全球金融资本主义核心理论基础

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1、全球金融资本主义核心理论基础英国著名财经媒体《金融时报》的广告词如此写道：“es.”(今天我们生活在一个金融时代。)准确地说，我们今天生活在一个全球金融资本主义的新时代。作为一个基本的理论假说，全球金融资本主义有许多重要含义。2013年10月14日，瑞典皇家科学院宣布将该年度诺贝尔经济学奖授予芝加哥大学教授尤金·F.法马、拉尔斯·汉森和耶鲁大学教授罗伯特·席勒。三位学者因对资产价格波动的实证分析而获此殊荣。瑞典皇家科学院简要概括三位学者的贡献：“尽管预测股票和债券几天或几周后的价格是不可能的，然而预测资产价格的长期走

2、势却是可能的，譬如三五年后的价格。今年的获奖者构建并运用了这一神奇而又看似矛盾的理论。”三位获奖者的理论和实证贡献各有所长：汉森首创分析资产价格波动的统计技术，席勒以研究“非理性繁荣”和资产价格的长期趋势而知名，法马则作为“有效市场假说”的开创者著称于世。有效市场假说荣获诺贝尔经济学奖，可算是全球金融资本主义时代的一个标志性事件，因为有效市场假说正是全球金融资本主义最重要的理论支柱。如果说全球金融资本主义是资本主义经济体系发展和演变的最高阶段，那么，有效市场假说则是资本主义自由放任经济理论演变和发展的巅峰之作。简而言

3、之，有效市场假说认为资产价格(股票和债券价格)完美地反映了与资产的价格、价值和未来收入流相关的一切信息，或者说，市场买卖所形成的资产价格完美地包含或覆盖了与资产的价格、价值和未来收入流有关的一切信息。金融理论家将有效市场假说分为从弱到强三种形式。其一是所谓“弱势有效市场假说”，认为资产价格充分反映了资产的所有历史信息，包括成交价、成交量、买空卖空量、融资金额等。其二是所谓“半强势有效市场假说”，认为资产价格充分反映了资产的所有未来信息，尤其是公司的经营战略和盈利前景。其三是所谓“强势有效市场假说”，认为资产价格不仅充

4、分反映了资产的所有历史信息，而且充分反映了资产的所有未来信息，换言之，资产价格充分反映了资产的一切相关信息。有效市场假说最初只是金融学者对股票价格走势所做出的一个经验假说，其思想根源是古老相传的股票价格“随机漫步理论”。股票价格(或一般性的资产价格)的随机漫步理论，其实就是经济学的最基本假说——“理性人假说”直接和简单的推论。理性人假说运用到金融资产领域，则又换了一个新词，叫做“预期效用最大化假说”。从一般均衡角度看，预期效用最大化牵涉到投资、消费、储蓄的跨期决策和时间偏好，数学推演可以非常复杂，现实含义却一目了然。

5、要而言之，有效市场假说基于三个基本假设：一是投资者皆理性(理性人假说)，二是一切信息唾手可得(信息获取成本为零)，三是市场调节瞬间完成(投资者消化信息、将信息转化为价格的速度无穷快)。显而易见，三个基本假设皆是空中楼阁，与现实毫不相关。基于三个基本假设的有效市场假说亦属海市蜃楼，与现实相距万里。正因如此，以致有效市场假说首创之日起，反对之声就此落彼起;正因如此，有效市场假说和非理性繁荣假说两个相互矛盾的理论同获诺奖，让学界和投资界颇为愕然;正因如此，许多人甚至将2008年全球金融海啸归罪于有效市场假说对投资者和政策制

6、定者的误导;正因如此，以伯克南和曼昆为代表的美国新凯恩斯主义者对有效市场假说嗤之以鼻，认为该假说与宏观经济现实毫不相干，完全不能作为任何经济政策的理论基础。对此重要和有趣的现象，我们可以提出如下解释。其一，人的思想和思维的本性总是渴求简洁和统一的理论假说。复杂的世界需要简单的理论来阐释，是实证科学的一个基本原理，更是人的思想和思维的内在要求。人的思想能否直接把握实质，纯粹思维能否把握现实的客观规律(包括自然现象和人类现象的规律)，关键在于纯粹思维能否构建或发现简单和统一的理论。其二，实证科学的基本原则是，理论假说是否

7、真实并不是最重要的，最重要的是看理论假说所推导出的各种含义或命题，是否与真实世界的现象相吻合，是否能够解释真实世界，或者是否能够被真实世界的现象所证伪。萨伊定律、货币中性假说、理性预期假说和有效市场假说等，皆能推导出许多重要含义或命题，这些含义或命题至少部分符合现实，某些含义或命题能够很好地解释真实世界的现象。譬如从货币中性假说推导出来的货币数量论，确实能够很好地解释历史上多个重要的通货膨胀周期。其三，简单和简洁的理论假说往往具有美妙的数学结构。数学结构之美则让人们情不自禁地相信这个理论假说确实是对真实世界规律的准确

8、描述。与自然物理现象具有各种令人惊奇的对称性一样，人类经济金融现象亦具有各种美妙的对称性。经济理论假说之美妙的数学结构，则是源自经济现象自身的对称性。譬如萨伊定律、瓦尔拉斯定律、古诺定律、供求定律等，都是对经济现象对称性的直接描述。其四，简单和简洁的理论假说，往往很快脱离实证科学的范畴，演变成为一种信念或规范原则，成为政策和法律的指南。此时人们