基金也玩投机

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1、基金也玩投机　　高举价值投资大旗的公募基金中，也不乏言行不一者。在前两年的牛市中，一部分基金以排名和营销为目标，采取过分激进的手法，悄悄投机了一把。而当潮水退去，我们才看到谁在裸泳。对基金行业而言，过于快速的成长难免有杂音相伴，在这个时刻，我们需要理性的反思。下载论文网　　　　表现一：换手率最高至2400％　　　　追涨杀跌，频繁交易是行业中一些基金公司的老问题。　　通常换手率可以用来检验基金买卖股票的活跃程度，也是最有说服力的指标。一般来说，公开披露的数据中并没有直接的换手率数据，需要根据已有的数据计算。最为简单的算法就是用年成交量除以日

2、均资产规模。另一种算法，就是用买人、卖出股票中的最小值除以年平均持有股票市值，此方法在实践中更为精确一些。根据这一方法进行统计，可以得到可比的178只偏股方向基金的换手率数据。　　178只基金去年年平均换手率为326％，其中一半以上的基金换手率控制在300％以下，可说是比较合理的区间。　　也有若干基金换手率高得离谱。其中最引人瞩目的是新世纪优选和长城久恒两只基金，换手率竟分别高达2444％和2385％。这个数据意味着基金经理大约每15天就把全部股票换了一遍。对于一个几亿元资产规模的基金，如此高换手率实属异常。　　从2007年报中看，新世纪

3、优选，年初股票市值亿元，年末亿元。全年买入股票107亿元，卖出股票108亿元。长城久恒基金，年初股票市值3亿元，年末亿元。全年买人股票91亿元，卖出股票96亿元。同时从2007年中报中可以看到，新世纪优选截至6月底股票市值14亿元，上半年买人股票70亿元，卖出61亿元。长城久恒截至6月底股票市值亿元，上半年买入股票67亿元，卖出67亿元。　　显然，两只基金2007年上半年股票买卖尤其活跃。当然其中有部分原因来自于1月份的“归一分红”。持续营销使得两只基金规模迅速膨胀，新世纪优选的年中股票市值已然达到年初的10倍多。由于计算换手率是按照年初

4、和年末的股票市值平均来计算，因而如果扣除基金规模迅速扩大所带来的影响，两只基金实际的换手率可能要低一些。但即便把这一因素考虑进去，这两只基金的换手率仍然高得过分。这类散户风格的基金，换手率高，但对业绩的贡献率几乎为0，投资者应适度回避。　　　　表现二：高价位主动投资权证　　　　尽管很多基金在契约中允许投资权证，但由于风险极高，基金主动投资权证仍然相当敏感。　　随着一季报披露，大举投资深发展权证，且造成巨亏的大成优选基金备受关注。根据季报，大成优选截至3月底持有深发展认购权证(SFC2)5329137份，市值占净资产比例达到％。从公开信息看

5、，自去年8月主动投资深发展认购权证直至“五一”假期前，该笔投资的账面亏损已超过6000万元，成为A股历史上参与权证亏损最多的基金。　　同时，从公开信息也可看到，另两只基金――融通新蓝筹以及广发稳健增长，分别于去年8月底和12月下旬介入SFC2，但两只基金均于今年3月初已有少量亏损时卖出该权证，因而该笔权证投资并未显示在其季报之中。　　作为基金契约允许的投资品种，基金参与权证并非违规。但这3只基金在高位参与深发展认购权证的动机，似留有颇多疑问，也是对基金所倡导的所谓价值投资的拷问。大成基金有关人士公开表示，2007年8月大成优选基金投资深发

6、SFC2主要是看好深发展未来的成长，其估值水平偏低，有较高的投资价值。同时也有解释称，该笔投资的最终目的是以19元的价格行权。　　不过问题在于，大成优选基金以元平均价购人权证，意味着行权时，深发展股价必须上涨至元以上，这笔投资才能免除亏损的厄运，盈利更是遥远。而截至今年“五一”假期前，深发展股价仅为元，在行权终止日2008年6月27日之前，股价若想回到43元以上，似乎难度不小。　　从更宽泛的角度而言，这笔权证投资也从侧面折射了部分基金在风险控制方面的盲区。首先就估值而言，去年8月底深发展股价38元左右，而深发SFC2的市场价格已经高达24

7、元以上，大大高于其理论价值，很难说是“便宜”。更重要的是，权证是具有时间期限的投资产品，高风险和高杠杆并存，在高价位时介入此权证，其背后的投机心理显而易见。　　其次，就大成优选而言，3月底的投资组合中，深发展A已经是第三大持仓，占比％，若加上主动性权证投资，和深发展相关的资产占比高达％。也就是说，在看好深发展并且持股％的前提下，基金经理仍然希望以更大的杠杆从深发展上获利。这类高度集中持股的激进手法在牛市中屡见不鲜，然而却是以承受巨大风险作为代价的。大成优选虽是一例，但绝非个案。　　　　表现三：重仓押宝消息股　　　　基金押宝消息股的现象在牛

8、市中屡见不鲜。最近爆发的宏达股份事件就是一例。由于消息落空，加之此前市场连续调整，宏达股份自今年4月21日复牌后，即连续6个跌停，股价从80元跌到40元上下，几乎跌去一半。　　部分持股比例较高