人民币汇率对亚洲货币影响研究

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1、人民币汇率对亚洲货币影响研究摘要：人民币推行国际化以来，在国际货币计价单位和价值储藏职能安排上依然欠缺。本文在人民币推行计价职能国际化的诉求下，结合中国对亚洲主要国家的经济和贸易影响力不断加强的现状，通过HP滤波分析Granger检验实证分析了人民币对亚洲主要国家汇率产生的影响，发现人民币对某些亚洲主要货币具有影响效应，并探讨了该效应产生的原因，为人民币国际化提出了相关建议。关键词：协整分析；HP滤波分析；Granger检验文章编号：1003-4625(2011)10-0024-05中图分类号：F822文献标识码：A一、问题的提出改革开放三十多年来

2、，中国已经发展成为世界第二大经济体和主要贸易国，尤其是亚洲多数国家的主要贸易伙伴和投资国。中国和周边地区的经济联系日益紧密，人民币已经逐渐在周边国家和地区流通使用。早在1997年亚洲金融危机之后世界便第一次认识到人民币对周边货币的稳定作用，而2008年爆发的全球金融危机充分暴露了以美元为世界主权货币的国际货币体系弊端，更推动了人民币区域货币金融合作的安排，国际化成为人民币发展的方向。Chinn和Frankel(2005)认为国际货币要具备在私人和官方部门承担不同作用的职能。就交易媒介功能来说，国际货币可以被私人部门用于进行商品或金融交易，也可以被官

3、方用于在外汇市场上干预汇率水平；就价值储存功能来说，官方可以在其外汇储备中持有国际货币本身或以它计价的金融资产，私人部门也可以选择持有国际货币本身或以它计价的金融资产；就计价单位来说，官方部门可以将本币汇率盯住国际货币，私人部门也可以在其商品和金融交易中选择国际货币作为计价单位。这些功能成为衡量货币是否达到国际化的主要标准。2010年中国推行人民币国际化以来，中国政府主要实践人民币在政府和私人部门的国际支付媒介职能，如与韩国、香港、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷、冰岛、新加坡、新西兰、乌兹别克斯坦、蒙古国、哈萨克斯坦等国家和地区签订了12个

4、双边本币互换协议，并且在香港、澳门、东盟等地开展人民币跨境结算业务、跨境人民币贷款业务、跨境人民币债券业务和股票市场业务，加大人民币与周边国家货币的合作。目前，人民币力图进一步实现国际货币的其他职能，较为普遍接受的步骤为借由对周边国家的紧密经贸关系，推行人民币区域化进而国际化，加大对别国货币的影响力。但在人民币资本项目下自由兑换依然受限、人民币参与国际金融市场程度较低的情况下，目前己有的货币合作安排对人民币国际化产生何种影响?随着中国对亚洲国家的经济和贸易影响力不断强化，人民币是否会对亚洲其他国家汇率波动产生影响?是否具备了进一步建立区域货币合作的

5、基础?这些都是人民币国际化进程中面临的现实问题。二、文献回顾关于货币国际化的条件，Hartmann(1998)认为，必须具备在国际出口中和直接投资中占主导地位，在制造业方面具有较高的比较优势，拥有高度发达和自由的金融市场，较低的通货膨胀和汇率波动，以及拥有很强的国际政治地位的货币才能成为国际货币。Prey(2001)根据克鲁格曼的研究，发现国际媒介货币的出现是由各国的商品偏好决定的，一国的商品被需求得越多，出口越高，对该国货币的国际需求就越大，其外汇市场就越具有流动性，相关的交易成本就越小。Wincoop(2002)在研宄制成品贸易中本国货币和贸易

6、伙伴国货币的计价选择时发现，决定计价货币选择的两个主要因素为市场份额和产品差异度。认为出口国产品所占的市场份额越高，产品的差异度越大，可替代性越低，出口商越可能以本国货币定价。蒙代尔(2003)认为一国货币的国际化，取决于人们对该货币稳定的信心，而这又取决于该货币流通或交易区域的规模，货币政策的稳定，没有管制，货币发行国的强大和持久以及货币对付冲击的能力。关于能否形成对其他货币的影响力而判断成为国际货币，Ba"lie和Bollerslev(1989,1994)通过对德国马克、英镑、日元、加拿大元、法国法郎、意大利里拉和瑞士法郎兑美元汇率的时间序列样

7、本分析，发现各主要国际货币汇率之间存在相互影响关系。Aggarwal和Mougoue(1993)通过对亚洲五国货币(日元、港币、林吉特、菲律宾比索、新加坡元)的日交易汇率时间序列，发现五国货币间存在相互影响关系，并且其他四国货币都受到日元变动的影响，而被称之为“yenbloc”，证明日元已经成为国际货币。Frankel(1993)也通过协整分析发现日元在亚太地区的影响增强。Aggarwal和Mougoue(1996)进一步将研宄样本扩大，并分为亚洲四虎(AsianTigers)货币，港币、新加坡元、韩元和台币，以及东盟地区马来西亚、菲律宾、泰国和新

8、加坡，利用1983年10月到1992年的日汇率数据，发现两组货币都与日元存在协整关系，并发现日元对于样本货币的影响在相对于