国际贸易顺差、外汇储备与经济增长

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1、国际贸易顺差、外汇储备与经济增长：传统的索罗模型假设储蓄完全转化为投资，而我国由投资向储蓄的转化并不完全，因此，从储蓄向投资转化的视角，修正索罗模型中储蓄完全转化为投资的假设，区分由不同投资主体的投资行为对资本积累以及经济增长的影响，是适合我国现状的。研究发现，过高的外汇储备显著影响了储蓄向投资的转化比率，降低了资本积累速度，降低了稳态时的人均的资本量，从而影响了我国长期经济增长。因此，我国一方面需要减少外汇储备，另一方面需要加大对外直接投资。　　关键词：国际贸易顺差；外汇储备；经济增长；索罗模型　　：F741.1：A　　：1005-913X（20

2、12）09-0080-02　　本文研究的关键变量为一国政府和居民部门所拥有产权的的资本存量，因此将外商直接投资等产权属于国外的资本存量排除。本文依据中国的现实状况，假设一国具有国际贸易顺差并实行严格外汇管制，外汇制度为央行在外汇市场通过投放基础货币来收回外汇，形成外汇储备，在此假设央行投放的基础货币已被央票等货币政策工具回收，这与我国现实也是相符的。在此条件下，修正索罗模型，将储蓄分为由私人部门和中央银行持有，并分别进行投资。二者分别占有不同比例，定义私人部门所进行的投资即为有效投资，而中央银行的投资由于投资目标、投资管理等因素限制只能通过间接投资

3、方式投资于政府债券等低收益产品，因此不能完全转化为有效投资。以上引入了中央银行的外汇储备在全部储蓄中所占比例和外汇储备投资向有效投资的转化率两个变量，将这两个变量引入索罗模型之后，分析其对长期经济增长的影响。　　一、模型构建　　基本假设：一国开放国际贸易，实行汇率管制，资本不可自由流动，经济中有私人部门和中央银行，生产函数为柯布道拉斯形式Y=F（K，L）=KαLβ，规模报酬不变cY=F（cK，cL），即α+β=1，Y为一国总产出，以GNP来核算。K和L分比为该国具有产权的资本和劳动存量。不存在技术进步和人口增长。　　令c=1/L，　　Y/L=F（K

4、/L，1），　　令y=Y/L，y为人均产出，k为人均资本　　y=f（k）=kα　　设国民储蓄为S，在开放经济下，根据恒等式S=I+NX，即国民储蓄等于投资加上净出口。在此，将国民储蓄分为包括企业和家庭部门的私人储蓄和中央银行持有的相当于净出口总额的外汇储备，分别为S1和S2。二者在总储蓄中所占比例分别为s1和s2，s1+s2=s，s为总体储蓄率。私人投资的储蓄流向为投资I部分，中央银行的外汇储备来自于在外汇市场通过投放基础货币来收回由于国际贸易顺差而收入的外汇。这部分储蓄的投资流向即为中央银行运用外汇储备进行的各项投资。由于二者具有不同的投资主体、

5、投资目标、投资方式，因此有储蓄向投资的转化有不同的效率。在此，假设私人部门的储蓄完全转化为有效投资，以此为参照，设外汇储备向有效投资的转化率为a。　　国民储蓄S=S1+S2=（s1+s2）Y　　有效投资I=S1+aS2=（s1+as2）Y　　资本增量△K=I-δK=（s1+as2）Y-δK　　人均资本增量△k=（s1+as2）f（k）-δk　　当经济处于稳态状态时，△k=0　　（s1+as2）f（k）=δk　　人均资本为k1=[（s1+as2）/δ]1/1-α　　人均产出为y1=[（s1+as2）/δ]α/1-α　　以上为在前述假设下经济体达到稳态

6、时的人均产出。　　为分析正常状态下，即央行不进行外汇管制是的产出状况，现进行比较静态分析。　　假设此时国民储蓄完全转化为有效投资，总储蓄仍为S。　　国民储蓄S=sY　　有效投资I=sY　　资本增量△K=I-δK=sY-δK　　人均资本增量△k=sf（k）-δk　　当经济处于稳态状态时，△k=0　　sf（k）=δk　　人均资本为k2=（s/δ）1/1-α　　人均产出为y2=（s/δ）α/1-α　　二、模型结论　　以上比较静态分析的结果：　　y1/y2=[（s1+as2）/δ]α/1-α/（s/δ）α/1-α=（s1+as2）/s=1+（a-1）s2/

7、s　　当a=1时，即中央银行的外汇储备投资部门具有同样的效率时，国际贸易顺差对经济增长具有完全的促进作用。　　当a<1时，s2越大，即中央银行所持有的外汇储备在国民储蓄中所占份额越大，对潜在经济增长的损失越大。　　由上述模型，提出如下命题：　　命题一：当中央银行的外汇储备投资收益较高，完全等价于私人：传统的索罗模型假设储蓄完全转化为投资，而我国由投资向储蓄的转化并不完全，因此，从储蓄向投资转化的视角，修正索罗模型中储蓄完全转化为投资的假设，区分由不同投资主体的投资行为对资本积累以及经济增长的影响，是适合我国现状的。研究发现，过高的外汇储备显著

8、影响了储蓄向投资的转化比率，降低了资本积累速度，降低了稳态时的人均的资本量，从而影响了我国长期经济增长。因此，我国一方面需