点评《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》：消费体制机制改革如何影 响消费及投资机会？

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1、宏观研究/深度研究

2、2018年09月25日正文目录一、消费实质性政策利好落地，继续看好下半年消费增速反弹31.1中共中央国务院发布《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》31.2《意见》以体制机制完善为核心，壮大消费新增长点31.3今年消费增速走势为何疲软？41.4中长期消费提升空间较大5二、历史消费刺激政策比较：汽车政策效果最佳6三、《意见》中值得关注的细节有哪些？113.1汽车消费刺激力度有所升温113.2推动农村居民消费梯次升级：必需品、汽车消费均受利好，网上消费占比预将继续提高123.3医疗、养老产业中长期有较大发展空间1

3、33.4龙头企业行情在消费行业同样适用133.5《意见》提到深化收入分配制度改革，我们认为有利于维持消费稳定和拉动边际增量143.6具体细则及对经济的影响还需等待《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》的落地153.7预计下半年消费增速将比上半年明显反弹16风险提示17图表目录图表1：今年社零增速持续超预期波动下行4图表2：相比主要发达经济体，我国消费率仍有较大提升空间5图表3：相比主要发达经济体，我国恩格尔系数仍有较大下降空间（图为2016年数据）...........................................

4、...............................................................................................5图表4：消费刺激政策梳理.............................................................................................7图表5：今年4月底商务部“消费升级行动计划”要点....................................................

5、..8图表6：汽车相关消费刺激政策......................................................................................9图表7：二手车相关消费刺激政策9图表8：总体纲领性的消费刺激政策对消费增速的作用效果较为有限10图表9：汽车消费刺激政策的效果显著10图表10：《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》：构建更加成熟的消费细分市场，壮大消费新增长点11图表11：汽车对社零增速的贡献率最大12图表12：社会消费品零售总额累计同比增长率数据背离14

6、图表13：社会消费品零售总额当月同比增长率数据背离14图表14：2017年居民收入中位数增速下滑明显，贫富差距有所扩大15谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2宏观研究/深度研究

7、2018年09月25日一、消费实质性政策利好落地，继续看好下半年消费增速反弹1.1中共中央国务院发布《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》9月20日新华社报道，中共中央国务院发布《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》（下简称《意见》），《意见》是7月初深改组会议通过的多项文件中涉及到促进消费体制机制的两项文件之一（另一

8、份文件为《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》，暂时尚未发布）。我们认为，政策文件进入落地期，信号意义较强，且从具体措施来看，开始出现对中低收入群体的针对性政策，预计本次政策力度强于以往，验证我们对下半年消费增速反弹的判断。我们认为，政策对消费增速的具体影响还需等待后续配套政策《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》的发布，预计有望于近期发布，我们坚持此前观点，在基数走低和政策催化作用下，下半年消费增速将比上半年明显反弹，我们此前对全年增速9.8%的判断已经包含政策预期，目前维持此判断不变。由于消费增速数据顺周期，如

9、果GDP增速持续下行，消费不会一枝独秀，在明年GDP增速仍将继续趋缓的预期下，预计明年消费增速也将是缓慢回落的走势。政策有望带动汽车、生活必需品类消费增速反弹，短期直接利好汽车、食品饮料、纺织服装、商贸零售等行业。中长期利好医疗、移动通讯、互联网及物流行业的投资机会。1.2《意见》以体制机制完善为核心，壮大消费新增长点《意见》提出的背景是，近年来，我国在扩大消费规模、提高消费水平、改善消费结构等方面取得了显著成绩，但也要看到，当前制约消费扩大和升级的体制机制障碍仍然突出。重点领域消费市场还不能有效满足城乡居民多层次多样化消费需求，监管体制尚不适应消费

10、新业态新模式的迅速发展，质量和标准体系仍滞后于消费提质扩容需要，信用体系和消费者权益保护机制还未能有效发挥作