人民币发挥国际计价货币职能的路径选择：驻锚货币的视角

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1、人民币发挥国际计价货币职能的路径选择：驻锚货币的视角　　摘要：本文针对人民币跨境流通使用后出现的结算货币与计价货币分离、人民币计价职能难以发挥等问题，从驻锚货币的角度进行了讨论和研究，认为成为货币锚是货币广泛发挥国际计价功能的集中体现和关键基础，也是一国货币国际化成败的最终标志。为此，本文构建了货币替代模型，研究人民币形成货币锚的初始选择，并在此基础上提出了相应发展路径。关键词：驻锚货币；区域性货币锚；发展路径：F830：B：1674-2265（2013）02-0038-04一、引言2008年金融危机爆发以后，美联储实施量化宽松货币政策，动摇了美联储货币政策信誉，削弱了当

2、前货币锚的稳定性，使得调整和改革当前国际货币体系的紧迫性更加突出。在驻锚货币稳定性削弱、汇率剧烈波动的背景下，各国当前以锚货币为基准的汇率定价机制受到极大的挑战，外汇储备财富暴露在难以控制的风险中，客观上产生了寻求一种更稳定的锚货币的国际性现实需求。为促进人民币的国际化，我国自2009年起推动跨境人民币结算，加速了人民币国际化的进程，人民币发挥国际计价、结算、价值存贮等职能的作用不断增强。与此同时，美元、欧元、日元等主要国际货币因债务危机或经济低迷而陷入动荡不安的境地，为人民币成为国际计价货币并最终成为被普遍接受的货币锚带来一个难得的时间窗口。但是另一方面，人民币跨境流通

3、使用也存在较为明显的问题交易计价方面人民币使用比率偏低，以外币计价、人民币结算的现象突出，甚至计价与结算币种分离，背离了以跨境人民币业务的开展助推人民币国际化的初衷。因此，如何促进人民币向货币锚的转化值得研究。二、驻锚货币的演化调整和经验启示（一）驻锚货币的演化调整历程1.英镑霸权地位与衰败。英镑是世界货币体系中最早的锚货币。英镑的国际化得益于英国经济的发展以及在世界经济中的领先地位。1870年英国的工业产值占世界的32%、贸易额占25%，几乎相当于美、法、德三国的贸易总和。在强大的经济条件支持下，伦敦成为世界金融中心，加上金本位制的确立，英镑逐渐成为国际货币，最终成为当

4、时世界的驻锚货币。2.美元的崛起及其世界驻锚货币地位的确立。美元的国际化源于1900年。为了扩大美元的影响，美国首先提出门罗主义和泛美主义，建立美洲经济共同体以构建自己的美元集团，削弱英镑在拉美区域的影响。布雷顿森林协定的确立标志着世界货币开始进入美元世纪。此后，美国利用马歇尔计划和欧洲战后重建的资金需求等机会进一步推动美元国际地位。3.美元的衰落和世界多元化驻锚货币发展。随着全球贸易的增长，美元危机逐渐凸显，布雷顿森林体系的瓦解标志着美国独步天下的局面被一超多强的时代所代替。2000年到2010年，美元在官方外汇储备的比重已由71.1%下降到61.54%，欧元则由18.

5、3%上升到27.19%。尽管美元依然在世界驻锚货币体系中居主导地位，但是已经受到欧元等币种的有力挑战。（二）驻锚货币调整的经验启示1.经济实力是驻锚货币形成的关键基础。国家经济实力越强，本国的货币竞争力就越强。英镑在第二次世界大战前上百年的时间里一直稳居最主要的国际货币，主要原因就在于英国是当时的世界头号经济强国。美元的国际化过程虽然依赖于二战后的布雷顿森林体系，但支持这一体系的基础实际上离不开美国强大的政治经济实力。2.完善开放的金融市场是驻锚货币的重要条件。一个具备充分流动性、交易规模巨大的开放的资本市场尤其是债券市场是一国主权货币充当驻锚货币的必要条件。美元之所以能

6、在国际货币体系中占据主导地位，以美元为载体的资本市场和银行体系的运行在美元国际化过程中起到了非常重要的作用。日元的国际化同样得益于欧洲日元市场的放开和东京离岸金融市场的建设。3.保持币值稳定是驻锚货币形成的优先条件。由于国际货币币值具有重要的价格信号作用，币值不稳定会扭曲价格信号的传导，导致对该国货币国际需求下降。十九世纪的英镑是一种特别坚挺的货币。在二十世纪，美元基本保持了价值稳定。同美元相比，其他货币稳定性都较差。4.X络外部性是驻锚货币形成的重要助推力量。一旦较多的投资者选用一种货币来进行交易，那么更多的人出于便利考虑会采用相同的货币，这就产生了自我强化的X络效应。

7、X络外部性一旦形成就会形成交易惯性。三、人民币充当驻锚货币的初始选择区域性货币锚（一）人民币充当区域性货币锚的可行性分析经过三十多年的改革开放，我国的经济实力和综合国力都大幅提高，人民币逐渐在周边国家赢得了广泛的信赖，这为人民币充当区域性锚货币创造了有利条件。1.贸易融合度。近年来，我国与周边国家的贸易与投资增长迅猛，东亚国家如韩国、蒙古等与我国的贸易占其总贸易的份额超过20%，东南亚国家如菲律宾、缅甸等份额也超过20%；除了贸易关系外，中国在周边国家的实物投资也呈上升趋势。对外贸易量越大，产生的外币和本币外汇交易需求越高，该