国际金融（下）(1)

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1、国际金融（下）(1)　　三、外汇与汇率的概念和分析　　　外汇和汇率是国际金融事务的基本概念，汇率是影响一国对外经济活动的基本价格变量（总量价格指标，就象国内经济事务中的一般物价指数一样）。对企业和居民来说，理解国际宏观经济的一个重要方面就是理解汇率的变化趋势和变动行情。　　　§外汇　　　外汇在英文中叫做forEignexchanges，意指具有货币功能、但不由本国货币当局发行、至少可在对外交易活动中使用的资产或支付手段。　　　④政府政策：A、对外汇市场的直接干预政策；B、宏观经济政策　　　以上是基于汇率可变的推理。如果汇率不可变，情形会怎么样？回忆公式，汇率不变，但只要价格可

2、变，其等式也会成立。设想：①汇率为，同样汽车在美国售价为10000$,而在加拿大为16000CN$,人们会因此而从美国购买汽车转而销售到加拿大，这样一来，加拿大市场上汽车供应增多，汽车价格倾向于下降；美国市场上汽车供应相对减少，汽车价格倾向于上升，这一降一升最后倾向于使两国汽车价格比率接近于；②反之，设想汽车价格在美国高于10000$,而在加拿大低于14000CN$，加美两国汽车贸易方向就会变成从加到美，在其他条件不变的情况下，这就会引起汽车价格在美国下降，在加拿大上升，其比率最后又回到水平上。　　　从“一价定律”到购买力平价：P表示购买同样的一组商品组合在两个国家分别所需的

3、两个国家的货币总额。　　　可以看出，购买力平价汇率决定模型有两个重要前提条件：一是两个相关国家发生贸易，二是有一些“唯利是图”的商人存在，他们会在情况出现变化时积极行动起来，促使贸易商品的流动，从而推动汇率变动或者价格变动。　　　以上被叫做“绝对购买力平价汇率决定模型”。“相对购买力平价汇率决定模型”指汇率变动趋势与相关国家之间物价变动趋势相吻合：通货膨胀较快的国家其汇率倾向于贬值，通货膨胀较慢的国家其汇率倾向于升值。[为什么？]　　　[应用购买力平价模型]：各国麦当劳巨无霸价格的比较及与现行汇率的比较：判断现行汇率是高估还是低估实际汇率（高估–名义汇率高于隐含的购买力平价汇

4、率；低估–名义汇率低于隐含的购买力平价汇率）。　　　衡量购买力平价汇率水平：巨无霸快速比较指数　　　　　数据来源：英国《经济学家》周刊　　[问题]：依靠购买力平价模型能够预测汇率变动吗？回答：在短期内，不能；在中长期内，即可能也可能不能。　　Why?①购买力平价模型依赖商品流动性假定，但各国中可贸易商品只是其国民经济中的一部分；②各国贸易政策和税收政策不同，缩小了商品的可流动性和商品价格的可比较程度；③各国国民的文化习惯传统不同，也增添了价格的不可比较性；④干扰汇率市场的各种短期性因素多种多样，它们中的有些长期存在（这个时候是这个短期因素，那个时候是那个短期因素），使得在中长

5、期中汇率也难以向由购买力决定的水平靠拢。（充分信息流动或知识普及也是一个必要条件。）　　[事例]：欧洲的汽车价格长期高于北美的汽车价格。　　可以说，在短时间中，汇率主要由相关国家的相对利率水平及其预期变动来决定。　　利率平价定理：均衡汇率取决于相关国家资金市场上的平均收益率（利率）对比关系。用公式表示，即：($/￡)远期/($/￡)即期=（1+r￡）/(1+r$)。　　举例：￡10000存入英国银行，年后可得利息￡800(r￡=%)；按现行汇率$/￡可换为美元$16000，存入美国银行，年后可得利息$1600(r$=%)；一年后，投资于英国市场上本金加利息收入为￡10800，

6、投资于美国市场上的本金加利息收入为$17600，这个比率为，即是年后的远期汇率($/￡)远期。　　　设想，一年后的汇率比这个高，例如,那么，投资于美国市场上的本金加利息收入再买回英镑时等于￡10353（$17600/），这比不进行货币兑换、仅仅投资于英镑市场上的资金收益（￡10800）还少，人们显然不会按现行汇率去兑换并投资于美国市场；再设想一年后的汇率比这个低，例如，那么，投资于美国市场上的本金加利息收入再买回英镑时等于￡11733（$17600/），高于上述按预期汇率兑换时得到的收益（￡10800），显然，人们一方面可能更多地现在就将英镑兑换为美元（从而促使英镑即期汇率贬

7、值），或者另一方面在到期是蜂拥将美元兑换为英镑（从而促使英镑远期汇率升值）。　　　结合coveredarbitrage和uncoveredarbitrage说明在上述情况下，现货市场上抛售英镑和期货市场上抛售美元的行为及其对即期汇率和远期汇率的影响。　　　上面说到，影响汇率的主要因素有国际收支中的经常项目和资本项目，由此我们可以进一步说，决定汇率水平的主要因素是一个国家的国际竞争力（它决定了这个国家的产品在国际市场上的相对地位，从而决定了这个国家贸易收支），以及这个国家资本市场的国际吸引力（它决定了这个