国际收支状况与外汇储备增长关系实证研究

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1、外汇储备高增长与国际收支状况关系实证研究王大贤邱继岗近年来，我国国际收支双顺差和外汇储备持续增长引发的经济深层次问题，引起了各界广泛关注。对于国际收支状况与外汇储备增长关系的研究，通常有经常项目差额论、资本与金融项目差额论、热钱论以及综合论。本文通过设定国际收支差额—外汇储备增长模型，从实证角度探讨国际收支状况与外汇储备增长之间的关系。一、模型的设定数据来源于《中国历年外汇储备》并经整理得来，实证分析均在软件Eviews5.0中完成。表1.国际收支差额与外汇储备增长趋势图从上表可以看出，经常项目差额和外汇储

2、备增长呈现明显的异方差，因此，模型对其进行了对数化处理。因数据的自然对数化变换不改变可能存在的协整关系，而且能使其趋势线性化，消除时间序列中的异方差。为叙述方便，下文经常项目差额简称CU，资本与金融项目差额简称CF、外汇储备简称RE。10一般来讲，外汇储备的当期增量与当期经常项目差额、资本与金融项目差额、前期外汇储备有关。因此，可建立如下模型：ln(RE)t=a++∑mi=0biln(CU)t-i+∑nk=0gjln(CF)t-j+∑hk=1jkln(RE)t-k+ut（1）模型中，a为常数，t为时间趋势，

3、i、j、k为滞后期，m、n、h为最大滞后期，ut为扰动项。由于ln(RE)、ln(CU)、ln(CF)都为流量，所以模型（1）中的i、j为差额转化为储备，即分别每增加一单位的差额所能增加的外汇储备额。例如，若bi为正，说明经常项目差额每增加一单位，外汇储备增加bi单位；若bi为负，说明经常项目差额每增加一单位，外汇储备减少bi单位。二、国际收支差额与外汇储备增长关系的协整检验协整的经济意义在于：两个（或两个以上）的变量，虽然它们具有各自的长期波动规律，但如果它们是协整的，则它们之间存在一个长期稳定的比例关系

4、。由于CU、CF、RE三者都是时间序列，而对于非平稳时间序列，外在冲击则会对变量产生持久影响，依据非平稳序列所作的回归分析可能导致“伪回归”。为此，我们采用扩展的Dickey-Fuller法对其进行协整检验，即对变量的时间序列进行平稳性检验。（一）单位根检验为了保证三个时间序列是同阶单整，我们采用扩展的Dickey-Fuller法,即ADF法分别对ln(RE)、ln(CU)、ln(CF)进行平稳性检验，即单位根检验。模型如下：△ln(RE)t=a0+a1t+a2ln(RE)t-1+∑tj=1a2j△ln(R

5、E)t-j+dt（2）△ln(CU)t=b0+b1t+b2ln(CU)t-1+∑tj=1b3j△ln(CU)t-j+dt（3）10△ln(CF)t=g0+g1t+g2ln(CF)t-1+∑tj=1g3j△ln(CF)t-j+dt（4）表2：1994年－2006年我国经常项目差额、资本与金融项目差额、外汇储备增量的ADF检验变量ADF检验值检验类型（C，T，K）5％临界值1％临界值SC值D-W值结论ln(CF)-2.3336(C,0,0)-3.1449-4.12204.39902.0524非平稳ln(CU)-

6、3.9303(C,T,O)-3.9334-5.12491.59311.1000非平稳ln(RE)-0.5891(C,0,0)-3.1449-4.12202.66691.9457非平稳D(lnCF)-4.5884(C,0,1)-3.1754-4.20014.74961.8630平稳D(ln(CU)-4.0173(C,T,1)-3.9334-5.12492.54041.1162平稳D(ln(RE))-3.3204(C,0,1)-3.1754-4.2001-2.7635-1.9644平稳注：D(ln(CF))为l

7、n(CF)的一阶差分，D(ln(CU))为ln(CU)的一阶差分，D(ln(RE))为ln(R的一阶差分，C为截距，T为时间趋势，K为滞后期数。通过检验，1994－2006年ln(CF)、ln(CU)和ln(RE)在5%的显着水平下无法拒绝单位根过程，但三变量的一阶差分都是平稳的。因此，可以通过对差分后的数据用Johansen方法，选择有截距没有时间趋势的类型进行协整检验，以判断变量之间是否存在长期稳定的均衡关系。（二）Johansen检验表3:Johansen检验最大特征值5％临界值P值协整关系数量迹统计

8、量5％临界值P值协整关系数量28.159421.13160.0044None*48.159429.79710.0002None*19.558914.26460.0066Atmost1*20.000015.49470.0098Atmost1*0.44103.84150.5066Atmost20.44103.84140.5066Atmost2注：*表示在5%的显着水平下拒绝原假设表3表明，变量ln(RE)与变量ln(