上交所-上海证 券交易所市场质量报告（2018）

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1、研究报告上海证券交易所市场质量报告（2018）资本市场研究所(金融创新实验室)内容摘要2017年沪市证券交易市场整体质量有所提升，沪市市场质量指数相比2016年的464点上升了19.8，达到556点的历史新高。从流动性上看，2017年市场交易活跃度与2016年相比变化不大，价格冲击指数、流动性指数、买卖价差等与2016年基本持平，相对有效价差较2016年有所下降。从波动性上看，2017年沪市日内波动率、超额波动率和收益波动率与2016年相比均有小幅下降。2017年沪市流动性指数为576万元，与2016年的577万元基本持平，价格冲击指数与2015、2016年基本持平。沪市绝对买卖

2、价差为2分，相对买卖价差为13个基点，绝对有效价差为4.1分，与2016年基本持平；相对有效价差为25个基点，相比2016年下降了4个基点。2017年沪市成交活跃，订单深度指标位列2007年以来的第四位，其中5档订单深度为639万元，10档订单深度为1133万元，两档订单深度较2016年均有所下降，下降幅度分别为3.8和4.5。从流动性指标的日内特征来看，2017年沪市日内流动性特征与2016年类似。从分时特征上看，市场流动性在上午开盘时相对较差，开盘一小时内流动性大幅快速增长，随后开始缓慢增长。中午休市前后流动性出现短暂波动，下午开盘后流动性继续维持缓慢增长趋势，接近收盘时出现

3、小幅下跌。从订单申报金额来看，2017年沪市平均每笔申报金额4.17万元，是2016年的1.03倍；平均每笔成交金额2.11万元，是2016年的1.01倍。订单大多集中在每笔申报金额较小的分段，有46.9的订单申报金额不超过1万元，另有45.6的订单在1万与10万元之间，6.44的订单在10万与50万元之间，0.68的订单在50万与100万元之间，0.38的订单超过100II万元。从订单申报、成交及撤单笔数来看，2017沪市平均每天有效报单1563.6万笔，为2016年1497.17万笔的1.04倍；平均每天成交982.45万笔（单向），为2016年973.89万笔（单向）的1.

4、01倍；撤单笔数平均每交易日有360.92万笔，约占有效报单笔数的23.08，撤单笔数占比略低于2016年（24.25）。从主要板块来看，市值越大的股票撤单比例越低，上证50成分股的撤单比例最低，为20.2。从沪市各主要板块的订单笔数上看，上证380的交易活跃度最高，上证180次之，上证50最低；从按股数统计的各板块情况看，上证380的交易活跃度仍是最高的。从订单类型在各证券品种中应用的分布来看，不管是申报笔数还是股数，限价订单的使用都最为广泛，市价订单使用都很少。其中，从申报笔数来看，2017年限价订单的比例为96.52；从申报股数来看，2017年限价订单的比例为66.81。从

5、订单成交情况来看，全年有62.84的订单（以数量计算）得以成交，略低于2016年的水平。从投资者类型的订单成交情况来看，机构投资者提交的订单占比（笔数）有所上升，从2016年的6.99提高到2017年的11.05，订单股数和成交股数也均有上升。从订单执行时间来看，以笔数计算，51.72的订单在提交后1秒内成交（即时成交），与2016年的51.5基本持平；累计有64.94的订单在提交后10秒内成交，相对2016年的64.59略有提升；10秒-5分钟内成交的订单累计占比23.7，较2016年的24.46下降了0.76。II目录一、引言1二、证券交易市场质量1（一）流动性与交易成本1（

6、二）波动性27（三）市场质量指数31三、订单执行质量34四、结论43附录一：各项指标定义44附录二：个股市场质量指标统计（2017年度）49III图表目录图1相关年份所有股票价格冲击指数（2017）单位：基点2图2买方向与卖方向价格冲击指数（2017）单位：基点3图3逐月价格冲击指数（2017）单位：基点3图4按板块分组的价格冲击指数（2017）单位：基点4图5按流通市值分组的价格冲击指数（2017）单位：基点5图6按股价分组的价格冲击指数（2017）单位：基点5图7按行业分类的价格冲击指数（2017）单位：基点6图8相关年份流动性指数（2017）单位：万元7图9逐月流动性指数（

7、2017）单位：万元7图10按板块分组的流动性指数（2017）单位：万元8图11按流通市值分组的流动性指数（2017）单位：万元8图12按股价分组的流动性指数（2017）单位：万元9图13按行业分类的流动性指数（2017）单位：万元9图14相关年份绝对买卖价差（2017）单位：分10图15相关年份相对买卖价差（2017）单位：基点10图16逐月绝对买卖价差（2017）单位：分11图17逐月相对买卖价差（2017）单位：基点11图18按板块分组的相对买卖价差（2017）单位：基点1