我国创业板市场流动性及对策研究

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1、我国创业板市场流动性及对策研究　　　　摘要：随着我国经济的不断发展，居民的投资需求不断增长，对资本市场也提出了更高的要求。2009年创业板的开市，说明我国在建立多层次的资本市场上前进了一步。培养多层次的资本市场是完善我国金融体制的重要组成部分，同时，建立多层次资本市场也可以更好地保护投资者的利益，并给予现代企业制度建设一个更有广度、功能更强大的资本平台。但由于创业板市场刚刚建立，流动性问题可能成为创业板市场健康发展的难题。因此，本文旨在研究我国的主板市场和创业板市场的流动性差异及解决对策，以进一步促进我国多层次资本市场体系的和谐构建。下载论文网　　关键词：

2、创业板；流动性；监管创新　　中图分类号：文献标识码：Adoi:/（x）.文章编号：1672-3309（2011）10-86-03　　　　一、我国证券市场的现状　　（一）国内股票市场存在限售股我国创业板市场流动性及对策研究　　　　摘要：随着我国经济的不断发展，居民的投资需求不断增长，对资本市场也提出了更高的要求。2009年创业板的开市，说明我国在建立多层次的资本市场上前进了一步。培养多层次的资本市场是完善我国金融体制的重要组成部分，同时，建立多层次资本市场也可以更好地保护投资者的利益，并给予现代企业制度建设一个更有广度、功能更强大的资本平台。但由于创业板市场

3、刚刚建立，流动性问题可能成为创业板市场健康发展的难题。因此，本文旨在研究我国的主板市场和创业板市场的流动性差异及解决对策，以进一步促进我国多层次资本市场体系的和谐构建。下载论文网　　关键词：创业板；流动性；监管创新　　中图分类号：文献标识码：Adoi:/（x）.文章编号：1672-3309（2011）10-86-03　　　　一、我国证券市场的现状　　（一）国内股票市场存在限售股　　国内股票市场成立于20世纪90年代初期（上海证券交易所成立于1990年12月，深圳证券交易所成立于1991年4月），作为新兴市场之一，其设立之初的目的在于为国有企业改革服务，因此

4、我国股票市场从诞生的那天起，就存在着三种不同性质的股票：公众流通股、法人股和国有股。政府从2005年5月开始进行股权分置改革，将非流通股逐步转化为流通股，从而减少非流通股所占比例，实现全流通。股权分置改革进行到如今，已经接近尾声，至2011年2月，未股改的公司只剩10家。然而，市场上依然存在股改限售股、新股限售股及其他限售股。这些限售股的存在表明我国股票市场中仍然存在着非流通股和流通股，2009年7月，沪深股市A股流通股首超非流通股。从理论上说，我国股票市场已经进入全流通时代。但全流通不代表没有非流通股，因此对整体市场流动性进行度量时要考虑非流通股的影响。

5、　　（二）指令驱动交易机制　　市场上交易机制根据价格发现机制的不同分为：报价驱动市场和指令驱动市场。纳斯达克市场是报价驱动市场，而我国的股票市场是指令驱动市场。报价驱动市场又称做市商市场，由做市商向投资者提供买卖价格，并按给定的价格执行交易，不会出现买卖双方不均衡而无法交易的情况，为市场提供连续性和流动性，因此具有交易即时性。指令驱动市场又称竞价市场，是由买方和卖方各自对未来进行预期，继而产生不同的指令，交易所将匹配的价格和交易量进行撮合成交。因此，如果买卖指令出现不匹配，将导致流动性不足。我国目前实施做市商制度仍然不太可能。无论在法律法规、监管体系等方面

6、，还是在投资者需求、券商风险控制能力上，都存在着较大的障碍，因此，我国主板市场和创业板市场在未来较长时期内仍将采用指令驱动交易制度。　　（三）涨跌幅限制制度　　我国证券市场现行的涨跌停板制度规定，除上市首日之外，股票（含A股、B股）、基金类证券在一个交易日内的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10％（ST股票为5%），超过涨跌限价的委托为无效委托。我国的涨跌停板制度与国外的主要区别在于股价达到涨跌停板后，不是完全停止交易，而是在涨跌停价位或涨跌停价位之内的交易仍可继续进行，直到当日收市为止。涨跌停板制度会在一定程度上限制股票的流动性，使个股流

7、动性不能得到充分的释放，而这种流动性在第二天被充分释放出来，使个股流动性突然变好，然后又慢慢回复到正常水平，从个股延伸至市场，从提高市场流动性角度出发，应放宽涨跌停幅度。　　（四）市场透明度不够　　我国证券市场由于信息分布不合理、信息不对称以及信息披露制度不够完善等问题，使得股票价格波动频繁，造成较高的信息成本。尤其是创业板市场，上市公司经营风险高，投资者对这些股票本来就信心不足，如果信息成本过高的话，就会削减投资者对这些股票交易的积极性。一是信息获取不公平，我国证券市场的参与者往往不可能按照相同的成本获得同样的信息，在信息获取方面存在不公平现象。信息获取

8、的不公平使交易者的信息成本产生较大的差异，不利于市场运行。二是上市