互联网企业并购的财务风险与控制

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1、互联网企业并购的财务风险与控制摘要：对互联网企业来说，并购已经是一种非常重要的资本运作和竞争发展的方式，但并购也面临较大的财务风险，甚至会引发财务危机，最终导致企业破产。本文通过深入分析互联网行业并购中的财务风险基础上，提出从估值风险控制措施、融资风险控制措施、支付风险控制措施等方面的风险控制建议。关键词：互联网企业；并购；财务风险；控制措一、互联网企业并购的财务风险（一）目标企业价值评估环节的财务风险并购方对目标企业的整体估价出现偏差，所引起的财务损失的可能性就是所谓的估值风险。每笔并购，估值风险

2、都不可避免。确定目标企业的价值是并购行为正式开始的第一步，是并购的关键环节。虽然之前有过尽职调查和可行性分析，但是对目标企业的价值的认识还不完整的。在达成并购意向后，双方最关心的问题就是被并购的企业的整体估价。目标企业的价值能否被合理地估算，评估值能否精确地作为成交的底价，是并购能否成功的基础，也是关键。并购双方经常在估价上展开拉锯战。估值风险主要分两种，一是对目标企业估值过高，引起高溢价收购行为。这主要是由于收购方对目标企业的发展前景、盈利能力过于乐观，对并购后的整合成本估计得过于保守。并购方支付

3、了过多的对价，但是目标企业没有带来预期的盈利，就可能导致收购方的杠杆率过高，从而陷入财务困境。就算期后目标企业运作良好，考虑到资金的机会成本，高溢价也使得收购方无法获得一个使股东满意的回报。估值风险的第二种是对目标企业估价过低，致使被并购方股东难以接受要约，错失良好的并购时机。互联网行业更新迭代快，市场瞬息万变，快鱼吃慢鱼的现象随时都在发生，失去良好的并购时机意味着在产业链布局中慢人一步，深深影响企业的战略规划和未来发展。2012年，百度就因为对土豆视频估值过低而错失了土豆视频，导致土豆选择与优酷合

4、并。百度总裁李彦宏失去了一次改变互联网视频行业格局的机会。随后，百度只好以3.7亿美元收购PPS视频业务来抗衡优酷和土豆的合并带来的规模优势。上述两种估值风险在实际并购中都存在，其中又以高溢价风险最为普遍。这是由于被并购的企业往往有多个可供选择的企业，这些企业在竞价环节往往互相竞争，导致了很多高溢价并购行为的产生。高估值的背后是投资者看好目标企业未来的盈利能力，一旦并购行为因为竞价给出不合理的高溢价，并购方就会因此在未来饱尝苦果。（二）并购资金筹措环节的财务风险融资风险是并购资金筹措环节不可避免也是

5、最主要的财务风险。从实际情况看，互联网企业并购一般规模较大，通常需要巨额的资金支持，而且时间存在紧迫性。内部融资虽然有风险小，融资成本低的优点，但是企业通常情况下，并购交易是很难依靠自有资金来完成的，如果用自有资金支付对价可能会使企业曰常经营受到威胁，一旦周转困难，企业会面临运营风险，可持续经营都会受到影响。因此并购一般需要通过外部融资渠道获得并购交易的资金支持。而外部融资风险主要体现在：一是资金供给的风险。资本市场的完善程度、金融工具的种类及其流动性都是显著影响企业能否及时的、足额的获得并购资金的

6、因素。二是融资时机风险。融资时机的把握对企业并购很重要，融资不能太超前，否则会造成利息损失和资金闲置的机会成本；融资也不能滞后，滞后则会直接影响整个并购计划实施进度，严重点的可能会导致并购失败的结局。三是融资结构风险。自有资金和债务资金的融资比例关系是并购融资时必须考虑到的。当债务融资比例过高，引发债务风险加大，会导致收购方无法清偿债务。（三）支付方式确定环节的财务风险1.现金支付产生资金流动性风险在并购活动中，有多种支付方式可供选择，现金支付是其中最普遍采取的一种方式。现金支付分成两种，一是企业以

7、自有资金进行交易支付，二是企业举债，外部融资获得资金进行交易。先说第一种，以自有资金进行并购交易支付，虽然企业无需承担付息压力，但是并购活动会占用企业大多数的流动资金，导致在外部环境发生变化时，企业无法做出快速、有针对性的反应，加大了营运风险，影响企业的可持续经营，同时企业短期偿债能力也受到影响。再说第二种，选择外部融资，资金筹集压力最大。如果融资能力较差，并购方现金流量又安排不当，导致资金超支，流动性风险就会因流动比率大幅度下降而出现。综上，虽然现金支付的方式比较灵活、方便、快捷，不会因影响收购方

8、企业原有的股权结构而降低对企业的控制权，但会增加收购方的资金压力和债务负担，如果没有采取控制措施或者采取的控制措施不当，就会引起资金流动性困难及破产风险。1.股权支付产生股权稀释风险在较大程度上，股票支付减轻了收购方的资金压力，使得支付不受交易规模的限制，还不影响维持企业正常生产经营活动的现金流，并有一定程度的税收价值。最大的好处是这种支付方式使收购方企业和目标企业互相持股，并购双方联合成为利益共同体，有利于并购活动顺利进行，但如果收购方换股比例选择的不合理，轻则会造