中国股市积重难返

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1、中国股市积重难返中国股市积重难返著名经济学家、中国社科院金融研究所研究员。他被称为“房地产平民代言人”。作为一位以“敢言”著称的学者，易宪容的辞职在网络上引起了较大反响。2013年，上海综合指数交出了亚洲股市表现最差的答卷，全年下跌%，比印度尼西亚股市下跌1%还要差。如果与美国道琼斯指数上涨26%，日经指数上涨57%相比，更是无地自容。而且，最近4年（2010年起），上海综合指数也跌去了36%，与中国经济持续快速增长并在全球各国独领风骚相比截然相反。对于上海A股的多年颓势，我们可分析出100个导致这种现象的理由，特别是体制原因。但同样的市场环境，

2、国内创业板市场为何在2013年走出了难得的行情。创业板指数从2012年底的713点，一路飚升到2013年底的1423点，创业板指数上涨近一倍。而创业板上市公司的股票总市值也由8731亿元，增加到15198亿元，增幅达74%以上。这种现象已经表明，以往的一般性分析，已经无法解释国内股市长期颓势之原因。而且，在新股发行意见及新国九条推出之后，市场都在憧憬国内股市2014年走出一波上涨的行情，但实际上则相反，新年之后的几个交易日，A股持续下跌。1月6日上半个交易日，上海综合指数下跌近2%，并创2013年8月9日以来新低，深成指跌破8000点大关。对于这

3、种现象，有分析认为，主要是IPO开启，大量公司涌入市场，在流动性紧缺的情况下，市场无力承担；也有人认为是最近公布的经济数据不理想、政府对影子银行的整顿、美国QE退出等。不过，这些分析同样无法解开国内股市如此颓势之迷。比如，IPO的开启，是有700多家企业正在排队上市。但是，我们可以看到，IPO停止已经有一年多了。国内股市并没有由于IPO停止得以休养生息，并为股市的未来发展养精蓄锐，反之，市场炒风更是炽热，主板市场的指数重心全面下移，资金正在大规模地向深市转移，市场被严重分化。可以说，由于2013年创业板的赚钱效应，上述情况在2014年可能会更加严

4、重。所以，希望2014年中国圆牛市梦并非易事。当前中国股市积弱积弊，既有长期原因，即体制问题；更有短期因素，即赚钱效应。对于长期因素来说，由于中国股市是由计划经济向市场经济转变而来，当政府希望建立股市来为企业融资时，其股市的信用并没有确立，只能通过政府担保或隐性担保的方式获得，否则，一家由计划经济转型来的企业，投资者如何来相信它的承诺会履行呢？投资者如何把其资金交给这家企业呢？如果股市的信用是由政府担保或政府隐性担保，而不是由市场长期演化而来，那么投资者的行为、成本和收益分析的方式，就与市场演化而来信用交易会完全不一样。市场化的信用，其风险的成本

5、与收益完全由当事人来承担，即投资者对自己的决策承担责任。但政府担保的信用，其风险的成本收益分担则不一样，往往其决策收益归行为当事人，而成本则可转化为社会来承担。在这种情况下，不仅政府有意愿对市场更多的参与和主导，而且，行为当事人更有动机违规违法，从事高风险活动。当前股市为何投机炒作盛行、大股东刻意操纵市场及中小投资者的利益得不到保护等，都是与这种信用关系有关。从短期来看，就是股市的赚钱效应，即如何保证投资者进入市场是有利可图的。只要短期内有利可图，投资者才会进入市场，国内股市才会逐渐好起来。那么，国内股市的短期赚钱效应从何而来？一是要稳定国内经济

6、及金融市场。就目前的情况来看，国际上做空中国经济、中国金融市场的言论又十分盛行，对此，政府要尽早出台应对政策，不要等这些做空行为成为市场之预期。如果这种情况出现，国内股市面临的风险会更高。二是当前主板市场的绝大多数大的蓝筹公司其价格已经跌到净值之下，如果这些公司看好自己的企业，就得在这个时候大力回购自己的股票，以此来显示公司之市场信心。同时，加大股票分红的力度，吸引长期投资者进入市场。三是重新清理现有的股市税收制度，全面降低股市交易成本，从而减轻股市交易者负担等。只有这样，国内股市才能够逐渐恢复健康，回归常态。只有让中国股市回到其原点，才能让国内

7、股市重新迈上繁荣之路。