重构证券经纪业务盈利模式（一）

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1、重构证券经纪业务盈利模式（一）摘要：本文深入众多营业部进行了大量调研工作，在此基础上对国内证券经纪业务经营模式进行了深入的剖析，同时借鉴各成熟证券市场的经验，结合我国证券市场发展的现状和趋势，提出了经纪业务盈利模式重构的方案。　　1.经纪业务在证券市场中的地位及作用　　在证券市场高速发展的13年间，沪深两个证券交易所的交易量从1991年的80.9亿元到2002年的62285.4亿元，增长了770倍，平均年增长率达到172%.证券经纪业务由此实现突飞猛进的增长，证券经纪业务在整个证券行业的地位和作用举足轻重。截止到2002年10月25日，我国证券公司总数已经达到124家，其中由中国

2、证监会正式批准的综合类证券公司18家，其余的都是以经营证券经纪业务为主营业务的经纪类（其中包括54家由经纪类向综合类券商过渡的证券公司）证券公司。可以说，证券经纪业务是证券公司乃至整个证券行业生存和发展的基础。　　1.1经纪业务收入构成证券行业最重要和最稳定的收入　　从我国证券行业的收入构成来看，经纪业务实现的收入远远超过其他各项业务实现的收入。下表列出了1998－2001年证券业务收入的构成情况：　　可见经纪业务收入占据了证券经营机构总收入的半壁江山，构成证券行业最为重要的收入。　　另外，从各项业务收入的比例变化情况来看，另外两项重要收入——证券发行收入和自营证券差价收入受政策

3、影响，变动幅度较大。而经纪业务作为证券行业的基础业务，也是证券经营机构收入中最稳定的收入。　　1.2经纪业务实现的现金流入是国内证券公司开展正常经营活动的重要保证　　健康的现金流是证券经营机构正常运营的决定性因素，而经纪业务为券商提供了巨大的现金流入，我们以手续费收入较低的1999年部分券商的现金流数据为例加以说明。　　上表数据显示，与经纪业务相关的代理业务、手续费收入以及利息收入带来的现金流入占证券公司总现金流入量的35.6%，同时，这些业务支付的现金流出只占证券公司总的先进流出量的14.42%，经纪业务的净现金流入占82家证券公司总的净现金流入的94.94%.对于证券公司而言

4、，经纪业务是维持其正常运转的重要保证。　　1.3经纪业务为证券行业其他业务发展提供了巨大的支撑　　一直以来，经纪业务对于证券行业的重要作用，除了提供最重要、最稳定的收入和现金以外，它直接或间接地为承销、自营、投资咨询以及资产管理等各项提供了巨大的支持。　　1.3.1证券经纪业务因其大量的X点设置、广泛的客户接触成为证券公司经营品牌形象，创建无形资产的最直接、最重要的方式；　　1.3.2在经纪业务以证券营业部为最主要的经营主体的经营模式下，证券营业部在为广大客户提供交易服务的同时，也为证券公司各项业务构筑了营销平台；　　1.3.3在证券行业所有的业务中，经纪业务拥有最广泛的客户基础

5、。在目前证券行业普遍强调集约经营、整合资源，以客户为中心的形势下，经纪业务拥有的客户群无疑是证券公司的巨大财富。在客户资源共享的经营战略下，经纪业务在为其他业务开发客户需求和为客户提供综合服务方面将发挥更重要的作用。　　1.4经纪业务在为证券行业创造经济效益的同时，也实现了显著的社会效益　　证券经纪业务实现的社会效益体现增加税收和促进就业两个主要方面：　　1.4.1税收　　证券业务涉及的主要税种包括证券交易印花税、营业税及附加、所得税、房产税等，其中印花税是按照经纪业务实现的交易量的固定比例向投资者收取。据测算，截止到2002年底，证券交易印花税总额约为1650亿元人民币，营业税

6、及附加是证券公司按照营业收入的固定比例上缴的税项，由于经纪业务的收入远远高于其他业务的收入，其所贡献的税收也是证券行业所有业务中最高的。　　1.4.2就业　　证券经纪业务在促进就业方面的贡献表现在：一方面，在证券从业人员中绝大部分员工在从事经纪业务。据统计，综合性券商约80%的员工都是直接从事经纪业务，还有大量人员为经纪业务进行支持和服务，加上经纪类券商，估计在证券行业中从事经纪业务的人员所占比例达到90%以上。　　另一方面，对我国证券投资者的构成分析可知，有27%的个人投资者是下岗人员或离退休人员，他们对证券市场的参与间接地缓解了社会的就业压力，为社会稳定作出了贡献。　　综上所

7、述，经纪业务对于券商乃至整个证券业，是生存的生命线、发展的奠基石、更是创造社会和经济效益的源泉。　　2.我国证券经纪业务盈利模式面临的挑战　　2.1现阶段我国证券经纪业务盈利模式剖析　　长期以来，我国证券经纪业务在制度壁垒的层层保护下享受着垄断经营带来的超额利润。经纪业务的盈利模式表现为：以证券营业部为独立核算的经营管理单位，以向客户提供实现交易所需的交易通道和硬件设备为主要服务手段，由此获得固定的交易手续费收入。　　在这种盈利模式下，证券经纪业务表现出收入单一、经营成本高企、管