英皇钟表珠宝（00887.hk）

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1、英皇钟表珠宝(00887.HK)公司研究/简评报告2012年03月22日民生精品---简评报告/商贸零售行业英皇钟表珠宝2011年度业绩发布会会议纪要评级——目标价：——交易数据（2012-03-22）收盘价（港元）1.18近12个月最高/最低1.84/0.72总股本（百万股）6718.51流通股本（百万股）6718.51流通股比例（%）100.00总市值（亿港元）79.3流通市值（亿港元）79.3该股与香港恒生指数走势比较分析师分析师：田慧蓝执业证书编号：S0100511060002电话：(86755)22662074Email：tianhuilan@ms

2、zq.com联系人：王羽电话：(86755)22662070联系人：陈玉蓉电话：(86755)22662096相关研究一、事件概述2012年3月20日上午9点至11点，公司管理层就2011年业绩情况及未来展望与投资者进行了深入交流，我们将会议主要内容及问答纪要整理如下二、经营状况概述Ø2011年业绩回顾及经营指标2011年，公司实现销售收入58.62亿港元，同比增长43.1%；实现毛利额16.86亿元，同比增长60.9%；实现股东应占溢利6.27亿元，同比增长88.9%；实现基本每股收益9.7港仙，每股派息2.8港仙，派息率为28.87%。Ø2011年，手表

3、业务实现量价齐增，珠宝单价有所降低2011年，公司手表业务取得了量价齐增的较好成绩。其中，销售量保持了20.8%的平稳增长，平均销售单价较去年同期增长15.6%。珠宝业务方面，2011年的销量增长是147.88%，主要是由于去年基数较低；平均销售单价较2010年同期下降34.5%。Ø2011年新增门店19家，2012年展店速度略有所放缓2011年，公司净新增门店19家，截止到2011年年底，公司在香港、澳门和中国大陆地区合计拥有门店80家。2012年，公司计划在中国内地新增门店10家，其中50%为珠宝店；香港地区新增3-4家门店。未来公司将兴建两家较大的旗舰

4、店。Ø2011年毛利率同比略升，2012年预计稳中有升2011年，公司毛利率同比略升3.2个百分点至28.8%。一般来说，手表的毛利率在23%-25%，珠宝的毛利率在35%-45%。2012年，考虑到手表的提价幅度较小，手表业务的毛利率预计于2011年持平；珠宝的销售占比在2012年会进一步提升，可拉动公司整体毛利率的上升。Ø2011年存货周转天数较去年同期提升40天，未来仍将有所提升2011年全年的存货周转天数较2010年提升40天。目前公司购入较多高单价的手表及珠宝，且加重了珠宝的存货配备，因此预计2012年的存货周转天数将较去年有所攀升。Ø预计2012

5、年资本开支为5亿港元资本开支方面：中国一间店铺平均1000平方尺，开支为1500万港元；香港一间店铺平均3000平方尺，开支为7000万港币。基于2012年公司将于中国增开10家新店，香港增开3—4家新店，预计2012年的资本开支为5亿港元。Ø1-2月同店增长约为20%，仍处于行业较高水平2011年全年公司的同店增速约为30.2%，其中香港和澳门地区同店增长大于30%，中国大陆地区的同店增长位于15%-17%。今年1-2月的同店增速约为20%。一、2011年业绩回顾及经营指标2011年，公司实现销售收入58.62亿港元，同比增长43.1%；实现毛利额16.8

6、6亿元，同比增长60.9%；实现股东应占溢利6.27亿元，同比增长88.9%；实现基本每股收益9.7港仙，每股派息2.8港仙，派息率为28.87%。表1：2011年公司主要经营指标（亿港元）　营业收入毛利额净利润基本每股收益（港仙）派息派息率2010年40.9510.483.326.21.7728.55%2011年58.6216.866.279.72.8028.87%yoy43.1%60.9%88.9%56.5%58.2%资料来源：民生证券研究所分产品来看，手表业务在2011年实现销售收入48.32亿港元，同比增长39.61%，约占公司总销售收入的82%；珠

7、宝业务在2011年实现销售收入10.30亿元，同比增长62.46%，约占公司销售收入的18%。表2：2008-2011年公司分产品营业收入构成情况　2008年2009年2010年2011年手表-销售额16.2223.2034.6148.32-yoy　43.03%49.18%39.61%-占比88.06%86.37%84.52%82.43%珠宝-销售额2.23.666.3410.30-yoy　66.36%73.22%62.46%-占比11.94%13.63%15.48%17.57%合计-销售额18.4226.8640.9558.62-yoy　45.82%52.

8、46%43.15%资料来源：民生证券研究所分地区来看