产权性质对高管薪酬与公司业绩相关性影响研究

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1、产权性质对高管薪酬与公司业绩相关性影响研究【摘要】利用SAS统计软件并运用非参数统计方法，选取净利润、营业收入、普通股每股收益作为公司业绩指标，对2010—2012年2351家上市公司的高管薪酬与公司业绩相关性进行了分析，结果表明高管薪酬与公司业绩呈显著正相关关系，同时运用比较分析法发现企业产权性质也会对两者的相关程度产生影响。具体而言，弱国有控股上市公司高管薪酬与公司业绩的相关程度较强，民营上市公司高管薪酬与公司业绩的相关程度其次，强国有控股上市公司高管薪酬与公司业绩的相关程度最弱。可见，强国有控股公司受政府干预较多，其高管薪酬

2、的制定对于以财务指标体现的公司业绩的倚重并不显著。【关键词】高管薪酬；公司业绩；产权性质；相关中图分类号：F275.4文献标识码：A文章编号:1004-5937(2015)23-0080-04一、引言企业所有权与经营权分离之后，企业高管成为企业内部人，与股东之间形成了委托代理关系。为了避免内部人控制，减少道德风险和逆向选择，有必要采取一定的激励约束机制，促使所有者与经营者的利益尽可能地趋于一致。薪酬制度作为激励约束机制的一种，将高管薪酬与企业业绩相挂钩，使得经营者以提高公司业绩为己任，将两者的目标利益统一。然而我国上市公司中涵盖大

3、量的国有公司，而且对我国经济影响较大的也多为国有公司，国有上市公司大多“一股独大”，具有政府管理的特点。在这种背景下，我国上市公司高管薪酬与公司业绩是否存在相关性，以及产权性质将如何影响高管薪酬与公司业绩的相关性正是本文所要探讨的问题。二、国内外文献综述高管薪酬与公司业绩的关系，一直是国内外管理界研究的热点问题。Murphy(1985)利用1964-1981年美国73个公司高管样本，以股东收益和销售收入的增长来衡量公司业绩，分析发现高管薪酬与公司业绩之间呈显著正相关关系。Jensen和Murphy(1990)利用不同时期的数据，研

4、究现金报酬、股东持股等不同薪酬形式与公司业绩的相关性。国内关于高管薪酬与公司业绩相关性的研究主要集中于近十五年。魏刚(2000)运用回归分析方法，以1999年4月公布年报的816家A股上市公司作为样本，研究发现高管薪酬与上市公司业绩不存在显著的正相关关系，但是高管薪酬与企业规模存在正相关关系，与所持股份存在负相关关系，并受所处行业的影响。张俊瑞等(2003)利用2001年上市公司样本数据，采用经典回归分析技术与现代模型影响评价理论，研究发现高管薪酬的对数与每股收益、公司规模呈显著正相关关系，与高管持股比例呈不稳定的正相关关系，与国

5、有股控股比例呈较弱的负相关关系。张金麟等(2010)收集了597家上市公司的相关数据，利用SPSS软件进行回归分析，得出高管薪酬与公司业绩正相关、与高管持股比例正相关、与地区变量和行业变量相关性很强的结论。王传彬等(2012)选择2007-2010年的数据进行研究，运用回归分析方法发现我国上市公司中存在显著的高管非业绩付薪现象，较非国有企业而言，国有企业的高管非业绩付薪现象更/O结合国内外研究文献发现，不论是国外文献还是国内文献都主要集中于单纯研究高管薪酬与公司业绩的相关性、公司业绩与相关影响因素的关系、高管薪酬与相关影响因素的关

6、系，综合考虑企业产权性质等因素对高管薪酬与公司业绩相关性程度影响的研究并不多见。另外，国内对于高管薪酬与公司业绩的相关性分析大多采用的是参数统计方法，计算的是Pearson相关系数，且在计算相关系数时通常对相关变量取对数进行分析，但是运用Pearson相关系数只能够度量变量之间的线性相关性，而高管薪酬与公司业绩未必存在严格的线性关系，并且运用Pearson相关系数对变量取对数与未取对数时的计算结果是不同的，这将会影响结论的准确性。而运用非参数统计方法计算Spearman秩相关系数，可以度量变量之间的广义相关性，并不局限于线性相关性

7、，并且Spearman秩相关系数对变量取对数与未取对数时的计算结果是相同的，结论的准确性有所保障。因此，本文采取非参数统计方法研究高管薪酬与公司业绩的相关性，并运用比较分析法综合考虑企业产权性质对两者相关程度产生的影响。三、研究设计（一）研究假设假设1:高管薪酬与公司业绩呈正相关关系。根据代理理论，公司所有者与高管人员的目标价值函数并不完全相同，另外由于市场中客观存在的信息不对称因素，使得股东难以进行有效的监管，从而带来代理成本。为了降低道德风险和代理成本，所有者通过薪酬契约对企业高管进行激励约束，将高管薪酬与公司业绩相挂钩，使所

8、有者与经营者的利益尽可能地趋于一致。这样，经营者为了实现自身利益的最大化，必然会尽力提高企业的经营业绩。可见，高管薪酬与公司业绩之间应该存在正相关关系。假设2:国有股比例越高，高管薪酬与公司业绩的相关性越差。由于各国经济体制和政治结构的差异，使得其