中国证券金融公司若干基本问题解决的路径探讨

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1、中国证券金融公司若干基本问题解决的路径探讨　　黄江东(1979-)，男，安徽太湖人，华东政法大学法学博士，中国证监会上海监管局，研究方向：证券法，中国证监会上海监管局，上海　200135　　中国证券金融公司若干基本问题解决的路径探讨　　黄江东(1979-)，男，安徽太湖人，华东政法大学法学博士，中国证监会上海监管局，研究方向：证券法，中国证监会上海监管局，上海　200135　　中国证券金融公司若干基本问题解决的路径探讨　　黄江东(1979-)，男，安徽太湖人，华东政法大学法学博士，中国证监会上海监管局，研究方向

2、：证券法，中国证监会上海监管局，上海　200135　　中国证券金融公司若干基本问题解决的路径探讨　　黄江东(1979-)，男，安徽太湖人，华东政法大学法学博士，中国证监会上海监管局，研究方向：证券法，中国证监会上海监管局，上海　200135　　　　2011年10月26日，中国证券监督管理委员会发布《转融通业务监督管理试行办法》(第75号令，以下简称“《转融通办法》”)，并自公布之日起施行。意味着证券市场盼望已久的证券转融通制度正式诞生了。但对于证券金融公司这样一个金融市场的新生事物，理论上的探讨还很不足。本文拟

3、就证券金融公司设立的必要性、转融通的业务模式、证券金融公司的股权结构、功能定位、资券来源、风险控制以及监督管理等进行较全面的探析，以期抛砖引玉。　　一、我国设立证券金融公司的必要性　　(一)有利于融资融券活动的顺利进行。我国证券公司建立发展的历史还不长，前几年由于内控不完善、运作不规范，一度出现全行业信用危机。在监管部门主导下，经过几年综合治理，证券公司的内控及合规制度基本建立、各项基础性制度得以完善、综合实力大大增强，但从整体上看证券公司的融资渠道仍不畅通，尤其是对于一些中小证券公司而言，由其自行从金融市场上

4、融入资金和证券，在现阶段仍有较大困难。建立证券金融公司后，银行将资金或证券贷给证券金融公司，再由后者转融给各个证券公司，这使融资融券活动的传递链单一化，可以创造性地弥补证券公司现有渠道有效程度不足问题，同时又可以缓冲从证券市场到银行的金融风险，在机制上亦比较容易理顺。相反，如果各个银行将资金或证券直接贷给证券公司。由于参与主体繁多，可能导致融资融券市场的无序化，不利于市场监管。　　(二)有利于监管部门对融资融券活动进行监督控制。专业性的证券金融公司，作为融资融券市场的唯一窗口，可以随时掌握整个市场的融资融券情况

5、，便于实施有效监管，并在监管部门的指导下完成对证券公司的融资融券服务。证券金融公司管理部门则通过货币政策调控，有效调控证券市场，使其对证券市场的调控由行政干预逐步向市场调控过渡。总之,证券金融公司的性质、地位及其与监管部门的关系决定了它在提供服务时将履行严格的自律准则，降低风险和防范不规范行为的发生。　　(三)有利于降低融资融券的系统性风险。建立专业化的证券金融公司，可以降低银行直接向券商发放贷款，信贷资金直接进入股市的风险。一方面，证券金融公司作为专业服务于券商、自负盈亏的金融机构，可以对贷款的对象和用途进行

6、严格的监控，降低银行直接向券商发放贷款的风险；另一方面，证券金融公司凭籍其高于券商的信用水平，可以保证贷款和利息收入的安全性，可大大消除银行的顾虑，增强银行乃至整个社会对证券公司融资融券业务安全性的信心,从而实现融资，有力地扩大券商的融资融券通道。　　二、关于证券金融公司的股权结构　　《转融通办法》第7条规定：证券金融公司的组织形式为股份有限公司，注册资本不少于人民币60亿元。证券金融公司的注册资本应当为实收资本，其股东应当用货币出资。根据中国证监会的批复，中国证券金融公司的注册资本为75亿元，上海证券交易所、

7、深圳证券交易所分别出资30亿元，占40%股权；中国证券登记结算公司出资15亿元，占20%股权。　　试比较其他国家或地区的情况。台湾地区目前有元大和环华两家证券金融公司。元大证券金融公司的情况较为特殊，其属于元大金融控股股份有限公司的全资子公司，元大金控占其100%的股权。①环华证券金融公司注册资料为75亿新台币，股东共有5家商业银行、22家证券公司及若干上市公司，其前十大股东见表1②：　　　　韩国证券金融公司的股权亦较分散。最大股东是韩国交易所，其持股比例也仅为%，前五大股东共持股%，其中银行占%③，见表2　　

8、由上可见，韩国及我国台湾地区证券金融公司(元大证金是个例外)的股东呈现如下特点：(1)股权较为分散，广泛吸收各类金融机构参与；(2)股东不限于证券业内机构，银行、信托类金融机构占很大比重。之所以做出这样的股权安排，一个重要原因是证券金融公司是连接资本市场与货币市场的纽带，广泛吸收两类市场上的金融机构参与，有利于开展业务。　　我国证券金融公司股权相当集中，且由两大证券交易所和登记结算公司