增收不增利-华策影视“替人打工”

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1、增收不增利:华策影视“替人打工”常平淡，2014-2016年均维持在亿元左右。　　平淡净利润的背后却是资产的急速增长。2013年，华策影视的资产总额为亿元，但在2017年底已达到亿元。其中，存货与应收账款剧增。　　华策影视2015年的存货为亿元，2016年达到了亿元，2017年第三季度末达到了亿元。然而，上市公司2016年的净利润也仅为亿元，这或许说明华策影视的管理存在一定的问题。　　而且，华策影视的经营性现金流量净额一直为负数，2015-2016年、2017年前三季度分别为-亿元、-亿元、-亿元；投资活动现

2、金流净额也是负数，2015年、2016年分别为-8078万元、-亿元。多亏了高达20亿元的短期和长期借款，企业账上2016年年底才有了亿元的资金。　　在应收账款方面，截至2016年年底，西藏乐视网信息技术有限公司在华策影视的应收账款金额中排名第二，账面余额为亿元。　　根据华策影视2017年11月20日发布的公告，公司已与乐视签署协议，在拿回部分未播剧目的版权、债权债务抵消后，原本亿元的欠款消除亿元，剩余的亿元乐视网需分两年逐月还清。然而从乐视网目前众所周知的经营状况来看，能否催收回这笔应收账款仍需打一个大大的

3、问号。　　此外，华策影视的应收账款已经由2015年的亿元、2016年的亿元增加到了2017年三季度末的亿元，且2017年前三季度筹资活动现金流量首度出现负值为-4330万元。股权交易维持“完美形象”　　华策影视是在“替人打工”。随着影视剧制作成本的提高，销售价格在持续上涨，可惜影视剧价格的暴增并未给华策影视带来相应的收益。　　出现这种状况的很大一部分原因是明星的高片酬和各大视频平台的分成。高昂的片酬提高了制作成本，但就全网剧来说，2016年全网剧毛利率为%，较2015年的%下降了个百分点。毛利率的大幅下降，使

4、得公司面临不赚钱的境况。可以说，华策影视在明星演员、视频平台和公司人才中扮演着“打工者”的角色。　　报告显示，2016年，华策影视的全网剧销售共实现收入亿元，占全年总收入的%，毛利率为%；综艺共实现收入亿元，占全年收入的%，毛利率为%；电影销售共实现收入亿元，占全年总收入的%，毛利率为%。　　分产品中，在电视行业整体下行之时，综艺节目凭借其周期更短、风险更低实现逆向生长。但数据显示，华录百纳（）2016年综艺业务的毛利率达%，远高于华策影视。　　与此同时，2016年，华策影视通过股权投资合作的方式，切入二次元

5、、游戏、艺人经纪、营销等领域。　　华策影视在2016年6月3日发布了《关于对外转让超募资金投资项目的公告》，公司拟向天神娱乐（）转让持有的北京合润德堂文化传媒股份有限公司20%股权，该等股权于2017年2月17日完成工商过户变更，所获得的投资收益一定程度上提振了华策影视的2017年上半年业绩。　　此外，华策影视于2017年3月同万达影视传媒有限公司签订了《股权回购协议》，将持有的万达影视万元出资额转让给万达影业，转让价格为亿元。　　2017年上半年，华策影视扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为亿元，较上年

6、同期下滑约%，而归属母公司股东的净利润仅同比小幅上涨%至亿元。　　如果没有一系列股权交易以及入股游戏行业带来的利润，华策是否还能维持利润的平稳形象？神奇子公司助业绩精准达标　　令人惊诧的是，华策影视旗下子公司霍尔果斯克顿文化传媒有限公司（下称“霍尔果斯克顿文化”）的总资产收益率在2016年已达到%，远远超出上市公司的%及同行业欢瑞世纪（）的%。　　如此超高的盈利能力让这家神奇子公司成为华策影视净利润的最主要来源。然而更重要的是，霍尔果斯克顿文化的总资产却并不高。　　《证券市场周刊》记者通过国家企业信用信息公示

7、系统查询到，霍尔果斯克顿文化成立于2015年12月14日，为上海克顿文化传媒有限公司（下称“上海克顿文化”）100%控股，华策影视间接持股。　　2015年3月，华策影视发布公告称，以募集配套资金亿元现金收购上海克顿文化100%的股权。根据业绩承诺，上海克顿文化2015年和2016年的净利润分别为亿元及亿元。　　报告显示，上海克顿文化2015年、2016年扣除非经常性损益后的净利润分别为亿元、亿元，业绩承诺均实现精准达标。　　据年报所能提供的有限信息可知，2016年霍尔果斯克顿文化的净利润达到亿元。按照上海克顿

8、文化持股100%计算，霍尔果斯克顿文化即为其贡献了亿元的净利润。非常明显地，上海克顿文化依靠这家神奇子公司实现业绩承诺的精准达标。　　除了霍尔果斯克顿文化，华策影视另外两家100%持股子公司霍尔果斯华策影视有限公司、喀什金溪影视有限公司在2016年净利润亦达到6376万元和7798万元，总资产收益率分别为%、%。　　华策影视在2016年年报中表示，根据《财政部、国家税务总局关于新疆喀什、霍尔果斯两个