从欧债危机到中国经济——2012年宏观经济走势展望

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1、从欧债危机到中国经济——2012年宏观经济走势展望李稻葵　全国政协委员、央行货币政策委员会委员、清华大学经济管理学院金融系主任时间：2011年12月10日地点：广州威斯汀酒店判断2012年的经济形势：一是国际形势。二是看中国经济自己中长期的走势。这两件事情看清楚了，2012年的一些变化和政策调整，相对而言可能会容易一点。　　怎么看国际形势呢？一个字可以总结，就是“乱”，我们处在乱世，国际形势是一片混乱，现在我们所处的国际形势的确是一个乱世，现在正是变化之中的各种各样的经济事件、金融事件正在影响着未来世界的格局。怎么看这个“乱”字呢？三件大事组合在一块，影响着我们的国际形势，在构成这

2、个“乱”字。一是欧洲，欧债危机，就是乱的重要导火索。事实上它也是大量社会矛盾、经济矛盾集中的爆发点。欧债危机不是一个简单的债务危机，是金融社会各种矛盾的综合体，欧债危机最表象的现象是很多处于欧债危机之中的国家，它的公共财政的状况令人担忧。欧洲基本上是两个“50%”，一个50%指的是国家整个的预算和财政支出占GDP50%，二个是每个国家以50%的财政支出用于福利型的社会开支，跟咱们国家完全不一样，这就是表面现象。但是大部分欧债水平已经超过100%，但是西班牙是一个例外，这是一个表面现象。但是本质是什么？咱们一定要透过现象看本质，本质是欧洲这些国家都面临着深刻的变革，必须要变革，这些国

3、家在过去10几年的时间内，它们社会金融的一些体制，已经不适用于当年世界经济全球化发展的格局，欧洲很多国家(除德国外)跟不上世界经济前进的步伐，尤其是跟不上中国、巴西一些国家前进的步伐，丧失了竞争力。比如说西班牙和希腊这些国家，它有什么产品可以供我们消费呢？西班牙有一部分的建材不错，西班牙有一部分的农产品不错，除了这些之外，其实可以在全球竞争的产品是相当有限的，而本地的经济规模又难以应付发展，所以这些国家本质上是必须要进行改革的。而德国，跟德语相近语言的国家，像荷兰、奥地利、瑞士，这些国家过去是有改革的，尤其是德国，德国在过去10年内进行了痛苦了改革，大规模减少的敢于，减少政府福利措

4、施，所以现在德国劳动力成本是欧洲最低的，德国的失业率不到7%，连续10几个月在金融危机欧债危机爆发过程中是下降的，所以德国是例外。反观西班牙、希腊这些国家是难以为继的，必须改革，不改革难以对待GDP的发展，本质就是必须得改革，进行深刻的变革，这是欧债危机的本质。　　从另外一个角度看就是欧元体制，当时的设计就有问题，欧元设计的体制让欧洲各主权国家丧失了货币政策独立性。大家按照一个货币政策走，而从过去的十年历史看，过多的享受着德国人的利益，如此同时货币政策各国家丧失独立性了，而财政上它们却不统一，各花各的钱，短期内在欧债危机爆发前，各国家发的国债，享受到的市场待遇跟德国一样，这不是荒唐

5、吗？西班牙和希腊的经济情况，怎么跟德国相竞争呢？在欧洲危机爆发之前享受的是德国的待遇，所以这些国家在发国债的时候，没有想到自己未来的成本如此之高。所以这是有人讲是设计好的危机，欧债危机大家都讲是等待已久的危机，因为把一个国家的货币政策拿走了，财政上又不统一，一定会出现财政失控的局面。我更愿意称之为设计好的危机，就像汽车一样，设计没设计好，出去跑几百公里就出问题了。因此我们要看到欧债危机的本质，一个是必须要改革，一个是设计体制的问题。　　我跟大家讲这个，目的是展望欧债危机从现在开始该怎么发展？意大利跟西班牙不太一样，意大利的经济规模比希腊大多了，而意大利这个国家又非常独特，让资本市场

6、经常捉摸不定。意大利怎么独特呢？老百姓不喜欢缴税，偷税漏税，老百姓注重家庭观念，但是不相信政府，但是老百姓的储蓄率是全欧洲最高的，意大利家庭储蓄率超过德国，长期以来意大利的老百姓愿意把自己偷税漏税省下来的钱去买意大利自己的国债，所以长期以来国债水平不高，长期以来自己的财政税收没有按照税制去收税，这是意大利的特殊性，还在于意大利如果逃出政府用于还债的钱，意大利的财政情况是不错的，比美国强多了，甚至比英国还好。但是意大利刨去还债的钱，我们叫基本财政赤字，这是意大利的特殊情况。但是资本市场不是很完全了解，认为资本市场是理性的，恰恰相反资本市场是非常盲目的，这些是巴非特、索罗斯他们讲的，他

7、们看到某个资本市场不行，疯狂撤资；如果看好资本市场，大家疯狂的投资。索罗斯说我赚钱，绝对不是争锋赚钱，我发现资本市场发生逆转的时候，我要比别人提前知道一分钟，这时候就赚钱了。所以意大利的情况，是资本市场在过去一个月不相信它，反反复复认为意大利会出问题，认为意大利在发新债的时候必须要出很高的利息率。过去这两个星期，情况发生了重大的变化，而这个变化我们的媒体没有报道，我稍微批评一下媒体，媒体朋友们喜欢报忧，不喜欢报喜。意大利发生了重大变化，预算通过了，收益率下降了，政府比