ipo新政下的a股“打新”与“炒新”

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1、IPO新政下的A股“打新”与“炒新”一、两新股首发上市情况　　1.桂林三金申购及上市首日表现　　（1）新股申购。桂林三金作为A股IPO暂停9个月后重启的首家，X上和X下共发行4600万A股，发行价格19.80元，募集资金总计85927.83万元。其中X下发行数量920万股，占比20%，在初步询价中提交有效报价的278家配售对象有效申购资金为300.4254亿元，有效申购数量为151730万股；X上发行数量3680万股，占比80%，而参与X上申购的有效户数为336.81万户，有效申购股数为214.8亿股，如果以19.8

2、元发行价格计算，X上有效认购资金额为4254亿元。因此，桂林三金X上、X下发行冻结资金总量共约4554亿元，发行市盈率32.89倍，其中X上发行中签率为0.17%，认购倍数达到584倍，这也意味着平均要投入约580万元才能中一签。从其低于市场预期的X上中签率以及相对较高的发行市盈率来看，投资者依然把新股看作“香饽饽”，打新的热情并未因IPO新政的实施而降低。　　（2）上市首日表现。2009年7月10日桂林三金上市交易，首日开盘价32.50元，较发行价高开64.14%，开盘后便受到各路资金热捧，仅17分钟后股价涨幅就超

3、过20%，被临时停牌30分钟。复牌后，桂林三金的股价涨幅缩小，打新族纷纷开始套现，午盘涨幅达85%。午后该股成交开始萎缩，最终报收于36.01元，IPO初始收益率为81.87%，收盘价较开盘价涨幅为10.80%。　　2.万马电缆申购及上市首日表现　　（1）新股申购。作为IPO重启后的第二单，万马电缆于2009年7月2日发行5000万股，发行价格11.50元，发行市盈率为30.88倍，发行股数仍然是X上和X下分别为80%、20%。申购结果是X上发行有效申购户数为280.8297万户，有效申购股数为3001466.25万

4、股，中签率0.13%，认购倍数为750倍。　　（2）上市首日表现。2009年7月10日万马电缆与桂林三金同日上市，首日开盘价22.50元，较发行价涨幅高达95.65%。如此高的开盘价格在上市首日仍遭到资金爆炒。开盘仅13分钟，股价节节攀升扩大到134.78%，由于涨幅超过开盘价的20%，万马电缆被临时停牌。停牌半小时复牌后股价快速下跌，涨幅跌落至10%附近。此后股价虽又快速上冲，但资金炒作有所收敛，未敢再超过停牌时的红线。其后大部分时间股价走势较为平淡，但尾盘再度快速拉起，涨幅重新达到30%以上，后触及27元的全天高

5、价后又再度回落。最终万马电缆报收于25.93元，IPO初始收益率为125.48%，收盘价较开盘价涨幅为15.24%，成交金额达8.3亿元，换手率高达85%，以高于市场预期完成了上市首日的表现。　　二、两新股IPO的评价　　1.一级市场申购结果使得IPO改革喜忧参半　　首先，IPO新政限制了机构投资者申购的空间。从证监会发布的《指导意见》内容来看，机构投资者只能在X上和X下之间二选一，并且单一账户在X上申购的比例不能超过本次X上发行股数的千分之一，因此，拥有庞大资金量的机构投资者大多转为X下参与申购竞争。有多达649家

6、的配售对象参与了桂林三金的X下申购，但由于部分机构投资者的报价低于最终确定的发行价，所以失去了下一步申购的资格，最终只有278家机构投资者胜出。因此，机构投资者为了获得X下申购资格，都会将询价价格定的高一些，从而获得申购资格，但这会进一步导致发行价格“泡沫”的产生。　　其次，IPO新政有限地提高了新股中签率。《指导意见》使得机构投资者及较大资金量的个人投资者在X上利用资金优势进行申购变得困难，致使X上申购冻结资金数量明显比2008年平均冻结量减少。虽然桂林三金X上申购资金总量4254亿元低于市场预期，比2008年在深

7、市首次公开发行公司X上平均冻结资金金额少18.77%，但X上申购冻结资金规模的减少却提高了新股中签率。桂林三金和万马电缆X上发行的中签率比2008年X上平均中签率0.08%分别高出112.5%和62.5%。　　最后，IPO新政下一级市场仍存在狂热的“打新”现象。中签率的提升使得中小散户获得了更多“打新”中签的机会，也不再容易出现机构投资者X上、X下“一手遮天”的局面，但也容易诱导散户一哄而上，加剧其参与申购的热情。狂热的投资者情绪使得参与桂林三金和万马电缆X上申购的有效账户分别达到336.81万户和280.83万户，

8、参与新股X上申购的投资者数量激增，导致实际中签率依然不高，并未实质性地提高散户获得新股配售的机会。　　2.二级市场新股上市首日仍遭爆炒，新政任重而道远　　第一，IPO新政体现了预防爆炒的制度设计。《通知》的颁布将上市首日的停牌计算指标由“盘中涨幅与开盘之差达到±50%或±90%”调整为“盘中成交价格较开盘价的变动幅度达到20%或50%”，停牌时