不完全契约下经理和债权人之

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1、不完全契约下经理和债权人之摘要：本文从代理成本的产生开始，通过对经理作为合同收益者与剩余收益者双重属性的分析，具体的探讨了经理和债权人之间的代理成本问题。关键词：经理债权人代理成本在企业关系当中，股东、经理和债权人是很重要的利益相关者。由于委托代理关系的存在，企业内部广泛的存在着代理关系问题，由是产生了代理成本。从现有的大量研究文献来看，对代理成本的研究，主要集中于股东和经理之间的股权代理成本，以及股东和债权人之间的债权代理成本，而关于经理和债权人之间的代理成本问题，则鲜有见诸文字，可以说是目前代理成本研究领域的一个空白。一、代理成本问题研究的简要回顾1976

2、年，美国罗切斯特大学教授詹森和麦克林在《财务经济学刊》上发表了他们那篇经典性文献《企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构》。在这篇文章里，他们第一次提出了代理成本的概念。什么是代理成本？代理成本包括为设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本，加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失。从内容上看，代理成本说主要阐明企业两类主要的利益冲突：股东与债权人的利益冲突以及股东与管理者的利益冲突[1]。前者称为股权代理成本，后者称为债权代理成本。那么，经理和债权人之间是否存在着代理成本呢？二、经理和债权人之间代理成本研究的基本思路研究经理和债权人

3、之间的代理成本，笔者认为，必须从代理成本的产生寻找解决问题的出路。那么，为什么会出现代理成本呢？在1983年法玛和詹森合写的论文《所有权和控制权的分离》一文中，他们认为代理关系的产生是因为契约的制定和强制执行不是无代价的，这样，代理问题被最终归结到契约上来[2]。因此，我们研究经理和债权人之间的代理成本也必须从契约这个角度来分析。（作文网zdash;代理关系》一文中，把契约的不完备性归结为未来的不确定性。由于未来的不确定性，要在签约时准确地预测到未来所有可能的状态是不可能的。或者说，这种未来的不确定性，也可以归结为当事人之间的有限理性。另有学者认为，契约的漏洞

4、，缘于信息的不对称，在组成契约的当事人之间，有的当事人是享有合同收益权，而有的当事人则是享有剩余索取权。由于合同收益与剩余收益，二者在收益的获得以及收益的司法保证程度上存在巨大的差异，因此，他们对组成契约的企业的责任是不同的，由此决定了二者间关于组成契约的企业的信息是处在不对称的状态。于是，当合同收益者和剩余收益者在签约时，不可避免的会留有漏洞的存在。三、经理和债权人之间组成契约的不完备性（转载自.ＮＳＥＡＣ.中国评价网）经理，在组成企业的契约中，处于极其特殊的位置，具有双重性。一方面，从传统的角度来看，经理是作为生产中的一个人来看待的。他和办公室的职员、流水

5、线上的工人没有什么本质上的区别，只是分工不同而已。是日益高度分散化的分工，才导致了诸如经理、生产工人、一般管理人员等等的产生。因此，从这个角度看来，经理是个合同收益者。随着社会科学技术的进步，生产中使用的技术要求越来越高，加之企业所面临的外部环境也越来越复杂，这就使得经理逐步的从一般的生产者行列中慢慢的独立出来，成为一个面临复杂环境、拥有较大自主决策权、且承担很大风险的职业人。从这个意义上讲，经理已经上升到人力资本的范畴。因此，现代的大企业，经理除了属于合同收益者外，还部分的属于剩余收益者。这样，当经理和债权人组成契约时，由于经理的双重属性，使得经理和债权人之

6、间关于企业的信息是不对称的，他们二者所组成的契约也不可能是完备的。因此，我们研究经理和债权人之间的代理成本问题，必须从合同收益者和剩余收益者两个角度去分析。四、作为合同收益者的经理和债权人之间的代理成本作为合同收益者的经理和债权人同属于合同收益获得者，他们之间的代理成本是通过怎样的一个机制发生作用呢？我们认为，这需要从二者的合同约束效力上进行分析。作为债权人，其合同收益的约束受到法律的较强保护，这主要体现于收益的价格（表现为利率）、收益的保障程度、收益的追索等等都有明确的法律作为保障。虽然也是通过一对一的谈判组成的契约，但基本上是在法律的框架内进行。而经理的合

7、同收益，虽然也是通过一对一的谈判组成的，但收益的价格（表现为经理的工资）、收益的保障程度、收益的追索等等都不如债权人的法律保障程度高。因此，经理的合同收益相对于债权人的合同收益，是一种弱势的合同收益。这也可以从另外一个方面反映出来，即当债权人的合同收益不能得到保证时，甚至可以导致企业的破产，而经理的合同收益得不到保障时，却鲜有可能导致企业的破产，从这个方面看，也可以看出经理的合同收益的保障弱性。因此，我们可以得出结论：即同属于合同收益的前提下，在目前虽然我们还没有相关的财务规范的前提下，债权人的合同收益是优先于经理的合同收益的。正是由于经理认识到债权人的合同收

8、益从理论上讲要先于自己的合同收益，出于