资源描述：
《做市商制度的作用分析及我国引入该制度的思考》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、做市商制度的作用分析及我国引入该制度的思考 摘要:自09年10月开放创业板以来已经接近8个月,作为多层次资本市场体系的重要环节和科技型中小企业做优做强的必由之路,创业板市场的推出是我国资本市场发展的必然结果。本文认为我国创业板市场不仅有引入做市商制度的必要性,而且具有很强的可行性。下载论文网/3/ 关键词:创业板做市商制度交易模式 ■一、交易制度概述 做市商制度,即报价驱动制度,具体流程是:做市商建立、调整做市证券的合适库存并给出股票买入和卖出价,然后接受所报价位上的买单和卖单,即投资者发出卖出指令时做市商以自有资金买入、投资者发出买入指令时用库存证券执行卖出,
2、若库存证券不足,则向其他做市商购买,最后,根据市场情况调整做市证券的双向报价。从全球范围来看,采用单纯连续竞价交易的创业板市场共有10家,而单一做市商和混合模式的创业板市场分别为4家和8家。可见,从国际范围看,引入做市商制度的创业板市场占了大多数。 ■二、做市商制度的优劣 采用做市商制度具有以下优点: (一)增加股票流动性,保持交易的活跃性。引入做市商制度,一方面做市商在二级市场上连续双向报价,投资者可按做市商的报价立即进行交易,而不用等待交易对手的买卖指令这对交易量小、交投不活跃的证券和对大额指令的处理方面有着重要的意义。另一方面对于较冷门的交易做市商可以用自己的资金介
3、入股票的买卖,组织市场活动,增加报价的吸引力,并进行人为的买进和卖出以造市,有助于活跃证券市场。 (二)抑制价格波动,维护市场的稳定性。证券价格可能由于短期供求失衡而偏离其真实价值,通过以下几点做市商可以很好的维护价格的稳定。 1、做市场的报价不随供求关系在短期内随意波动,受证券交易市场规则约束,有一个报价上限,这样股票价格的波幅就可以限定在一定范围以内; 2、做市商能较好及时地处理大额指令,减缓它对价格的冲击; 3、当买卖盘不均衡时,做市商可以平抑价格波动缓解供求矛盾。 (三)有利于抑制价格偏离,使市场价格接近真实价值。由于做市商在市场中的特殊地位掌握了很多重要的信
4、息,在对信息加工处理的基础上形成买卖报价,使做市商所掌握的信息不仅反映在报价上,而且能够引导投资决策,并反过来影响报价。在此过程中证券价格逐步向其真实价格收敛。 采用做市商制度具有以下缺陷: (一)缺乏透明度。在报价驱动制度下,买卖盘信息集中在做市商手中,做市商具有信息优势。未成交委托的交易信息发布到整个市场的时间相对滞后,降低了交易的透明度。不利于市场效率的提高和投资者利益的保护。(二)串谋垄断,增加股市操纵的可能性。做市商有可能会为了追求利润最大化而任意扩大买卖价差,同时也增加了监管部门的难度。(三)增加投资者负担。做市商承担做市义务,投入自有资金,是有风险的。做市商会
5、对其提供的服务和承担的风险要求补偿,获取收益,差价中的一部分被做市商取得,这使运行成本增大,增加投资者负担。 ■三、我国创业板市场引入做市商制度的必要性和可行性 创业板市场引入做市商制度的必要性: (一)做市商制度可以维护创业板市场的稳定性。证券价格的稳定是证券市场平稳运行的重要条件,由于我国创业板市场的上市企业股本较小,采用竞价交易制度可能会使证券价格波动过大,引入做市商制度后,做市商具有专业的知识和对上市企业的全面了解,做市商能够提出比较合理和最有参考价值的报价。 (二)做市商制度具有较好的处理大宗交易的能力。创业板市场是风险投资的重要退出方式之一,风险投资的退出和
6、机构投资者的投资都需要市场有较好的处理大宗交易的能力。竞价交易制度的大宗交易能力较差,大额的委托单会使证券价格波动剧烈,而做市商的场外交易能使大宗交易能够顺利进行,使市场平稳运行。 创业板市场引入做市商制度的可行性: (一)做市商制度在我国资本市场已经存在。2004年我国银行间债券市场开始实施做市商制度,经过几年的运行,一方面,增强了做市商的实力;另一方面,在做市商制度运行和监管方面积累了宝贵的经验,为创业板市场做市商制度的运行奠定了坚实的基础。 (二)券商融资环境的改善。由于做市商双向报价提供流动性,做市商对资金的需求很大,这要求做市商有很强的融资能力和存在宽松的融资环
7、境。随着我国金融体制的逐步改革,特别是融资融券的推出,使得融资环境得以改善,券商的融资能力得以加强。 总的来说,当前我国创业板市场不仅存在引入做市商制度的需求,而且我国证券市场经过多年的发展,也具备了做市商制度运行的基础和条件,因此,引入我国创业板市场做市商制度是可行的。 参考文献: [1]陆岷峰,陈志宁.创业板市场发展的国际经验比较及我国的对策研究.[J].南方金融, [2]邵明飞.关于我国创业板市场引入做市商制度的设想[J].特区经济 [3]胡雅梅,万众.拍卖制度与做市商制度的
