员工持股“饮鸩止渴”不亏才怪

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1、员工持股“饮鸩止渴”不亏才怪　　　　自从2014年6月20日中国证券监督管理委员会制定并发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以来，已经有649家上市公司披露了员工持股计划，在最终购买/认购实施完成的475份员工持股计划中，有近五成的员工持股计划已经亏损或者面临亏损下载论文网　　员工持股计划，从字面意义上看是员工购买/认购公司股票的一个渠道，很多不明就里的人士甚至是上市公司会将其解读为一种实施员工激励的工具。但从本质上深究，员工持股计划并非一种激励的工具而是一种投资的工具。既然是一种投资工具，那么

2、员工持股计划所面临的风险，尤其是计划亏损的风险与市场上的股权投资工具类似；但实际上，员工持股计划所面临的风险甚至要超过其他品种的股权投资工具。　　为什么？这是由于员工持股计划（尤其是自二级市场购买类型的员工持股计划）往往以市价成交，而不少上市公司偏好在公司股价出现持续下跌趋势时推出员工持股计划，寄期望于能够通过员工持股计划稳定市场信心，或者是基于较低的股价实施员工激励，甚至是充当股东减持的交易对手。但当公司股价下跌趋势继续保持时，意味着完成购买的员工持股计划将面临亏损。　　上述的现象或行为，可以用一个中国成语

3、来概括：饮鸩止渴。由于部分员工持股计划推出的时点处于公司股价下跌的过程，因此公司希望能够通过员工持股计划来稳定公司的股价或者员工激励，但这仅仅能够解一时之?晨臁?　　《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》中明确，员工持股计划的持股期限不得低于12个月，以非公开发行方式实施员工持股计划的，持股期限不得低于36个月。由于员工持股计划持股期限过短，催生了上市公司员工持股计划的短期行为：1.通过二级市场购买的方式实施员工持股计划，以提振市场信心或者稳定公司股价；2.股票来源于股东转让的员工持股计划，充当股东套

4、现的工具；3.期望通过资金杠杆，实现员工持股计划的大幅盈利。典型的短期行为，进一步导致了员工持股计划的亏损。　　据统计，在已经实施完成的475份员工持股计划中，通过二级市场购买作为股票来源的员工持股计划共有364份，约占已经实施的员工持股计划数量的%；股票来源于股东转让的员工持股计划共有237份，约占已经实施的员工持股计划数量的%；附带资金杠杆的员工持股计划共有123份，约占已经实施的员工持股计划数量的%。由此可见，抱着稳定股价、股票接盘以及一夜暴富目的的员工持股计划并不在少数。　　但事实情况是否如愿？有数据

5、显示，目前已有超200份员工持股计划总体浮亏，上述亏损的员工持股计划大多怀有投机目的或者是属于高杠杆高价格建仓的情形。　　由于员工持股计划在购买价格上并不具有优势，无股东或实际控制人兜底的员工持股计划尤甚，因此员工持股计划并不属于激励工具；由于员工持股计划一般以市价在二级市场上购入公司股票或者按照股票发行价格认购公司增发的股票，其身份与地位较公司其他股东的身份与地位无异，因此可以视其为一种投资工具。而作为一个投资工具，员工持股计划在实施时应该从投资的角度出发而非激励的角度出发，充分考虑市场的趋势以及自身的盈利

6、能力，而非盲目地实施员工持股计划。如果实施员工持股计划过程中过于盲目，忽略了投资的基本逻辑，价格高位介入则加大了亏损的风险，资金杠杆过高则加大了爆仓的风险。　　不少上市公司在实施员工持股计划时，多多少少都带有些“赌博”的性质，正如前文统计数据所表现的，稳定股价、充当股东减持“接盘侠”以及带有资金杠杆的员工持股计划占比很高，意味着这些员工持股计划在实施时，就已经“目的不纯”，其已回避了基本的投资逻辑，更多的是为一己之私利而铤而走险。　　不可否认，证监会出台的《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》目的是为

7、了规范员工持股计划的行为，而实际情况是，这个指导意见并没有发挥出想象中的作用，仅仅是把员工持股计划进一步暴露在大众面前。中国民间有个游戏名叫“击鼓传花”，当鼓声响起时花球开始传递，而当鼓声停止时，手中拿着花球的那个人则要接受惩罚。员工持股计划，生动地将击鼓传花这个游戏表现了出来：当股东有高位减持需求的时候或者公司股价需要稳定的时候，员工持股计划通过二级市场购买股票或者受让股东减持股份来持有公司股票，当公司股价不再风光时，有的员工持股计划功成身退实现盈利，而有的员工持股计划一片哀号面临亏损，对于那些当初寄希望于

8、通过资金杠杆赚取更多利润的员工持股计划，亏损与爆仓来得更猛与更快一些。　　由此可见，忽略了基本的投资逻辑，大多数抱着赌博甚至是接盘目的的员工持股计划最终均将输得一败涂地，虽然一小部分抱着赌博或者是接盘目的的员工持股计划可能侥幸已经取得了一定的盈利，但更多的还处于水深火热之中。不论结果如何，我们都可以认为，忽略方法本身所带来的巨大的风险以及可能的后果来解决眼前的急迫是不可取的。　　员工持股计划本质上属