叶檀：未来会进进一个实体的紧缩周期

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1、叶檀：未来会进进一个实体的紧缩周期　　我要谢谢交通银行沃德财富，不是第一次合作了，也要谢谢在坐的诸位。刚才巴曙松老师说了一些宏观的政策分析，蒋先生让我说说热门题目怎样样，实在他是布置了一个任务。所谓的热门就是大家都比较关心的题目。实在我今天想说一些中观方面的题目，就是大家到底怎样样，大家现在有钱很难受，没钱很难受，有房很难受，没房也很难受，反正都很难受，是否是？你有屋子的时候肯定觉得现在房价要跌了，很痛苦，你没屋子觉得房价跌的还不够多。有屋子就会想明天房价还会不会跌10%，所有的人都处于这么一个纠结的进程中，这究竟是怎样回事？出了甚么题目才让大家这么纠结？　　我想先给大家做一个基本判

2、定，我以为中国实体经济在紧缩的进程中，而资产泡沫处于一个拼命维持原状的进程中。实体经济紧缩，比较关注经济的人一定会留意到最近温州传言特别多，那个地方简直成了传言的中心，我不知道是否是谎言，但是传言很多，一会儿600亿，一会儿1000亿，很多很多的消息在那儿传播，有人说温州的市场肯定不行了，完全不行了，然后要从这个市场撤出来，很多人说温州市场在兜售屋子，我往问的时候，他说不要听胡说八道，完全都是假的，我来澄清。但是经过一系列的澄清以后我们发现我们依然不知道温州发生了甚么。　　我们做一个基本的判定，温州到底发生了甚么事情？很简单的一个道理就是说，温州的实体经济开始进进了一个崩溃的边沿。为

3、甚么？当一个做实体的人或是做资本的人以印子钱乃至以百分之百的印子钱借资金从事他的任何一项工作，不论是贩毒也好、贩卖人口也好，当你从事这样一个生产链条的时候你都完蛋了。不光是温州这样，所有的地方都是这样子。前两个月我往的是福建闽北，他告知我十几家担保公司已开始破产。所有的这些担保公司都涉足印子钱。还有甚么地方情况很糟？比如说西北的一些地方。我三个月前往内蒙和朋友在一起的时候他们很开心，我到珠三角、长三角所有的人都哭着脸，所有的人都觉得日子过不下往。但是我到内蒙我发现解放区的天是明朗的天，解放区的天只在内蒙和西部，为甚么？由于所有的人都以为房地产不会崩溃，我说你们整个市场、实体会不会崩溃

4、？他说不会。我说你们均匀每个家庭有三套住房，一共160万人口，凭甚么不会崩溃？他们说我们的煤炭可以挖700年。这就是内蒙给我的回答。　　那末我告知大家，假如中国实体经济很好，假如中国的大宗商品价格一直在往上升的话，他们说的不错。但是只要有一天或是只要有那末一年断头铡刀下来，大宗商品急剧下跌的话，那末所有的东西都完了。所以我们先最近居然连鄂尔多斯(14.21,-0.56,-3.79%)这样的地方房地产也出现了岌岌可危的现象。这个地方是挖了煤造屋子，造了屋子往借钱，然后再挖煤借钱，再造屋子。所以财富的源头是甚么？是他的“扬眉吐气”，现在羊绒已不行了，一旦他的煤炭价格降落的话，西部资源(1

5、6.64,-0.55,-3.20%)性的城市，这些所谓的新兴经济增长体就完全地完蛋了。会不会下来？我以为现在还不会，但是已出现了一个阴影。那末制造业的坏日子是甚么时候开始的？从我本人了解的情况看，是从往年下半年开始的。我往年下半年到广东跟中小企业交换，他们跟我说得最多的一句话就是“叶老师，我过不下往了。我现在从事实业，借钱是找死，不借钱是等死。”从往年到今年，我想越来越多的公司进进到一个倒闭潮，但是他们说，我发觉按央行的很多数据，包括温州当地的数据都说，我们中小企业的数目没少。我说数目固然很多了，你往看看他干甚么往了，他的马甲公司有多少，他的数目固然不会少。所有的这一切都不能说明题目

6、。这就是制造业、实体经济面临的题目。我们实体经济在一个紧缩的进程中，你想从4万亿一下子变成几千亿，你会是甚么结果？原来的摊子展的很大，办的流水席，忽然有一天告知你没钱，你怎样办？这意味着很多企业会退出市场。整个的实体经济会有一个崩的进程。　　假如实体经济这样的话，那末资本市场会怎样样？很多人说，我闻到了牛粪的味道，我有一个很好的朋友做了一件悲剧的事情，由于他觉得货币要紧缩，那末以为股市会上升，而楼市会降落。所以他把屋子卖掉，然后买进了满仓的股票，而且是非常具有安全边界的股票，当他买进往以后他发现他这辈子积攒的财富在半年之间灰飞烟灭，没了，不知道到哪儿往了。他说闻到了牛粪的味道，我说他

7、看到了牛的眼睛，根本就没有。这跟实体经济是有关系的。　　大家想，我刚才说摆流水席是需要很多人付钱的，当你的钱付不出来的时候，而你的流水席又要摆下往，很多项目又要做的时候怎样办？只有三种办法：第一，在中国发行股票，反正发行股票不要本钱，股票现在已成了一个买单市场，大家想，从前年到今年我们一共发行IPO693支，有五六千亿，而且还在源源不断地融资，再融资的进程中，现在一觉回到十年前，但是我们整体的市值在上升，这说明在市场上的池子越做越深，水位固然不会满了。很多