法律与金融讲义

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1、法律与金融讲义宋晓燕第一章金融市场概述第一节金融市场的含义、特性与要素一、金融市场的含义国内外学者对金融市场（FinancialMarkets）给出了多种定义，大体上可以作如下归纳：①“场所说”，将金融市场视为金融工具交易的场所。传统意义上的市场是指买卖双方集中交易的场所。由于经济发展和科技进步，许多交易活动已经突破了空间限制，借助现代化联络手段瞬时即可完成，并不一定需要固定的场所，所谓“场所”已经演变成为一个习惯上的用语；②“机制说”，认为金融市场是金融工具交易和定价的机制；③“关系说”，将金融市场界定为金融工具供求关系以及金融交易形成的债权、股权关系的总和；④“结构说”，即金融

2、市场是货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场的总称。上述观点均是对金融市场从不同角度加以考察，并对其予以界定。这反映了金融市场是一个具有多层含义的复杂的综合体。在本教材中，我们将金融市场界定为金融交易的场所和机制的总和。二、金融市场的特性金融市场与普通的产品市场及要素市场的关键区别在于交易对象的特殊性[1]虽然金融市场也可以视为要素市场的一部分，但由于金融市场具有鲜明的特性，故将其独立出来。。普通的产品及生产要素具有各种各样的使用价值，其市场价格的决定基础是其内在价值。一旦交易完成，即进入消费过程或生产过程，交易双方的买卖关系也告结束。而金融市场交易的是金融工具，交易双方并不是单纯

3、的买卖关系，交易的实质是资金所有权或使用权的有偿让渡。通过交易，双方由此建立起借贷关系或股权投资关系，对未来预期收益和风险在彼此之间进行分配。金融工具由于和实物资产分离，其市场价格的决定具有不同于普通商品的特殊机制。其次，金融市场的交易过程具有一定的特殊性。普通商品的交易一般是双方直接接触，看货成交，而在金融市场上，金融中介机构在金融交易中往往扮演着十分重要的角色。再次，金融市场的交易场所也具有特殊性。普通商品的交易多以有形市场为主，依靠固定的场所为交易者提供当面接洽、集中交易的渠道，而金融市场则既可以表现为证券交易所、商业银行等金融机构的有形市场，也可以是通过电话、传真、因特网进

4、行交易的无形市场。三、金融市场的构成要素（一）金融市场的参与主体金融市场的主体即市场参与者，主要是个人或家庭、工商企业、政府部门、金融机构和中央银行，他们参与金融交易的动机是多元化的。个人主要是作为金融市场的资金供给者，他们将日常消费以外的节余收入用于购买金融资产，通过执行投资理财计划实现个人财富的保值和增值。同时，他们也会以自己未来的预期收入作为支撑，借入资金购买住房、耐用消费品等以满足当期需求，从而在跨期消费中谋求获得最大的效用。个人参与金融交易还可能有其它目的，如投机、套利、保值等。工商企业则是金融市场中主要的资金需求者，同时也是重要的资金供给者。由于生产经营过程中现金流入、

5、流出在时间和数量上的不一致，企业经常会出现暂时性资金短缺或资金闲置。企业可以在金融市场上筹集资金，满足自身的短期或中长期资金需求；亦可将暂时闲置的资金投入金融市场，获取收益。企业也可以出于投机、套利、保值等目的参与金融交易。政府部门在金融市场上主要是作为资金需求者，将所筹资金用于调节财政收支，或者用于基础建设、支持国有企业和公用事业发展等“资本性支出”。政府也会在金融市场上扮演投资者的角色，比如购买其它国家政府发行的债券，为财政盈余寻找有效的运用途径。金融机构是金融市场上的专业参与者，通过提供金融产品和服务获取利润。金融机构在金融市场中的作用十分关键，一方面提高了交易效率，减少了交

6、易双方的信息成本和交易成本；另一方面保持了市场交易的稳定和活跃，在市场运行中起着“造市者”（MarketMaker）的作用。此外，金融机构也在市场上进行投机、套利、保值。中央银行则是较为特殊的非利益驱动的参与者，其目的主要是通过在金融市场上的交易吞吐基础货币或者干预市场价格波动，同时对其它金融市场主体的交易行为产生影响，以实现宏观调控的目标。广义的金融市场参与者还包括为市场活动提供辅助性服务的专业机构，如会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所、证券评级机构、清算机构、登记机构等。金融市场主体的数量、结构和素质对金融市场的发展水平具有决定意义。（二）金融市场的交易对象金融市场的交易

7、对象是金融工具，即交易者之间为转移资金或风险而签订的界定双方权利义务的金融合约。各种金融工具之间的差别看上去形形色色，如交易者身份、交易目的、期限、附着的权利和义务、发行方式和交易方式、担保条件等等，但概括起来，实际上主要是三个属性的差异：流动性、风险性和收益性，三者之间既存在相关性，也有一定的矛盾。金融市场的交易主体需要根据自己的评估和偏好在三者之间进行权衡，以寻求最佳的金融投资组合。一般而言，金融工具品种的丰富是金融市场发达的标志之一。（三）金融市场的交易价格金融