对我国中小板市场有效性的实证分析

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1、对我国中小板市场有效性的实证分析对我国中小板市场有效性的实证分析对我国中小板市场有效性的实证分析对我国中小板市场有效性的实证分析　　对我国中小板市场有效性的实证分析　　一、引毕业论文网言　　按照法码1965年在《股票市场的价格行为》一文中的定义，如果证券价格充分反映了可得的信息，证券价格总是代表其内在价值的最佳估计，则该证券市场是有效的。而由于我国股票市场建立于20世纪90年代初期，起步较晚，各种相关法规还不完善，股市的资源配置作用不充分，出现了许多诸如银广夏造假这类事件，为进一步认识和提高我国股市的效率，尤其是参考目前中国企业的

2、现状--符合主板市场上市条件的企业仍是少数，大多数企业发展规模和资金仅能够在中小板市场上市，本文以我国深圳证券交易所中小板市场为研究载体，考察中小板股票市场的效率问题。　　二、文献回顾　　（一）理论研究回顾　　有效市场假说（EfficientMarketHypothesis，EMH）是经济学家们所追求的完全竞争均衡思想，是建立在完全理性假设基础上的完全竞争市场模型。有效市场假说的产生是从随机游走开始的。Bachelor（1900）基于法国商品价格的数据进行实证分析，并发现商品价格具有随机波动性。Kendall（1953）从实证的角

3、度证明了后来被广泛称为随机游走模型和随机游走的理论。而Osborne（1959）对美国股票价格运动特征进行了分析，发现股票价格的运动特征与原子运动的特征非常类似。Fama（1965）指出”有强有力的证据支持股票市场价格运动的随机性特征”，并且在1970年给出了有效市场的完整框架，正式形成了有效市场理论。　　　Fama按照证券价格对相关信息的反映程度不同，把有效市场分为3种类型：价格已反映所有包括过去的价格，交易量和短期利率等历史信息的，为弱式有效；所有关于公司发展前景的包括过去价格、公司财务报告、管理质量、资产负债表构成、专利数量

4、和会计规范等公开信息都在股票价格中得到反映的，为半强式有效市场；以及价格不仅反映了关于公司的所有公开信息，而且反映了只有少数内幕人士知道的内幕信息，但对投资者做出决策都没有任何价值的，为强式有效。弱式有效市场检验主要通过检验证券价格和收益变动的可预测性进行判断。若其可预测,过去的股票价格与未来的价格走势有关联,则市场未达到弱式有效；反之，则达到了弱式有效。　　（二）实证研究回顾　　俞乔（1994）应用误差项序列相关检验、游程检验、非参量性检验等方法对上海和深圳股市1990年12月31日到1994年1月28日的综合指数的变动进行了实

5、证检验，结果表明沪深两市尚不属于弱势有效市场。吴世农（1996）对沪市选取的样本数据进行序列自相关检验，结果表明沪市不具备弱式有效性。步入千禧年之后，胡波、宋文力和张宇光（2002）利用随机游走模型，使用DF和KPSS两种互补的检验方法，得出结论中国证券市场尚未达到弱势有效。贾权和陈章武（2003）以1998年以前在上交所和深交所上市的所有707支股票（A股）为样本，研究了1998年1月到2002年12月股票的收益与市场€%[值、流通市值、市盈率和账面/市场价值比率4个因素之间的关系，发现中国证券市场未达到弱势有效。于亦文等(20

6、05)对1999年1月4日到2002年4月1日上海股票市场频率为5分钟的指数数据做方差比检验，发现指数收益序列存在显著的正相关，因此上海股票市场不具备弱式有效的特征。　　　国内也有些学者认为中国的股票市场已基本达到弱势有效，或正在向弱势有效过度。陈小悦等(1997)选取上市和深市1992年年底以前上市的52家股票以及20种股票指数，以及1991年至1996年11月的每日收盘价作为检验样本来进行随机游走和DF检验，发现深市股票市场已经达到弱式有效，上海股票市场从1993年以后开始逐渐达到弱式有效。黄济生等(2001)以1992~19

7、99年的上证综合指数为样本，采用随机游走检验、自相关检验以及正态性检验，发现上市从1996年开始向弱式有效过渡，1997年后接近弱式有效。史永东等(2002)利用我国股票市场近19年的数据，采用Kalman滤波模型进行检验发现我国股票市场的有效性是逐步提高的。许涤龙和吕中伟(2003)以深圳证券市场1998年1月2日到2001年12月31日的综合指数为样本，采用随机游走、单位根和资本资产定价模型三种检验方法进行检验，发现深圳证券市场已达到了弱式有效。　　综合以上内容，国内学者对我国股票市场的有效性程度看法不一，即使到目前，对这一问

8、题也仍存在　　　很多的争议。但不难发现，大部分学者的研究都是建立在严格的假设基础上，运用不同的研究方法，通过选取不同时间的样本数据和指标进行分析，随着经济的持续发展，市场的不断完善，研究的不断深入，对这一问题的认识也会愈加清晰，研究的价值也就越突显