资者以市场价格的一定折价率购买上市公司股份，以扩大公司资本的一种投资方式。其实，这种投资方式在业内盛行已久。随着赛富亚洲投资基金管理公司近日以2亿欧元（约20.24亿港元）从达能手中捧得其所持有的汇源果汁全部22.98％的股份，让PE取道PIPE的投资路径再次浮出水面……资本运营战略2010.08.18©2010亚太博宇版权所有，未经亚太博宇表示同意，不得抄袭或剪

3、辑本文资料Page30亚太博宇联合咨询目录快速进入点击页码H【趋向】2资本堆积引发投资潮，收购者遇忧伤收购繁荣期2外资上岸内资出海，中国股权市场开始双向互动6【法规】8深圳市颁布扶持政策，私募基金面临井喷发展8医药流通业集中度提升，兼并重组有投资新机会12【热点】14全球PE产业链资金受困，募资额跌至7年最低14LED产业加速发展，风投决心“追涨”16【战略】17三大风险制约，中国企业海外并购须“智勇双全”17中国风投模式必须创新19【实战】22中资机构再抱团：入股AIA若败于Pre-IPO亦不参与IPO22募资容易投资困难，借道PIPE成PE新选择24【财富】26于德

4、翔“后第一”旅程者26【趋向】资本堆积引发投资潮，收购者遇忧伤收购繁荣期面对私募股权投资公司手中剩余的、急需被投资的1万亿美元，资产价格随之水涨船高，但由于好项目缺乏，私募股权收购者们或许要进入一个绵绵无绝期的忧伤季。一边是在全球私募股权投资公司中享有盛誉、旗下管理巨额资本的私募股权投资机构，一边是在行业中具有领先行业地位及良好现金流的大型公司，外界看来，双方可以缔结一段美好的“姻缘”，然而事实并非你情我愿。6月中旬，有消息称管理着220亿美元资本的美国私募股权投资公司普罗维登斯资本（ProvidenceEquity资本运营战略2010.08.18©2010亚太博宇版权

5、所有，未经亚太博宇表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料Page30亚太博宇联合咨询Partners）与美国第二大玩具制造商孩之宝（HasbroInc.）正在进行将孩之宝私有化的杠杆收购交易谈判。而没过多久，正当业内人士还在预测此交易将成为今年来最大规模的私募股权投资案例之时，6月24日，孩之宝正式对外宣布，近期的确是有一些私募股权投资商希望能对公司进行私有化收购，但孩之宝并没有和任何一家公司达成收购意向，而公司董事会也决定近期内不对公司进行私有化。尽管经济危机导致了融资成本的增加，但孩之宝活跃的现金流仍然吸引了大批私募股权投资机构关注的目光。由于市场环境的不确定性，收购双方

6、都表现得非常谨慎，收购进程也进行得非常缓慢。作为美国第二大玩具制造商，孩之宝拥有儿乐宝（Playskool）、玩具反斗城（Monopoly）、特种部队（G.I.Joe）等知名品牌和约1000个专有品牌，该公司还与探索通讯公司（DiscoveryCommunications）合伙成立股份制公司TheHub，一个新的少儿电视网络。孩之宝还希望通过建立孩之宝工作室，为这个新的少儿电视网络制作出与孩之宝相关的节目内容。这无疑对那些寻找内容的公司来说是极具吸引力的。除了内容方面的优势以外，2009年12月，孩之宝还签下了制造和销售美国着名儿童电视连续剧《芝麻街》相关玩具和游戏的1

7、0年合约。对于那些寻找产权内容的娱乐公司来说，这份合约绝对是令他们垂涎不已的。不仅对行业内相关公司具有吸引力，像孩之宝这样具有良好的现金流、知名品牌和产权内容的玩具制造商在私募股权投资公司眼中也是不可多得的收购目标。但在目前这个优秀项目少，市场内资金量大的情况下，投资似乎难度很大。中间市场硝烟弥漫好投资项目数量的减少也是导致市场竞争激烈的主要原因之一。DCAdvisoryPartners的董事总经理西蒙·蒂利（SimonTilley）透露，截至目前，今年出售的私募股权投资所拥有的投资组合项目数量非常少，而这其中大多数项目是曾经非常好，但经