全球宽松再度来临-

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1、全球宽松再度来临?　　　全球主要央行“注水”下载论文网　　自浙江省6家农村合作银行2011年11月25日恢复执行16%的存款准备金率后，中国人民银行于11月30日晚间“突然”决定：从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点。大型金融机构的存款准备金率降至21%，中小金融机构的存款准备金率降至%。这是自2008年12月25日以来央行首次下调存款准备金率。以央行公布的人民币存款余额为万亿元计算，此次将向银行体系释放近4000亿元的流动性。　　巧合的是，当天美联储亦发表声明：美联储决定与欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取协调行动，向市场提供流动性，以支

2、持全球金融体系。六大央行当日宣布，自2011年12月5日起将六大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率下调50个基点，以降低融资成本，并将互换协议延长至2013年2月1日。　　可以看出，央行此次下调存款准备金率时间，与全球六大央行宣布联手拯救欧元区的时间非常耦合，耐人寻味。受此利好的推动，全球股市一片上涨，各主要金融市场盘中都录得3%以上的涨幅。　　　　我国下调存款准备金率的原因　　央行此举，时间窗口早于市场预期。有些学者把这一“异常”举动解读为央行行动提前是为了平复当日A股市场暴跌的恐慌情绪。笔者认为，央行此举是在考虑到外汇占款减少、实体经济下行明显、银行流动性偏紧以及CPI回落后，鉴于全球

3、经济形势恶化与全球主要央行（至少是美联储）协商后的后果。因为从近期来看，无论是国外还是国内，诸多经济指标都已显示位于“天花板”上的存款准备金率有下调迹象。　　外部经济环境恶化　　从国际上看，欧美等主要发达经济体主权债务问题持续恶化，其债务问题在三五年之内难有改善的可能。美国经济恢复到危机前高增长的可能性微乎其微，欧洲则极有可能走日本的老路。各大经济体表现疲软预示着世界经济“二次探底”的可能性也大大增加。欧洲央行此前下调利率即表明欧洲各国保持经济增长的压力异常，而英国央行已经再度实施宽松政策以避免经济再度衰退。此前经济表现过热的发展中国家目前也基本结束了紧缩周期，巴西还相应下调了利率。这均显示在

4、全球经复苏不均衡的情况下，保持经济增长已是各国政府的共识。　　从目前来看，外部经济的恶化已经通过贸易、资本流动等渠道影响我国经济增长。2011年1～10月，我国贸易顺差下降%，贸易顺差额占GDP的比重降到%，三驾马车中出口对我国经济增长的贡献明显弱化。目前进出口增速已经降至个位数，随着欧债危机的持续发酵，2012年进出口对GDP的贡献率变负将是大概率事件。　　国内经济下行趋势明显　　经过一系列紧缩政策，我国经济过热趋势得到有效控制，经济增速已经稳步回落。2011年三季度GDP增长已较2011年一季度的%下滑至%，预计四季度增速将下滑至9%左右。但伴随着国外形势的恶化，经济增速将加速回落态势已经

5、超出预期。　　2011年11月份，反映中国宏观经济先行指标的制造业采购经理指数（PMI）跌至50%的荣枯分水岭下方，其值为49%，环比回落个百分点，这是制造业PMI自2009年3月以来首次降至50％以下。而更能反映中小企业信心的汇丰(HSBC)PMI指数则大幅回落至并创下32个月以来的新低，环比降幅更是录得三年以来的最大值。　　PMI数据再创新低，极有可能表明经济下滑幅度或已超出调控预期的迹象，结合通胀率的快速回落，预计保增长很可能将取代控通胀成为当前我国政府的首要任务。　　中央高层近期已经连续发出了稳定经济增长的信号，2011年11月21日王岐山副总理在成都举行的中美商贸联委会会议(JCCT

6、)上指出：“当前全球经济形势依然十分严峻，当务之急是确保经济复苏。”而国家主席胡锦涛早在G20领导人峰会上就提出了保持经济稳定增长的表述。这显示出决策层对未来经济增长的形势较为担忧。　　通胀回落打开货币操作空间　　从2010年10月份我国启动以量化紧缩为主的货币政策以来，通货膨胀已得到初步控制。自2011年7月份CPI达到%的高点后，即开始呈现逐月下滑态势，10月份、11月份则分别降为%、%，2012年年初有望控制在4%以内。因此，鉴于防通胀已取得一定成效，这将为货币政策的微调拓展了可操作空间。　　外汇占款首现负增长　　据央行数据显示，2011年10月份我国外汇占款录得46个月以来的负增长，共

7、减少亿元，而当月贸易顺差则近200亿美元，初步计算，外流资金量高达1500亿元。而在央行2011年12月6日公布的货币当局资产负债表中显示，央行10月累积外汇占款余额为万亿元，环比余额缩减亿元，也为近八年来外汇占款月度余额首次出现环比下滑。从人民币对美元的汇率来看，最近更是出现许多交易日跌停甚至连续多日跌停的局面。截至笔者截稿时，已经出现七个交易日盘中连续跌停。这说明外资、热钱撤离意愿相当强烈，人