20120515172116衍生品市场序列--利率互换培训班--第十期--1,利率互换产品的交易原理及定价方法

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1、第1页利率互换产品的交易原理及定价方法中国银行间交易商协会人民币利率互换业务培训班（第十期）讲稿北京2012年5月17日第2页内容提纲一、利率互换是什么交易二、利率互换的计价方法三、利率互换曲线的构造方法（Bootstrapping）四、利率互换的风险分析五、计价模型在利率互换交易中应用的案例第3页一、利率互换是什么交易利率互换(IRS：InterestRateSwap)是指交易双方约定在未来的一定期限内，对约定的名义本金按照不同的计息方法交换利息的交易。例子（固定利率换浮动利率）：本金1亿，期限5年（2010.8.5–2015.8.5），季付款；工商银行支付固

2、定利率4.5%，ACT/365F；中国人寿支付浮动利率：CNYSH_3M，ACT/360，每季初重置。工商银行中国人寿4.5%CNYSH_3M第4页利率互换的交易条款第5页固定端支付序列表第6页浮动端（SHIBOR利率）支付序列表第7页利率互换交易，浮动利率是不确定的：利息收支会波动，导致财务账目上的有盈亏。市值大小也会波动，对资产负债表造成冲击。第8页为什么要做利率互换交易？原因1：因为市场利率是波动的，通过利率互换消除不确定性。银行贷款客户FX1存款客户本金F本金互换市场X2案例：银行发放固定利率贷款——通过利率互换锁定成本。第9页为什么要做利率互换交易？原

3、因2：通过利率互换把收益锁定。保险公司银行R1+1.35互换市场XR1本金案例：保险公司通过利率互换锁定存款收益。第10页我公司七天互换3.52%定存互换R1本金3.87%浮息债券回购市场本金R1+0.65%FR007FR007收益率=3.52+0.65-3.87=0.3%为什么要做利率互换交易？原因3：投资工具。案例：CarryTrade第11页为什么要做利率互换交易？原因4：投机工具。LTCM国债市场Y互换市场XLIBOR本金LIBOR回购市场本金案例：LTCMSwapSpread=X–YLTCM破产第12页有关LTCM损失的记载如果1.6B的损失来源于50

4、bp利差变化，可估算LTCM的DV01为3200万美元。第13页内容提纲一、利率互换是什么交易二、利率互换的计价方法三、利率互换曲线的构造方法（Bootstrapping）四、利率互换的风险分析五、计价模型在利率互换交易中应用的案例第14页利率互换（利率衍生产品）是价格波动非常大的商品，1、会计要求每天对交易进行估值，即Mark-to-Market。2、监管要求每天对交易进行风险预测。3、交易员做新交易时，要马上知道敏感性指标，以便对冲交易。利率互换的计价包括：1、计算每期收支的利息，包括已经过去的区间，和未来的区间。2、计算未来现金流的现值，即PV。3、计算现

5、值对市场利率波动的敏感性指标。4、PE（PotentialExposure），VAR（ValueAtRisk），和CVA（CreditValuationAdjustment）–本课不做介绍。二、利率互换的计价方法第15页利率互换有2条腿，一般来说两条腿有相同的计息区间。前一个区间的结束日就是下一个区间的开始日。对于标准的互换，每个区间的终止日也是支付日，都落在工作日上。计息日的制定方法：找一个参考日（CycleDate），例如取交易起息日：2010.8.5按公式EndDatek=CycleDate+k·3M求出第k个终点日2010.8.52010.11.5201

6、1.2.52011.5.5…2015.8.5对终点日EndDatek作假日调整（如修正的下一工作日）2008.8.52008.11.52011.2.92011.5.5…2015.8.5计息区间的产生T0T1T2T3T4T5T6第16页利率互换有2条腿，每条腿有许多区间。每个区间要计算一个利息：利息=本金×利率×期限其中期限与计息规则有关。案例：区间[2010.8.5，2010.11.5]固定腿，ACT/365F计息规则：期限=（2010.11.5–2010.8.5）/365=0.252055利息=100,000,000×4.5%×0.252055=1,134,2

7、46.58浮动腿，ACT/360计息规则：期限=（2010.11.5–2010.8.5）/360=0.255556利息=100,000,000×2.443%×0.255556=624,322.22计息规则第17页以七天回购或隔夜SHIBOR为基准的利率互换要计算复利。如果一个计息区间中有n个利率重置，第i个的利率为Ri，计息期限为Ti（年），按复利计算：本息=N×(1+R0×T0)×(1+R1×T1)…(1+Rn×Tn)利息=本息–N复利计算方法第18页#重置日起息日利率天数FactorCompound12010-08-122010-08-131.733071.

8、000332361.00