谈我国利率市场化改革的现状与未来方向

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1、■梁天驰（北京工业大学经济与管理学院北京100049）◆中图分类号：F830文献标识码：A内容摘要：在我国经济面临发展减速和结构调整的情况下，为了更好地通过利率杠杆调节经济、配置资源，利率市场化改革势在必行。笔者对近几年来利率市场化改革的进程进行回顾性分析，探讨了利率市场化改革进一步深化所面临的问题与解决措施。关键词：金融业利率改革市场管制　　近几年来，随着我国金融业的蓬勃发展，进一步推行利率市场化进程也进入了白热化阶段。在“十二五”规划中也明确要求“逐步推进利率市场化改革”。2011年8月4日，中国人民银行调查

2、统计司课题组发布的报告《我国利率市场化的历史现状与政策思考》中提出在恰当时机下逐渐扩大利率浮动区间，因此，这个过程不是一蹴而就的；要保证满足标准条件的金融机构在市场机制下定价，控制不符合标准的金融机构的定价权。就目前状况而言，我国的经济条件已经满足了进一步推行利率市场化所需的条件，伴随着国有和私有大型商业银行股份制改革以及他们的成功上市，金融机构的软约束以及金融机构之间的不公平竞争问题也在逐步解决，进一步推进利率市场化改革已经进入了成熟阶段。利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平，由金融市场的供求来决

3、定，主要包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理等多个方面的市场化。实际操作中，推行利率市场化就是转移利率的决策权，即交给金融机构根据自身状况、市场情况和相关政策自主决定利率。　　利率市场化是我国进一步市场化改革的关键步骤，其不仅关系到人民币国际化的进程，更关系到资本能否根据市场需求合理配置到能够产生最大效益的部门当中去，以及金融机构能否健康有序的发展，这对我国经济产业结构调整有着很深远的意义。我国利率市场化的历史进程　　我国利率市场化改革的整体思路是：在货币市场以及债券市场利率的市场化推行获得较为满意结果的前

4、提下，再逐步推行市场利率。目前银行间同业拆借市场利率已经成为金融市场利率的基础，改革发展的突破口就是针对银行间拆借利率来开展。　　1986年1月，国务院颁布的《中华人民共和国银行管理暂行条例》，对于专业银行资金的拆借是明确表示赞成的；而正式放开银行间拆借利率的管制，是在1996年6月，中国人民银行在《关于取消同业拆借利率上限管理的通知》中，明确了拆借利率的商定是在需求双方根据市场资金的行情来决定。　　债券市场改革方面，1991年，我国国债发行的方式开始采用承购包销这种具有市场因素的方法；1996年财政部建立证券交

5、易所市场平台使国债的市场化发行得以实现；1997年，中国人民银行在《关于银行间债券回购业务有关问题的通知》当中宣布，决定利用全国统一的同业拆借市场来开办银行间的债券回购业务；1999年，财政部首次在银行间债券市场实现了以利率招标的方式来发行国债；2004年，人民银行又在其颁布的《全国银行间债券市场债券买断式回购业务管理规定》当中，增加了回购市场价格发现、规避风险等多种功能，进一步丰富了债券回购交易的业务形式。　　我国存贷款利率市场化的主要进行方式是“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”。外

6、币利率的市场化：经国务院批准，2000年9月21日起，中国人民银行组织实施了境内外币利率管理体制改革，主要包括两方面，一是放开外币贷款利率，二是放开大额外币存款利率；直到2003年11月，小额外币存款利率下限才开始放开。存贷款利率的市场化：1987年1月，中国人民银行进行了贷款利率市场化的首次尝试，在《关于下放贷款利率浮动权的通知》中宣布，商业银行可以按照国家规定的流动资金贷款利率为基准上浮其贷款利率，浮动的幅度最高不能超过规定利率的20%。而随着贷款政策不断调整，至2004年为止已经实现了存款利率“放开下限，管

7、住上限”的既定目标。我国利率市场化决策方向分析　　改革开放三十多年来，我国的利率市场化改革效果获得了可观的成果，一方面基本实现了货币市场和债券市场的利率市场化，另一方面也基本实现了存贷款利率在“贷款管下限、存款管上限”的阶段性目标。而随着中央银行公开市场操作体系逐步完善和金融市场的逐渐成熟，进行下一步金融改革的时机已经到来，进一步放开存贷款利率势在必行。　　然而近几年来，我国银行存款利率都被压制在一个很低的水平上，自2004年开始，一年期银行存款实际利率（名义利率-通货膨胀率）有一半时期为负，且平均值为-0.5%

8、。对于这一决策的原因，《全球金融危机后中国的可持续经济增长》一书认为，中国实行低利率政策原因在于：　　2003年以后大量的外部盈余，和盯住美元的固定名义汇率制度。为了这一政策，中国人民银行从2003年开始在外汇市场上进行大规模干预，结果2003年中国官方外汇储备急剧增加了1170亿美元。由于中国经常账户的持续增长，央行继续在外汇市场上进行大规模干预，外汇储备平均以年GDP