上市公司代理问题与对策研究

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1、上市公司代理问题与对策研究摘要：在GDP高速增长的今天，上市公司作为活跃在商业世界的主角，存在的首要目标在于追求股东利益最大化。但在现实中，由于企业的所有权与管理权相分离这一固有属性，管理者作为“理性人”，在从事企业日常生产经营活动中力图追求自身利益最大化，导致其经营目标与企业目标相背离，这就产生了代理问题。管理层是企业的中流砥柱，在一定程度上对企业的兴衰起决定作用，所以研究上市公司代理问题并探寻其对策至关重要。关键词：代理问题；两权分离；信息不对称；高管股票期权激励；公司治理结构；非执行董事中图分类号：F8文献标识码：A文章编号：1001-8

2、28X(2015)005-0000-01一、代理问题概述1.代理理论代理理论可以分为两类，一类是由詹森和麦克林(1976)提出的代理成本理论。他们认为，代理成本来源于管理者与所有者非同一人的事实。因为当管理者尽力工作时，他可能承担全部成本而仅获取部分利润；而当他消费额外收益时，他得到全部好处但只承担部分成本。由此其工作积极性不高，热衷于追求额外消费，故企业的价值小于他是完全所有者时的价值，这两者之间的差异被称为代理成本。具体包括：①订约成本；②监督和控制代理人的成本；③确保代理人作出最优决策或保持委托人由于遭受次优决策的后果而得补偿的保证成本；

3、④不能完全控制代理人的行为而引起的剩余损失。另一类是委托一代理理论，现代意义的委托代理的概念最早是由罗斯提出的:“如果当事人双方，其中代理人一方代表委托人一方的利益行使某些决策权，则代理关系就随之产生了。”委托-代理理论认为：在任何满足代理人参与约束及激励相容约束条件下而使委托人的预期效用最大化的激励机制或契约中，代理人必须承担部分风险。其通俗含义是：风险收入应在经营者的报酬中占有一定比重，以此激励经营者努力工作，实现所有者利益的最大化。2.代理问题产生原因代理问题的根源在于企业经营权与所有权相分离。代理理论认为，在企业经营权与所有权没有分离的

4、条件下，即企业经营管理者本身就是企业的所有者，不存在代理问题。但是，随着社会生产力的提高，企业规模不断扩大，产业日益升级，企业的组织结构也变得复杂，这些都潜在地提高了对企业经营管理者能力的要求。而传统模式下的企业所有者在专业水平、技术等方面都有所欠缺，故将企业委托给经营能力高强者经营，使两权分离开来。在现代商业社会，上市公司大多为股份制企业，它更需实行两权分离，因股份制企业股东众多，不可能允许每一个股东都直接经营企业，所以组建董事会，由其聘任经理来直接经营企业。经理作为“理性人”，在治理企业过程中，会采取使自己获得最大经济利益的行为，即追求自身

5、利益最大化。而实际上，企业的目标应是追求股东财富最大化，此时两者的目标产生差异。在现实中，二者目标存在不一致的情况，主要体现在以下几个方面:第一，经理将以牺牲企业长期利益为代价，追求短期利益最大化，为得到更高薪酬；第二，经理在年末减少对股东股利的发放，释放更多的现金可供自由支配;第三，避免债务融资来减少现金管理的需要。这些行为会导致经营成本上升，股东财富减少，损害了股东利益。代理问题出现的另一个原因在于管理者与股东之间信息不对称。合约理论中将不对称信息解释为合约当事人一方所持有而另一方不知道的，尤其是他方无法验证的信息或知识。“无法验证”包括验

6、证成本昂贵而使验证在经济上不现实或不合理的情况。代理理论认为，代理人拥有的信息比委托人多，代理人利用信息占有上的优势向委托人隐瞒事实，这种信息不对称会逆向影响委托人有效地监控代理人是否适当地为委托人的利益服务。所以，在处于信息劣势地位的委托人向处于信息地位优势的代理人委派任务时，委托人应该如何设计合理的机制来激励代理人朝着委托人期待的方向努力就显得尤为重要。二、对策研究1.高管股票期权激励股票期权是标的资产为股票的期权合约，就是给予股票期权持有者按一种事先约定的价格，在一个既定的日期或之前，买进或卖出某一特定股票的权利，而非义务。该权利由股票期

7、权的卖方授予，买方需要支付一定数量的权利金作为对价。随着金融市场的发展，股票期权逐渐被应用到现代两权分离的上市公司中对高管人员激励的领域，这就是高管股票期权激励。高管股票期权是公司与高管人员达成的契约，公司是股票期权的卖方，高管人员是相应的买方。但在此项契约中，高管人员没有为取得该项权利付出现金对价，他们是以自身努力工作为股东创造价值作为对价。它能有效地把企业高管利益与公司股东利益很好地结合起来。据统计，截止1999年，美国65%的上市公司采用了股票期权计划，在2006年?财富?杂志评出的全球排名前500家大工业企业中，89%的企业实行了股票期

8、权制度。高管股票期权激励在一定程度上，可以有效减少代理问题中股东与高管目标的差异，提高目标的一致性。因为此项激励制度将高管所获收益与公司股票的价格紧密