我国企业债券市场发展及其对商业银行的影响

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1、我国企业债券市场发展及其对商业银行的影响[摘要]本文通过对我国企业债券市场历史和现实的分析提出以下观点：企业债券市场发展有助于商业银行优化资产组合并提升资产收益和流动性，有助于提高商业银行利率定价水平并增强银行体系稳定性。与此同时，企业债券市场发展也使商业银行面临更复杂的信用风险和市场风险。而信用风险和市场风险相互作用和影响，形成风险“放大”效应。基于上述分析，本文认为：商业银行应认清优劣势，从发展战略角度为企业债券业务定位，将企业债券业务作为“入世”后银行业全面竞争的重点之一；商业银行应构建企业债券业务的全面风险管理框架，包括信用风险

2、、市场风险等；商业银行应加强对企业债券创新产品的研究。　　[关键词]企业债券；公司债券；商业银行；利率风险　　　2005年以来，短期融资券以及资产支持证券等多种直接融资工具对商业银行信贷业务的影响开始显现。值得关注的是，多年来发展缓慢的企业债券市场也出现了加速发展迹象，而无论从国际经验还是从国内趋势看，境内企业债券市场的发展将对商业银行带来机遇和挑战。因此，准确把握境内企业债券市场的发展脉络和动态，深入研究其对商业银行可能带来的影响，具有重要意义。　　　第二个阶段为1995~2003年，在1993年《企业债券管理条例》颁布后，企业债券市

3、场运行逐渐规范化，但由于监管部门采取限额管理和审批制的管理办法，市场发展速度缓慢。根据《条例》规定，这一期间企业债券的发行主体扩大到“在中华人民共和国境内依法设立的企业法人”，但实际上发行主体绝大多数为能源、交通、通信、重要原材料以及城市基础设施等国家重点项目，如三：峡工程(超过110亿元)、铁道建设(超过180亿元)等，普通企业发债较少。同时，随着相关法律制度的完善和市场的逐步规范，企业债券市场的投资主体逐渐由以个人投资者为主转向以机构投资者为主。企业债券亦被允许在沪、深证券交易所挂牌交易，企业债券流动性有所提高。　　　第三个阶段为2

4、004年至今。2004年，中国人民银行发布了《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》，为企业债券在银行间市场正式流通提供了依据。人民银行并据此批准了7只企业债券进入银行间债券市场交易流通，改变了企业债券只在交易所市场上市、交易方式单一的状况。2005年，随着企业短期融资券的“开闸”，企业债券市场亮点频出。《企业债券管理条例》经过6年的修订，亦有望在2007年出台，企业债券市场的“黄金期”即将到来。　　　(三)企业债券市场发展的内在矛盾　　　在长期企业债券供给数量偏少的前提下，机构投资者普遍存在“惜售”心理，多数机构投资者对企业债券采取

5、持有到期的策略，企业债券的供求严重失衡。因此，尽管企业债券本身属于流动性较高的资产，但是现阶段我国企业债券市场流动性相对较低。　　　　　　(二)企业债券市场发展前景　　　　企业债券市场担负着促进储蓄转化为投资、完善资本市场结构并降低金融市场风险的重要职能，2007-2010年，我国企业债券市场将迎来广阔的发展空间。　　　1.可能的政策变动预测。在2007年，已经沿用十多年的《企业债券管理条例》可能重新修订。企业债券市场在信息披露、利率定价、发行主体资格审定等方面的制度建设将更趋完善。　　　这种价格信号功能能够给商业银行贷款定价提供更好的

6、比较基准，可以使商业银行的贷款融资成本接近风险调整后的真正成本，使风险高的项目不能借到相对低的利率，提高商业银行贷款利率定价水平。　　从商业银行角度看，投资企业债券与向企业发放贷款的性质基本类似，均属于债务融资，因此，投资企业债券将同样面临信用风险。此外，企业债券作为一种市场工具，也面临着由于价格波动而引发的市场风险。信用风险和市场风险往往相互作用和影响，从而“放大”风险。　　　信用风险主要包括违约风险和信用等级降低风险。企业一旦出现较为严重的财务问题，并出现违约，则会出现以下几种可能的结果。一是企业债券发行人资不抵债，企业直接进入破产

7、清算程序。二是企业虽然不至于破产，但是信用水平降级，信用利差随着企业信用等级的下降而上升，导致企业债券价格下降，持有企业债券的机构的资产账面价值将缩水。三是由于债券的投资者广为分散，很难形成一个能代表整体债权人的债务重组方案，协调成本偏高，因此企业在出现违约风险时，更容易导致企业直接进入破产程序进行清算，信用风险难以避免。　　截至目前，在交易所和银行间市场上市的企业债券发行者均属于现金流状况较好的国有大型优质企业，信用风险较低。但是随着企业债券市场的发展，特别是如果民营企业进入企业债券市场，企业债券市场的信用风险将会增加。　　2.企业债

8、券投资需警惕市场风险。企业债券的市场风险主要指企业债券的价格波动风险和利率风险。具体体现在：首先，利率、汇率等资产价格变动、宏观经济波动对企业债券价格将形成影响，从而影响商业银行持有债券的账面资产价值和流动